上半年实现收入5.1亿元,同比增长13%,实现净利润1.2亿,合EPS0.13元,同比提升45%。单二季度实现收入2亿元,同比增长8%,实现净利润4100万,合EPS0.04元,同比提升293%,主要源自参股项目贡献投资收益大幅攀升。
正面:
上半年净利润同比提升45%,主要来自:1)参股新光硅业的产量提升;2)控股电站田湾河投产,确保电力业务盈利稳步改善。
新光硅业上半年产量大增45%至638吨,源于去年以来的多次技改,产能将扩至3000吨/年,预计明年产量可达到2550吨(产能利用率85%)。上半年贡献投资收益比去年同期增1945万元。
田湾河上半年发电量同比增18.4%至12.26亿kwh,源于去年同期因为送出工程技改工程,耽搁半个月的发电量,今年该因素消除。上半年为公司贡献净利润约6919万元(合EPS0.07元)。
2011年6月成功发行可转债融资21亿元,用于二滩水电的官地、桐子林水电站项目建设,为官地电站的提前投产助力,预计年可节约财务费用1.55亿元。
负面:
多晶硅价格重归下行通道,新光硅业业绩增势恐难为继。
发展趋势:
进入集中投产期,谨慎看待投产当年盈利能力。随着二滩后续一系列在建项目的推进,二滩公司的财务费用将大幅攀升。如果电站投产时间不利(在丰水期后),则当年业绩能力受影响大。
估值与建议:
预计公司2011、12年净利润分别为4.8亿和5.9亿元,对应EPS0.51和0.63元,市盈率25x和20x。维持“审慎推荐”投资评级。看好公司水电业务长期发展前景,短期内多晶硅业务弹性大,对利润影响大。
风险:
多晶硅价格再次深度下滑,短期业绩增长乏力。
