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中材科技:玻纤业务景气 风电叶片期待回暖

国际新能源网  来源:中财网  日期:2018-08-10

事件:公司发布2018 半年度报告,报告期内实现营业收入47.46 亿元,同比增长5.97%;实现净利润4.15 亿元,同比增长5.06%,归母净利润3.84 亿元,同比增长2.91%。

分业务看,公司业务结构丰富,包括玻纤及制品、风电叶片两大支柱产业,收入占比分别为74.2%、17.6%,合计近93%。锂电隔膜、高压复合气瓶等产业稳步推进。

分地区看,华北地区贡献收入20.96 亿元,占比最大,达到44.17%,且40.26%的毛利率水平远超其他地区。西南地区收入增速显著,同比为54.63%。海外贡献9.4亿元,收入占比约19.81%。

公司玻纤业务维持景气,量价齐升。2018 年H1,在行业应用领域不断扩宽,对玻纤及其制品需求稳定增长的前提下,玻纤市场继续延续稳定向上的趋势,价格稳中有升,以2400tex 无碱缠绕直接纱为例,2017H1 平均价格4556 元/吨,2018H1 平均价格上涨至4976 元/吨,同比上涨420 元/吨,目前处于中位水平阶段。随着公司2 条10w 吨新产能稳定生产以及冷修改建产线复产,公司玻纤销量不断增长,上半年实现量价齐升。上半年实现玻纤及制品40 万吨,实现营业收入28.2 亿元,净利润3.95 亿元。同时公司子公司泰山玻纤中高端产能占比50%,未来随汽车轻量化、节能环保、电子电器等行业对产品需求结构提升,公司有望进一步受益。

风电叶片承压,有望回暖。2018H1 公司风电叶片实现营收8.36 亿元,同比-21.87%,销售量1338MW,同比下降26.6%,毛利率为11.17%,同比大幅下滑8.1 个PCT,主要受产品

结构调整

降价、成本上升等影响。2018H1 全国弃风限电情况明显改善,利好风电叶片龙头企业:1-6 月全国并网风电设备平均利用小时数为1143 小时,同比增加16%;经历前期抢装潮之后,风电基建投资增速改善,1-6 月风电基建投资累计同比-7.8%,同比增加7.75 个PCT,下半年风电叶片需求有望回暖。随着下游需求回暖,公司作为风电叶片龙头或将受益。

盈利能力稳定,财务状况良好。2018H1 公司毛利率与净利率保持平稳增长,同比分别下降0.6、0.07 个PCT,财务方面公司三项费率保持平稳,2018H1 三费费率约为14.7%,同比微增0.9 个PCT,但从绝对数值来看,公司管理费用同比增加14.5%,主要由于玻纤及风电研发费用增加。此外公司资产负债率不断下降,存货周转率有所提升,财务状况表现良好。

盈利预测及评级:由于风电叶片业务下游需求回升有限,产品结构调整,降价、成本上涨等影响可能持续,风电业绩或承压,公司2018、19 归母净利分别从11.41、16.37 下调为8.91、11.87 亿元, EPS 分别从1.41、2.03 元下调为0.69、0.92 元,对应PE 分别为11.8X、8.8X,Q1 目标价为28.2 元,2017 年权益分派每10 股转增6 股后实际对目标价17.63 元,此次下调为9.66 元,评级由“买入”调整为“增持”。

风险提示:玻纤需求不及预期;风电叶片需求大幅下滑

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