一季报业绩下滑42%。
公司08年一季度实现营业收入43.8亿元，营业成本37.4亿元，分别同比增长23%、34%，实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比下降42%，基本符合市场预期。从五大电力集团来看，相对华能和华电业绩下滑80%以上，公司一季度业绩下滑较少。目前公司拥有大渡河水电站69%的股权，水电装机约占公司装机容量的15%，从一定程度上规避了煤炭价格上涨过快给公司带来的成本压力。
清洁能源将成公司未来开发重点之一。
公司主营业务收入的增长主要来源于公司发电量的增长，2008年一季度公司发电量151.17亿千瓦时，同比增长22.6%。2007年6月1日公司收购了国电石嘴山第一发电有限公司60％的股权和国电浙江北仑第一发电公司70％的股权，这两家公司自6月1日起合并报表。08年浙江北仑一发、大渡河水电、大连庄河发电2台60万千瓦机组全年贡献业绩，同时内蒙古东胜热电、外三08年实现双投都是支撑公司业绩的有利因素。
从公司拟建及在建项目来看，公司将往清洁能源方向发展。水电方面，公司将逐步发展大渡河流域，开发大渡河瀑布沟和大岗山水电；另外公司将积极发展风电，目前刚投产和即将投产的风点项目23.1万千瓦。国电电力在清洁能源领域的拓展比其他电力集团更为重视。随着公司水电项目的投产，成本对于煤炭价格的敏感度将会下降。
煤价高位运行导致毛利率下滑严重公司毛利率下滑为14.58%，同比下降了9.08个百分点。由于公司具有一部分水电资产，因此毛利下滑幅度好于华能国际和华电国际。
08年公司已签订的合同煤平均涨幅在30元/吨左右，签订量在3000万吨左右。
给予“谨慎推荐”投资评级。
我们预计08年、09年公司每股收益为0.26元和0.30元，在煤电博弈未能得到改善的情况下，我们下调公司评级为“谨慎推荐”。
公司大股东国电集团将通过公司这个平台实现优质资产的上市，公司未来发展较为清晰。如果公司目前的电价扭曲能够得到纠正，我们认为公司在电力上市公司中是一个较为不错的选择。
