10个月拉锯，167亿人民币金额，央企、民企、外企各路资本角逐其中，饱受各界瞩目的中国燃气行业最大并购案终于落幕。2012年10月15日晚，中石化、新奥先后发出公告放弃收购。
事实上，中国燃气收购战背后所隐现的，正是中国天然气分销市场的版图之争。多方力量角逐下的“中国燃气收购战”，虽以失败告终，但已然揭示了中国城市燃气分销市场正迎来新一轮的整合浪潮。然而，任何一个行业的并购整合都显得任重而道远。有数据显示，国内企业并购成功率为50%左右，跨国并购成功率为30%左右。即使并购成功，在之后的整合过程中没有成熟的管理和运营经验去“消化”新吸纳的部分，也可能让收购方陷入“消化不良”的被动局面，最终造成1+1<2的结局。
告吹的中国燃气并购案，无疑对中国燃气分销企业提出了一个大大的问号：眺望“做大做强”的企业壮大之目标，中国城市燃气分销商何去何从？
“外延式”扩张：收购机会可遇不可求
2011年12月，新奥能源与中石化宣布将联手对中国燃气发起收购，要约价3.5港元/股，总对价约达167亿港元，其中，新奥能源将支付55%的要约总对价，中石化支付剩下的45%。
毋庸置疑，并购是企业“外延式”增长的最便捷有效的手段，通过企业并购带来的规模扩大、空间拓展，能够迅速扩大公司的市场份额并适应外部需求的急速扩张，是企业做“大”的重要途径。
但是《经济学人》杂志也曾说过“企业并购失败的几率要比好莱坞明星结合的失败率更高”，因为企业并购受到政策、资金、市场等多方面因素的影响。在并购本身和后期整合等方面都存在很大的风险。因此，企业在重视“外延式”发展的同时，必须谨慎对待并购风险。
此次的中燃收购战便是如此，新奥中石化财团试图借助此次并购实现各自既定战略，但由于收购所需的部分先决条件时至10月15日仍未能不能满足，新奥中石化财团只得放弃收购。
实际上，新奥中石化财团发布收购要约之后，便受到中国燃气董事会的强烈抵抗。同时由于中燃股权极其分散，股东管理层非常复杂，此次并购从开始便并不被业界看好。去年12月，新奥刚刚宣布收购公告之时，其股价就连跌三天。后来有相关人士曾表态“中国燃气是盘乱棋，不了解情况的人来下很难的”，且与新奥在企业文化方面差别很大，后期整合存在较大难题；另一方面，新奥为此次收购要支付90亿港元，恐影响新奥的现金流，加重其资金上的压力，这一声音一直延续至今。
根据新奥中石化公布的收购计划，新奥能源将负担逾90亿港元的收购资金。此前新奥首席财务官郑则锷称，新奥为满足香港证监会要求外借4亿美元作为保证金，上半年利息开支达7600万港元，同时上半年为收购中燃而新增了约2000万元的行政费。
而在此次三方并购结果发布第二天，投行纷纷看好，新奥股价回升3%。耀才证券研究部副经理植耀辉认为，收购失败后，新奥可集中精力及财力于原有的业务增长上。而新奥能源业绩的积极增长为众所周知，卓创资讯分析师李祾譞表示：新奥一旦成功收购中燃，则可能对它的资金链造成比较大的影响，反而不利于其发展，而且两家企业还存在文化差异，新奥放弃收购是明智的。这些回应均显示了资本市场对于此次收购失败的态度。由此看来，新奥放弃收购对其造成的伤害远远小于预期。
对于央企大佬中石化来讲，通过此次联合并购，既与新奥巩固了合作伙伴关系；又在终止收购的公告发出后，通过跟中国燃气签订战略合作框架协议进行业务绑定，成功进入燃气分销领域，继而成为此次收购中最大的赢家。但中石化欲借收购直接进行“外延式”扩张，分得燃气分销市场份额的初衷终究未能一举达成。
事后，有接近新奥能源的人士说：未来新奥还将继续寻找时机收购合适的企业，同时，新奥管理层认为收购其他城市燃气企业可遇不可求。相信中石化也做此打算。
可见，并购作为企业“外延式”扩张最常用的手段，虽然看起来很美，但是仍要天时地利人和，才能达成目标，且是一个谨慎而持续的过程。
“内涵式”发展：铸就企业源动力
目前，国内城市燃气市场主要为“六大巨头”割据：港华燃气、昆仑燃气、华润燃气、中国燃气、北京燃气和新奥燃气。无论是民资还是国企，无论是上游巨头还是下游企业，都面临着同样的问题：优质燃气项目愈发鲜见，燃气市场的争夺已经转为二、三线城市，甚至四、五线城市。
分析未来城市燃气分销企业的竞争关键点，一方面固然要不断寻求优质项目，扩大项目数量，发挥“规模化”效应；另一方面，更应注重企业内部经营管理结构的优化升级，不断提升技术水平和综合服务能力，这将在造福用户的同时，降低自身成本，获取更大利润。
相对于企业的“外延式”扩张，优秀企业发展的源动力更直接来自于企业内部，也就是“内涵式”增长，以企业内部因素作为发展的动力和资源。“内涵式”增长强调的是结构优化、质量提高、实力增强，主要通过内部改革的方式完成，是企业做“强”的直接动力。
杰克韦尔奇曾经说，强大的企业必须有持续增长的收益和利润，收益的增加来自于源源不断的新主意和产品创新，利润的增长则来自于劳动生产率的不断提高。从另一侧面阐述了“内涵式”发展对于企业的重要性。
就此次中燃收购战的结果而言，接近新奥的人士表示：新奥本身其实早已做了战略转型的布局，未来的业务重点将是做有技术突破的智能能源。
新奥目前对自己的定位是清洁能源整体解决方案服务商，且在上海、常州、青岛等全国多个生态园区大力推进清洁能源技术成果的产业化应用。其管理层也多次表示民营企业只有走“轻资产、重智力”的道路，打造自己的核心竞争力，才能实现可持续发展。
相比之下，新奥明显对其“内生发展”更为重视。
今年以来，经济形势持续走低，我国企业普遍面临利润下滑的问题，企业思维也正从盲目追求短期扩张，向侧重“内涵式”发展的方向调整。据统计，2012中国企业500强共投入研发资金5116亿元，比上年增长了16．5％。从研发的专利产出看，2012中国企业500强共拥有专利25．8万项，比上年增加了17．03％ 。
而相关专家也表示“世界一流企业的成长经历证明，一个没有核心技术的企业，是难以实现可持续发展的。只有占领产业技术的制高点，在关键技术领域实现重点跨越，才能引领行业技术进步，在竞争中取得先发优势”。
“内涵式”发展构成了企业做强的源动力，在此基础上，选择恰当的时机进行投资、并购等“外延式”扩张并消化，才能使企业可持续地发展，将企业做强、做大、做优。而此次并购的失利，对于新奥侧重“内涵式”发展的思维应当不会有所影响。在众多燃气企业均在寻求“外延式”扩张的今天，此次的并购案不会是孤立的，可能仅仅是个开始，将来真正比拼的正是企业“内涵式”发展的能力。
