太阳能光伏发电装机目标再度调整，即将迎来最终版本，陷入“困境”的光伏产业有望迎来政策利好。国家能源局新能源和可再生能源司副司长史立山昨日在“2012中国光伏产业领袖峰会”期间向记者透露，“十二五”太阳能发电装机目标拟提高到21GW(即2100万千瓦)，将大力发展分布式发电。此前，该目标最初定为5GW，后一度上调至15GW。此次定格为21GW，显示了决策层大力发展中国光伏产业的决心。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　光伏发电装机再度上调 “十二五”力争21GW

　　太阳能光伏发电装机目标再度调整，即将迎来最终版本，陷入“困境”的光伏产业有望迎来政策利好。

　　国家能源局新能源和可再生能源司副司长史立山昨日在“2012中国光伏产业领袖峰会”期间向记者透露，“十二五”太阳能发电装机目标拟提

　　高到21GW(即2100万千瓦)，将大力发展分布式发电。

　　此前，该目标最初定为5GW，后一度上调至15GW。此次定格为21GW，显示了决策层大力发展中国光伏产业的决心。

　　国家发改委能源研究所研究员王斯成告诉记者，21GW中，20GW是太阳能光伏发电，1GW是太阳能热发电。作为可再生能源“十二五”规划的子规划，预计很快即将印发。

　　全年装机有望超5GW

　　尽管受国际国内市场因素影响，中国光伏市场似乎进入“冰点”，但是，光伏产业发展并非不无亮点。

　　根据中国光伏产业联盟统计，2011年，中国多晶硅产能约为16.5万吨，产量约为8.4万吨，同比增长87%。今年上半年，全国多晶硅产能超4万吨，同比略有增长。进口量超过4万吨，预计全年产量10万吨，进口量8万吨。

　　中国光伏产业联盟秘书长王勃华表示，2011年，中国光伏新增装机量达到2.7GW，同比增幅达到400%，预计今年新增装机量超过5GW，装机热潮将集中于下半年。

　　与此同时，光伏产业利好不断。今年5月份，财政部等三部委下发通知，确定今年中国金太阳示范工程总规模为1709兆瓦。并且需要在年底前完成安装并网。光电建筑批准量达280MW。

　　据史立山透露，2011年中国光伏电池产量达到了2000万千瓦，形成了从晶体硅提纯、电池生产、组件封装、系统集成等完整的光伏产品制造产业链，成为了名副其实的光伏电池制造大国。

　　然而，不可置否，中国光伏产业“两头在外”的产业现状还未改变。

　　“我们还没有光伏原创的技术，大部分光伏电池生产设备从国外引进。”史立山表示，中国光伏产业是典型的外向型产业，来料加工产业。目前中国光伏产业现状，是在国际环境因素影响下盲目发展的必然结果，是产业发展过程的合理调整。

　　分布式利用将成重点

　　近年来，中国光伏发电市场采取特许权招标方式启动了大型光伏发电的建设，以常规电站建设和管理方式建设大型光伏电站，推动了中国光伏电站的发展。青海、宁夏、甘肃、西藏等西部地区已建设了一批光伏发电站，其他地区建设大型光伏电站的积极性同样很高。

　　然而，由于此前大力发展光伏大型发电站，体现光伏发电优势的用户端应用非常少。在并网难、消纳难的背景下，光伏产业分布式应用将成为未来的发展重点。

　　史立山表示，太阳能光伏发电的优势是分布式应用，接入电网就近利用，不宜大规模集中建设大型光伏发电。或者说至少在近期不应该以这种方式大规模建设光伏电站为主。

　　但是在当前电力体制现状下，发展光伏分布式发电依旧前景堪忧。史立山认为，主要面临两大制约因素，一电力市场管理体制的制约，二是缺乏科学有效的扶持政策，包括税收和电价政策。

　　王斯成同样认为，目前中国光伏产业在成本、技术、资金等方面已经具备优势，唯独缺少市场体制和商业环境，建议中国电力体制加快改革，厂网分开、输配分开，促进中国光伏产业发展。

    海润光伏:光伏电站业务为产品销售护航

　　海润光伏 电子行业

　　研究机构分析师：刘元瑞 撰写日期：2012-07-04

　　国电蒙电新能源投资有限公司隶属于国电集团,主要从事风力发电、太阳能发电等新能源项目的开发、建设和运营。海润光伏通过加强与国有电站业主的合作,进一步拓展市场空间,为公司经营提供保障。预计公司2012年-2014 年EPS 分别为0.276、0.382、0.453,对应目前股价PE 分别为34.10、24.67、20.80 倍。

    精功科技一季报点评:一季度业绩受累于光伏行业低迷

　　精功科技  机械行业

　　研究机构分析师：陈龙 撰写日期：2012-04-26

　　一、事件概述

　　精功科技公布2012年一季报:2012年1-3月份,公司实现营业收入2.6亿元,同比下降47.51%;归属于上市公司股东净利润0.1亿元,同比下降88.40%。EPS:0.04。

　　二、分析与判断

　　受累于光伏行业不景气,传统铸锭炉收入大幅下滑2012年光伏行业低迷,全年新增产能在10%-15%,公司传统铸锭炉收入大幅下滑。公司公布目前未交付的订单为:保利协鑫2.7亿、江苏宏宝0.46亿、英利0.58亿、海南英利0.52亿,累计共4.3亿,预计今年新增订单同比将大幅减少,传统铸锭炉业绩将面临大幅下降风险。

　　完善多晶硅前端产业链布局,助力2013年业绩报告期内公司与朝阳科技在冷氢化技术方面合作,借助公司销售渠道、资金优势,快速完成光伏上游高端专用装备及多晶硅前端产业链战略布局,扩大公司太阳能光伏专用装备的发展平台。我们认为随着多晶硅冷氢化设备于今年年底投产,这将助力未来业绩增长。

　　准单晶或将于下半年大规模推广,公司将充分受益准单晶或将在下半年大规模推广,2012年光伏行业新增产能在10%-15%,更多厂商进入成本控制和新技术研发阶段,设备更新的技术采购周期或于下半年开启,公司二代准单晶铸锭炉将在下半年推出,公司二代准单晶具有以下特点:籽晶可多次重复利用,每锭单晶比率达到90%以上,整锭平均转换效率超过17.6%,若准单晶铸锭能够达到以上条件,则完全能够取代现有单晶产品(非高效电池),公司未来或将受益准单晶大规模推广。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司今年业绩可能面临行业不景气下滑,但是公司在冷氢化设备和准单晶方面储备较多,随着行业景气好转,公司明年将迎来较快增长。我们下调公司2012年盈利预测,预计公司2012-2014年EPS为0.6元、1.25元和1.58元,对于PE为36倍、17倍和14倍维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　四、风险提示:

　　准单晶推广不及预期。

    超日太阳年报点评:大幅计提减值准备拖累11年业绩

　　超日太阳  电子行业

　　研究机构分析师：陈龙 撰写日期：2012-04-26

　　一、 事件概述

　　超日太阳公布2011年年报:2011年1-12月份,公司实现营业收入33.32亿元,同比增长24.04%;营业利润亏损0.43亿,同比减少-116.89%,归属于上市公司股东净利润亏损0.54亿元,同比减少-124.85%。EPS:-0.

　　10。分配方案:10转6送1同时公司公布一季度业绩:2012年1-3月份,公司实现营业收入5.46亿元,同比减少14.48%;归属于上市公司股东净利润0.36亿元,同比减少4.68%,EPS:0.07

　　二、 分析与判断

　　大幅计提减值准备拖累11年业绩

　　报告期内,公司实现销售收入33.33亿元,比上年增长24.04%。其中实现组件销售收入为30.88亿元,实现电池组件销量313MW,比上年增加 112MW,增幅为55.72%。2011年公司组件产量约为369MW,比去年增长116.86%,其中单晶产量216MW,多晶产量153MW,同比分别增长144.45%、87.21%。公司在2011年销售往电站组件增多导致应收账款大增,公司计提坏账准备的比例由原先按5%计提追加至10%,导致营业利润减少0.9亿。

　　海外电站布局模式初见成效

　　我们认为布局下游电站业务模式将极大增厚公司业绩,今年公司公告海外250MW电站、国内开发150MW电站和日本开发100MW电站,合计500MW电站。海外电站布局模式初见成效。

　　公司建设电站模式为从前端拿项目,到中端EPC,之后将电站销售给下游投资者,若都以组件计算话,组件毛利率达20%左右,远高于市场平均毛利率15%。

　　垂直一体化整合有助公司抵御风险

　　公司组件2011年底产能369MW,赛阳硅业土建工程也已进入收尾阶段,项目试产预计在2012年下半年进行,另外,报告期内公司收购了卫雪太阳能200MW 组件以及洛阳银电光伏50MW单晶拉棒。

　　公司现已形成垂直一体化布局,这种模式将有助于公司抵御风险,2011年毛利率为19.69%,高于行业平均毛利率16%,得益于公司垂直一体化战略布局。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　考虑到行业不景气和海外电站回款问题,我们下调公司盈利预测,预计公司2012-2014年EPS为0.53元、0.59元和0.69元,对于PE为22倍、20倍和17倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　四、 风险提示:

　　海外电站回款周期较长。

    拓日新能:光伏产业回暖尚需时日

　　拓日新能  电子行业

　　研究机构分析师：邹高 撰写日期：2011-10-24

　　公司属于元器件行业,主营产品为晶硅和非晶硅太阳能电池片及组件,是国内最大的非晶硅太阳能产品生产商。

　　2011年三季度,公司实现营业收入3.79亿元,同比下降10.94%;营业利润亏损4442.98万元(上年同期为8148.44万元);归属母公司所有者净利润亏损3942.17万元(上年同期为6497.47万元);基本每股收益-0.0838元/股。

　　分季度来看,2011年7-9月,公司实现营业收入1.2亿元,较上年同期减少26.15%;实现净利润为亏损4764.3万元,去年同期为盈利2860万元。

　　光伏全行业景气度低迷,营收、毛利、净利均大幅下降。2011年前三季度公司综合毛利率为15.85%,较上年同期大幅下降15.46个百分点;从单季度来看,第三季度毛利率为6.27%,同比下降21.05个百分点,单季毛利率下降到2007年以来最低水平。公司营业收入、毛利率和净利率均大幅下滑的主要原因如下。

　　2011上半年德国、意大利和捷克等欧洲主流国家的光伏补贴政策力度下降、国内市场启动乏力以及全球经济形势低迷等原因,三季度全球光伏市场需求比去年同期出现了较大萎缩;同时,由于2010年光伏市场大幅扩张导致产能严重过剩,致使光伏行业产品库存大量积压,销售价格大幅下降。晶体硅太阳能电池和组件价格已从2010年12月至2011年9月分别下降了50%左右。价格大幅下跌导致行业内光伏产品毛利率大幅下滑,行业景气度极度低迷。

　　资产减值、汇兑损失进一步拖累业绩。2011年前三季度,由于晶体硅太阳电池及组件价格持续下跌,公司对报告期末部分原材料和库存产成品计提了1609万元的减值准备,比去年同期大幅增加1188.5%,占总亏损额的40.8%。另外,由于公司产品出口占比高达 90%以上,而出口地区又以欧洲为主,因此产品价格主要以欧元进行结算,今年三季度末欧元汇率下滑幅度较大,对期末对外币资产账户按期末汇率进行调整时出现汇兑损失。

　　公司未来的看点主要有二。一是光伏电池产能扩张带来规模效应,二是新产品投入改善产品结构。2011年上半年深圳 25MW/年(非晶硅)、乐山15MW/年(晶体硅)光伏电池项目相继达产后,非晶硅光伏电池产能约为50MW/年,晶体硅光伏电池产能约为200MW /年。渭南150MW(非晶硅)光伏电池项目在2012年投产,达产后非晶硅薄膜电池产能将增长到200MW/年。公司产能的快速提升将会带来一定的规模效应,再考虑到公司生产设备的高度自给率,一旦光伏行业复苏,公司盈利能力将会迅速提升。

　　在改善产品结构方面,公司今年新增了光伏玻璃和平板式太阳能集热器。现有2条光伏玻璃生产线,后续将再建4条产线形成年产近2000万平方米的产能,6条线量产后,规模效应发挥和用气成本下降将使玻璃盈利能力进一步提升。

　　然而,光伏产业的整体回暖决定着公司规模效应能否发挥和经营拐点是否到来,我们预计在经历了2011年和2012年的产能调整和行业整合之后,光伏产业将逐步迎来复苏阶段,届时公司的盈利将会快速恢复。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为-0.168元、-0.02元、0.05元,维持公司 “中性”的投资评级。

　　风险提示:光伏行业景气度仍然低迷。

    天威保变:双拳均受阻,业绩继续下滑

　　天威保变  电力设备行业

　　研究机构分析师：朱程辉 撰写日期：2012-01-19

　　投资要点:

　　2011年全年净利润预减90%以上公司发布业绩预减公告,2011年全年归属上市公司股东净利润预减90%以上。

　　公司2010年净利润为6.19亿,EPS0.53元,;若同比下降90%以上,则2011年公司净利润将在6188万以下,EPS在0.053元以下。鉴于公司1-9月已实现归属于上市公司股东净利润2.32亿元,以及EPS0.169元,可见公司四季度实际上已处于亏损状态。

　　净利润大幅下滑系多因素所致

　　根据我们对公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季报情况,以下几点因素是公司净利润大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股价变动,导致公司公允价值变动收益同比大幅减少;二是公司所处变压器、光伏、风电等行业不景气,自身毛利大幅下滑,同时,参股公司投资收益下降;特别是受到下半年以来以多晶硅降价为标志的光伏行业整体萎靡对公司影响较大。

　　下调控股及参股新能源公司盈利假设

　　根据我们对光伏及风电行业的研究,并结合公司业绩预告情况,我们下调了对公司主要新能源控股及参股公司:四川硅业、天威风电、天威叶片、新光硅业、乐电天威、天威英利的盈利假设,特别修正了下半年以来价格变化较快的多晶硅、多晶硅片以及光伏组件的价格假设;同时调低了2011年对变压器业务收入的预测。在光伏及风电行业2012年前景不明,以及国家电网2012年电网投资低增速的预期之下,我们对公司未来的业绩增长动力持谨慎态度。

　　估值和投资建议

　　维持公司中性”评级。调整此前的盈利预测,2011-2013年每股收益0.05、0.17、0.33元,对应当前股价市盈率205.96、66.17、33.85倍。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面):光伏市场国内需求加速,风电业绩取得突破,特高压、海外市场等输变电市场有乐观发展。

    南玻A：浮法玻璃呈现季节性回暖，光伏产业链继续等待政策

　　事项

　　2012年5月10日，我们组织了南玻A投资者交流会，并与公司管理层就浮法玻璃业务、工程玻璃业务、光伏业务和精细玻璃业务情况进行了充分交流，下文是此次沟通交流纪要。

　　纪要

　　浮法玻璃业务情况

　　自4月以来，浮法玻璃价格，特别是华南地区，上涨还是比较明显的。预计4月份公司浮法玻璃均价环比3月上升约5%，主要是受益于阶段性淡旺季转换;截至目前，基本上公司所有生产线均已开始赚钱，虽然

利润仍较微薄，毛利率在10%左右。短期来看，浮法玻璃价格仍将延续季节性上行趋势。按照往年惯例，浮法玻璃价格一般都是一季度最低，随着旺季逐渐到来，二季度和三季度会有所回升，四季度特别是12月份以后价格又开始下跌。

　　需求方面，扣除淡旺季转换因素，公司出货量环比并无明显增加。由于浮法玻璃需求主要是与竣工面积相关，过往两年的新开工数据仍保持高速增长，预计今年竣工应该也不错，所以需求整体应该会比较平稳。

　　但值得注意的是，除非地产政策大幅放松，否则不可能出现2009年浮法玻璃需求爆发式增长的情形。

　　供给方面，目前行业已经建成但尚未点火投产的生产线有15-20条，近期随着价格逐步回升，已有几条新线陆续点火;在建生产线约为20条左右，预计后续供给压力依然较大。但今年以来，发改委对浮法玻璃生产线新线审批非常严格，坚决杜绝以任何名义新建生产线。

　　结合供需来看，基于浮法玻璃需求难以出现2009年爆发式增长，且后续供给压力依然较大，特别是今年供给端情况比较特殊，即有15-20条已建成生产线尚未点火，等待需求回暖及价格回升后投放，预计价格虽然会呈现季节性回升，但回升幅度和斜率偏弱。

　　库存方面，由于公司的考核指标是应收款和库存，所以一直以来，公司的库存都是偏低的，每个月底都只有几天的库存量。

　　生产线建设方面，目前一条600T/D浮法玻璃生产线投资额在3亿元左右，建设周期为1年。公司通常找蚌埠院进行设计，对生产线建设中每一个环节的生产工艺、成本等提出很高的要求。

　　成本方面，公司浮法玻璃每吨生产成本从去年900元上升到目前1100元(新线综合成本为1000-1100元/吨，深圳地区生产线最贵，因为1条生产线常年生产超白浮法玻璃，1条用以生产灰玻)，现金成本比综合成本低10%左右，约为1000元/吨。

　　目前公司基本采用天然气，不用重油。由于深圳天然气价格较高，目前深圳子公司烧天然气和烧重油的成本差不多，但用天然气的好处是不需要脱硫，目前一个厂(两条生产线)每月脱硫成本约为50万元-60万元。平板玻璃企业目前强制使用脱销工艺。公司天然气成本占生产成本35%以上(平均1吨玻璃用100多方天然气)，纯碱成本占35-40%。人工费用在成本中占比不大，加之公司采用绩效工资制度，因此劳动力成本上升并未形成太大的成本压力。

    江苏阳光:主业净利率反转,多晶硅添彩

　　江苏阳光  纺织和服饰行业

　　研究机构分析师：王凤华 撰写日期：2011-08-11

　　中报业绩增长良好。报告期内,公司实现营业收入192,964.94万元,同比增长40.35%;营业利润6,293.31万元,同比增长17.05%。每股收益0.024元。

　　净利率遏制了近年来的下降趋势,体现了公司控制费用的能力有所提高。虽然由于羊毛价格与劳动力成本不断上升使得公司毛利率有所下降,但是报告期内公司净利率由10年底的1.95%增加至3.13%,遏制了近三年来的下降势头。公司在未来将继续加大新品研发投入,推动品牌战略,同时强化内部管理来进一步提高公司的综合竞争力。

　　公司多晶硅产业发展迅猛,增长强劲,给公司带来了巨大的盈利空间。

　　多晶硅产业报告期内营业收入达到31168万元,同比增加246.23%,营业利润率为33.58%,由于今年一季度多晶硅市场价格的大幅回升,报告期内公司控股子公司宁夏阳光硅业有限公司已实现盈利四千万元左右。公司的多晶硅产业已成为公司主营业务中的一个强劲的利润增长点。

　　公司继续加大技术创新体系建设和项目研发工作。公司早在2008年就已获高新技术企业,09年被评为国家级创新型企业,近些年来各项研发工作不断取得积极成果。同时公司还在扩建热电厂,将来公司的热电经营业务会进一步扩大,将降低公司的经营成本。

    孚日股份:光伏产业赋予公司业绩较大增长弹性

　　孚日股份  纺织和服饰行业

　　研究机构分析师：天相投资研究所 撰写日期：2010-10-20

　　2010年1-9月,公司实现营业收入31.10亿元,同比增长33.41%;营业利润1.73亿元,同比增长58.08%;归属母公司净利润1.32亿元,同比增长40.76%;摊薄后每股收益为0.14元。

　　2010年三季度单季,公司实现营业收入10.10亿元,同比增长22.31%;营业利润6001.23万元,同比增长64.62%;归属母公司净利润4524.50万元,同比增长37.08%;摊薄后每股收益为0.05元。

　　渠道拓展力度加大,促收入高增长。报告期内,尽管行业整体出口增速有所放缓,但作为家纺行业的龙头企业,公司通过与大型连锁超市沃尔玛联手,促使毛巾产品销售实现较快增长,加之商品提价,三季度外销收入保持良好的增长态势。另外,国内市场方面,公司正积极建设营销网络,通过“孚日大家纺”及“洁玉”两品牌逐步构建成由一线城市向二三线城市渗透的销售辐射带。

　　从目前情况来看,通过前期的培育,新开设店面已经开始贡献业绩。后期,随着公司品牌形象日益加强,我们认为出口向内销转型将为公司后期带来更大发展空间。

　　毛利率稳中有升,但后期依然存在下行的风险。2010年1-9月,公司综合毛利率达到18.66%,同比增加1.29个百分点,其中三季度单季毛利率为 19.79%,环比增加4.34个百分点,基本恢复到危机前的水平,这主要是因下游需求回升带动产品售价提升,将原材料上涨压力部分转嫁所致。但考虑到后期棉价仍有居高不下的可能,加之人民币升值压力不减,公司毛利率存在下行的风险。

　　光伏业务释放业绩,投资收益大幅提升。报告期内, 埃孚光伏50MW晶体硅电池组件生产线投产,实现净利润2066万元,经确认公司获得投资收益1053万元,贡献EPS0.01元。我们长期看好公司的新能源项目,在国家新能源政策的扶持下,光伏产业将成为公司未来发展的又一驱动力,预计孚日光伏的30MW的CIS薄膜太阳能电池短期内亦将实现量产。

　　盈利预测与评级:预计2010-2012年公司EPS分别为0.18元、0.27元和0.35元,以2010年10月19日的收盘价12.32元计算,对应动态市盈率分别为68倍、46倍和35倍,目前估值已偏高,维持“中性”的投资评级。

    科士达:毛利率下降是2011年利润增速较低的主要原因

　　科士达  机械行业

　　研究机构分析师：张海，周紫光 撰写日期：2012-03-09

　　年报摘要:

　　2011年公司实现营业收入9.37亿元,比上一年增长39.81%;归属股东净利润为8,414万元,增长6.29%;实现每股收益0.73元。公司将向全体股东每10股派现金股利3元(含税);同时以资本公积金向全体股东每10股转8股。

　　2011年多数业务收入增速同比提升

　　2011年,公司各业务收入均保持了较快增长,与上一年相比,除了10KV以上在线式UPS增速有所下降之外,其它业务均有上升。目前,公司的UPS主要销往金融、通信、交通、政府机关等领域,未来将会加大在工业领域的直销渠道建设,继续开拓新的市场空间。

　　综合毛利率下降是净利润增速低于收入增速的主要原因

　　分业务来看,除了铅酸电池之外,各产品毛利率均有不同程度的下降,除了原材料价格和人工成本上升的原因外,铅酸电池配套UPS主机销售的情况在增多,成套产品价值量提升,但拉低了毛利率水平。此外,由于毛利率较低的离线式UPS和铅酸蓄电池收入增速快,在总收入的占比提高,也是导致公司综合毛利率下降的原因。

　　期待光伏逆变器业务放量

　　2011年公司共获得75MW订单,大约确认了35MW左右的收入。我们仍旧看好国内光伏逆变器的市场增长空间,公司应会加大此项业务的投入和销售,今后有可能获得更多的逆变器订单。然而,由于目前市场竞争激烈,国内逆变器价格可能会加速下跌,公司的产品毛利率也可能会出现较大幅度下降。

　　估值及评级:

　　我们预计2012~2013年公司EPS为0.87和1.08元,对应3月8日收盘价的PE为27.1和22.0倍,维持“推荐”评级。

　　催化剂及风险提示:

　　1、采购招标进度低于预期的风险;2、直销渠道建设效果不明显的风险;3、毛利率继续大幅下降的风险;4、光伏逆变器业务进展慢于预期的风险。

    向日葵:积极维持现金流,待行业反转

　　向日葵 300111 电子行业

　　研究机构：宏源证券 分析师：王静 撰写日期：2012-04-16

　　年报要点:

　　公司发布2011年年报:营业收入19.39亿元、同比减少-16.74%,归母净利润0.35亿元,同比下降86.14%,EPS 为0.07元,同比下降86.79%。公司营业收入、净利润大幅度下滑的主要原因是德国与意大利光伏发电补贴下调快,欧债危机导致光伏电站融资难度上升, 需求不振加上国内产能大量过剩,2011年下半年光伏行业降到冰点。

　　公司经营现金流量净额为1.16亿元,同比下降51.18%。一方面公司净利润下降较多,另一方面应收票据与账款共为4.21亿元,同比增长28.35%,存货4.32亿元,同比增长97.26%。

　　公司毛利率15.06%,同比下降6.18%,三项费用率为18.80%,绝对值同比上升7.59%。主要原因是市场不景气,公司加大了营销力度,导致销售费用增加;研发指出及前期研发支出摊销增加、规模扩大导致管理人员的薪酬支出增加,导致管理费用增加。

　　分析点评: 由于下半年光伏行业景气度急剧下降,公司毛利率大幅下降,同时期间费用率上升,计提的存货减值准备共计0.51亿元,导致净利润大幅度下降。欧洲主要市场需求放缓,国内产能扩张太激进,光伏产品价格短期内大幅度下跌,压缩了公司的毛利率,造成了存货减值。为了应对低迷的市场,公司加大了营销和研发投入,造成费用率提高。

　　在去年下半年市场极度低迷的情况下,公司保持了较为健康的现金流。在净利润大幅度下降的情况下,公司努力维持了正向的经营现金流,体现了稳健经营的特点,为今年的经营打下了较好的基础。

　　今年将面临诸多挑战,但市场不会比去年更坏。虽然德国、意大利补贴下调幅度很大,但是德国给予已申请项目3个月缓冲期,使得二、三季度抢装行情延续,预计德国今年新增量达到8GW。全球新增装机30GW 左右。而且价格不会短时间内大跌,缓解存货减值风险。

　　公司技术研发、新销售渠道开发工作较好。公司去年建立海外分公司,德国20MW 光伏项目成功并网。今年又在云南取得了150MW 的光伏项目,下游渠道渗透初见成效,提高了公司的盈利能力。

　　预计2012、13、14年EPS 分别为0.30、0.39、0.54元,对应的PE分别为34、27、19倍,维持公司的“增持”评级。

    日出东方:补贴中标大幅领先,品牌影响逐步显现

　　日出东方  家用电器行业

　　研究机构分析师：袁浩然 撰写日期：2012-06-24

　　投资建议

　　我们认为,太阳能热利用行业未来增长潜力较大。目前行业较为分散,公司上市后,净资本大幅增加,有利于公司进一步发挥竞争优势,拉大与对手的差距,争取更多的市场份额。2012年下半年旺季后,公司品牌拉升效果逐步强化,政策执行效果也将逐步显现。原材料价格下降,利好下半年后公司盈利水平提升。预计12/13年,公司业绩分别为1.17/1.52元,目前股价相对12年业绩PE约18倍左右,给予谨慎推荐评级。