投资建议:首次覆盖给予“增持”评级。公司是A股最优质风电运营企业,同时传统发电业务业绩改善显著,资产注入有望进一步提升业绩。预计公司18-20年EPS分别为0.74/0.89/1.07元。综合PE估值与PB估值结果,给予公司目标价10.8元,首次覆盖给予“增持”评级。
积极开发海上优质风电资源,公司业绩有望超预期。台湾海峡形成的狭管效应造就了福建省发展风电的先天优势,而公司更是占据了省内最优质风电资源,同时福建省有序的风电发展保证了省内不存在弃风限电现象,因此公司风电利用小时数全国领先。在陆上风电稳步发展的过程中,近年来公司积极开发海上风电,截至2017年底,公司在建海上风电项目20万千瓦,储备优质海上风电项目200万千瓦。海上风电发展空间广阔,随着技术进步成本迅速下降,在未来有望成为公司重要的利润增长点,公司业绩有望超预期。
传统业务火电有望逐步修复盈利能力,业绩弹性十足。随着供需向好、电价利好政策出台、以及煤价逐步回归合理区间,盈利能力大幅下滑的热电业务有望逐步修复盈利能力。气电业务方面,电价上调、气价下调,以及气电替代电政策落地等因素共同作用下,预计气电业务业绩将显著提升。此外,公司新收购的六枝电厂也有望被打造成盈利能力突出的坑口电厂,为公司业绩提供巨大弹性。
集团资产注入可期。集团正逐步注入电力资产,有望夯实火电业务,核电优质资产将带来可观投资收益。
核心风险:煤炭价格超预期上涨、风电电价下降,海上风电开发受阻。
