公司上半年实现主营业务收入21.32亿元，同比增长16.66%；实现净利润4.1亿元，同比增长174.5%；每股收益0.35元。同时公司预测年初至三季度末累计净利润同比可能增长50%～100%。业绩增长主要来自于工程玻璃和太阳能产业的产能释放以及公司精细化管理带来的期间费用下降。其中太阳能事业贡献毛利1.06亿元、汇兑收益9124万元是上半年公司利润的主要增长点。
我们维持之前对公司的盈利预测和评级。预计2008-2010年EPS分别为0.71元、0.96元、1.11元，合理价值期间为17.8-21.3元，建议“买入”。
太阳能产业成亮点
公司半年报显示，公司上半年实现主营业务收入21.32亿元，同比增长16.66%，实现净利润4.6亿元，其中归属于母公司的净利润4.1亿元，同比增长174.5%，实现每股收益0.35元。同时公司预测年初至三季度末累计净利润同比可能增长50%～100%。
公司主营业务收入主要由浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃和太阳能产业构成。上半年公司浮法玻璃和精细玻璃业务收入比较稳定，分别实现收入9.87亿元和2.65亿元，同比增长分别为4.51%和6.47%。工程玻璃业务实现收入7.47亿元，同比增长39.36%，主要是因为公司东莞工程玻璃深加工项目进入商业化生产阶段，同时，吴江节能LOE-E中空玻璃和天津节能LOE-E中空玻璃也分别于今年第二季度全面投产，给公司带来一定的收益。公司东莞太阳能玻璃项目于2007年2月底开始进入商业化生产阶段，在经过近一年的工艺改进和市场开拓后，2008年产能完全释放。
报告期内公司太阳能产业收入高速增长，由去年同期的0.27亿元上升至今年的2.06亿元，同比增长653%。尽管目前太阳能产业仅占公司主营业务收入的9.67%，但是由于毛利率高达51.5%，该业务贡献毛利1.06亿元，占公司主营业务利润的15.5%，成为公司上半年最大的利润增长点。
盈利能力不断提升
2008年上半年重油、纯碱等主要原材料价格高企使公司浮法玻璃业务毛利率水平仅有21.62%，比去年同期下降1.7个百分点。但是通过不断提高具有高附加值产品的产能规模和成品率，公司工程玻璃和精细玻璃业务的毛利率分别同比上涨1.14个百分点和3.71个百分点，达到32.49%和44.90%。同时由于具有高毛利率水平的太阳能收入快速增长，公司的综合毛利率达到32.31%，同比增长2.59个百分点。
公司销售净利率大幅提升，由去年同期的8.17%上升至今年的19.23%，这除了毛利率提高带来的积极影响外，公司实施精细化管理，减少费用开支，提升公司的盈利能力也是一个重要因素。2008年上半年公司营业费用率由去年同期的6.65%下降为4.99%，管理费用由6.94%下降为6.79%。此外，通过成功的财务筹划，公司上半年实现汇兑收益9124万元，从而使公司财务费用率为-0.23%，而去年同期则为2.93%。
下半年业绩展望
我们预计重油、纯碱等原材料价格下半年将维持在高位，玻璃行业仍面临较大的成本压力。同时国家继续实行紧缩的信贷政策，房地产开发速度预计将放缓，从而减少对玻璃的需求。公司浮法玻璃业务和工程玻璃业务经营环境仍然比较严峻。
不过，公司东莞工程玻璃深加工项目，吴江节能LOE-E中空玻璃和天津节能LOE-E中空玻璃项目下半年将进入产能全面释放阶段；河北日熔化量分别为600吨和900吨的高档特种浮法玻璃生产线计划于10月12月点火，这些项目为公司收入的持续快速增长奠定良好基础。
公司日熔量250吨的太阳能超白压延玻璃生产线扩建项目以及配套的500万平米的钢化深加工生产线项目计划于今年9月底点火，宜昌1500吨/年的多晶硅项目将于9月底投产，太阳能光伏电池项目将于下半年全面进入商业化量产。公司以多晶硅为核心的太阳能产业正步入收获阶段。
盈利预测和投资评级
我们维持之前对公司的盈利预测和投资评级。预计2008-2010年主营业务收入分别为54.98亿元、78.64亿元、91.23亿元，实现净利润分别为8.46亿元、11.40亿元、13.23亿元；每股收益分别为0.71元、0.96元、1.11元。公司合理价值区间为17.8~21.3元，建议买入。
