公司经营稳健，2017年1季度重回高增长：公司自2006年上市以来，收入利润均保持稳定增长。2016年，公司实现营收和净利89.69亿元和亿元，考虑泰山玻纤并表后分别同比下降2.26%和36.32%。主要是因为风电装机下滑24%同时叶片产品结构调整使得毛利率下降5.79Pcts及气瓶业务整合计提。2017年Q1公司实现净利1.37亿元，同比增，毛利率和净利率均显着提升，重回高增长。
风电基本面改善，叶片业务有望重回增长：2016年装机下滑24%,公司通过积极调整产品结构及采取低价策略，市占率逆势提升至23%,龙头地位稳固。行业层面，我们认为，在招标量大幅增长以及弃风限电确定进入改善通道的背景下，风电运营的高收益率叠加2018年上网电价的大幅下调，风电基本面复苏的趋势十分明确，今明两年行业装机有望恢复平稳增长。作为国内风电叶片龙头企业，国内市场份额已连续六年排名第一，公司将显着受益行业装机回暖，销量及售价均有望止跌回升；其次，随着产品结构调整期的结束，大叶型叶片占比显着提升，规模效应逐步显现，毛利率有望企稳回升。
玻纤产能升级、结构调整，盈利提升空间大：收购泰山玻纤后，公司业务实现向上游延伸，形成玻纤全产业链布局。相比中国巨石，泰山玻纤单吨成本高约700元，毛利率低约10Pcts,盈利提升空间较大。近年来，泰山玻纤致力于加速产线升级，加强新品开发，根据市场需求调整产品结构，不断研发附加值高的高性能玻纤，单吨成本稳步下降，毛利率稳步提升。2016年，泰山玻纤实现主营业务收入40.62亿元，同比增长9.08%,毛利率33.98%,同比提高1.81%,实现扣非净利润4.15亿元（远超业绩承诺），同比增长31.24%。未来，随着公司本部老区生产线逐步关停、本部新区生产线逐步投产、部分老旧窑炉的技改完成以及产品结构的不断优化，泰山玻纤在产能产量大幅提升的同时，生产成本将持续下降，盈利能力还将进一步提升。
投资建议：公司已完成玻纤及复合材料领域价值链的整合，未来两大主业的盈利能力有望持续提升；同时，气瓶业务轻装上阵，锂电隔膜新线即将量产。业务多点开花，公司经营有望驶入新一轮发展快车道。预计公司2017/18/19年营收99/113/127亿元，增速11%/14%/12%;归属母净利7.52/9.56/12.07亿元，增速87%/27%/26%;EPS0.93/1.19/1.50元。维持公司买入-A评级，维持公司目标价24.78元。
