投资要点:
布局产业链两端，光伏电站将成为公司新的利润增长点
保利协鑫能源布局光伏产业链两头，上游的多晶硅、硅片以及下游光伏电站。目前公司多晶硅和硅片产能分别为6.5万吨和12GW,产能和产量位居全球第一。在下游光伏电站方面，截止2014年6月30日，公司运营的控股和权益容量分别为323MW和259.3MW，公司通过入股协鑫新能源（451 HK），以协鑫新能源作为开发光伏电站的新平台，未来公司除了上游硅料和硅片贡献稳定利润外，光伏电站运营收益将成为公司新的利润增长点。
多晶硅行业整合彻底，趋势向好
目前全球硅料市场的集中度不断提升，前四大硅料厂商（GCL、德国Wacker、美国Hemlock及韩国OCI）产能超过20万吨，瓦克2013年报显示，全球2013年多晶硅实际产能21.2万吨，若以实际产量计，前五家市场份额达到83%，其中保利协鑫和瓦克实际产量占有率均为23%，OCI和Hemlock分别为16%和12%。多晶硅行业呈寡头垄断格局下，多晶硅价格得到支撑，行业趋势向好。
公司多晶硅成本不断下降，规模和成本优势显着
截止2014年6月30日，公司多晶硅生产成本下降到15.7美元/公斤，硅片切片成本下降至0.0815美元/瓦，经测算，公司硅片生产成本（在抵销多晶硅内部利润前）进一步下降至0.16美元/瓦。公司2.5万吨颗粒硅在2015年底全部投产后，颗粒硅电耗将由68度电下降到只有20度电左右，生产成本有望做到8美元/公斤。若是颗粒硅和自备电厂如期投产，预计公司2016年多晶硅综合生产成本有望下降至11美元/公斤。随着公司生产成本的不断下降，在多晶硅价格得到支撑的情况下，公司边际利润将提升，公司整体盈利趋势向好。
给予强烈推荐评级，目标价3.2港元
我们给予公司目标价3.2港元，目标价相当于2015年和2016年每股收益的16倍和14倍，较现价有27%的涨幅，评级强烈推荐。
国元香港：给予保利协鑫能源强烈推荐评级光伏受欢迎
日期：2014-11-10 来源：腾讯 作者：腾讯
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