进入2015年以来，A股光伏概念公司频频出手定向增发实施光伏电站建设业务。业内人士表示，在政策力推分布式电站发展及“互联网+”等新概念促进下，光伏产业将步入强劲发展周期。

密集布局光伏发电

分布式光伏电站相较于大型地面电站，在并网便利性以及潜在市场规模具备突出优势，无论政策面还是企业面均对分布式光伏发电寄予厚望。国家能源局今年初下发《2015年光伏发电建设实施方案》，上调2015年光伏建设规模至17.8吉瓦，同比增幅高达67.9%，光伏电站建设获实质性推动。

根据万得统计数据，今年上半年A股33家光伏发电概念公司中，有17家实施定向增发，除大港股份(行情 研报)和乐凯胶片(行情 研报)定增募资用于偿还银行贷款和扩建太阳能电池背板项目外，其余15家上市公司全部用于光伏电站项目。

从已实施的定增案例看，今年上半年完成定增的光伏上市公司中，融资规模最大的是亿晶光电(行情研报)和拓日新能(行情 研报)，募集资金分别达12.01亿元和11.94亿元。

据不完全统计，仅进入6月以来投资光伏发电项目的公司就有5家。东方能源于6月17日发布公告称，拟注册成立涞源东方新能源发电有限公司，投资建设涞源30兆瓦光伏发电项目。隆基股份(行情 研报)也于同日公告称，公司与英利绿色能源控股有限公司签署《战略合作协议》，发展光伏产业。此前一天，隆基股份还与西藏自治区昌都市发改委签署了光伏发电项目投资合作协议。

此外，江苏旷达(行情 研报)、航天机电(行情 研报)等也在本月相继发布了公告，定增募集资金用于投资光伏电站项目。

行业回暖驱动业绩提升

事实上，自去年下半年以来，上市公司布局分布式光伏电站项目的积极性就已有所提升，这直接带动了光伏行业公司业绩的提升。业界纷纷指出，伴随多项补贴性政策的逐一落地，光伏行业已逐渐走出低谷，行业整体景气度正在提升。

截至6月24日，已有14家A股光伏发电概念公司预告2015年中报业绩，其中10家公司飘红，占比高达70%。这也意味着国内光伏行业正全面回暖。

光伏概念公司对中报业绩的良好预期此前已有先兆。统计显示，今年第一季度光伏上市企业中近七成业绩飘红，其中净利润增长超50%的企业达三成。

光伏电站吸引资本投资的直接原因是其远高于光伏制造业的投资收益。目前整个光伏产业链中，电站开发环节有8%至10%的内部收益率，远高于光伏制造业;此外，投资光伏电站也可拉动企业自身消化电池组件等产能。

以爱康科技(行情 研报)为例，公司2014年营收30.01亿元，同比增长55.5%，净利同比暴涨988.6%至9202万元。其中制造板块增长54%，电站业务板块则大增164%，电站业务毛利占比由2013年的17.8%提升到2014年的23%。而2014年全行业的相应平均水平仅为10%。

目前我国光伏发电量占我国总发电量比重的0.46%，增长空间巨大。

“互联网+”提升景气度

业内人士普遍认为，光伏行业将在2015年进入强劲周期并拉动整个产业链受惠。

从短期和中期看，上述趋势也将有效化解国内光伏产能此前过度依赖出口。但从长期来看，“能源革命”则为光伏电站建设的“可持续”发展保驾护航。

一方面，政策面对分布式光伏的激励意图明显。《2015年光伏发电建设实施方案》显示，鼓励各地区优先建设以35千伏及以下电压等级(东北地区66千伏及以下)接入电网、单个项目容量不超过2万千瓦且所发电量主要在并网点变电台区消纳的分布式光伏电站项目;同时明确鼓励结合生态治理、设施农业、渔业养殖、扶贫开发等合理配置项目，优先安排电网接入和市场消纳条件好、近期具备开工条件的项目。这意味着，除了直接拉动上游产业的投资之外，电力电气设备、农业、电网建设、建筑材料等行业也将极大受益。

另一方面，鉴于我国企业界对能源互联的探索已经起步，光伏发电亦可参与到分布式能源与互联网的结合之中。在“互联网+”概念方兴未艾的背景下，光伏产业具备长期投资景气度。

内蒙华电(行情 研报)

公司是内蒙古第一家电力上市公司，公司所产电力除满足本地区需求以外，还供应京津唐地区。公司控股参股电力企业包括包头第二热电厂、海勃湾电力股份公司等十多家企业。公司在建的电力企业包括：上都电厂一期工程2×60万千瓦发电机组51%股权;岱海电厂一期工程#2机组60万千瓦49%股权和京隆电厂丰镇三期2×60万千瓦机组25%股权。公司参股15%的大唐托克托电厂三期工程05年底、06 年初各投产一台60万机组，由于成本法核算，07年将给公司贡献一定的利润。

青岛海尔(行情 研报)：海外资产注入推动海尔全球战略及工业4.0布局

青岛海尔 600690

研究机构：国泰君安证券 分析师：范杨，曾婵 撰写日期：2015-05-26

投资要点：

维持盈利预测与目标价，重申“增持”评级。

维持2015/2016年1.90/2.26元EPS 预测。我们认为智能制造将持续提升海尔市场竞争力及盈利能力，维持39.8元目标价，建议“增持”。

事件：收购海尔集团海外白电资产。

公司公告向海尔集团现金收购海尔新加坡投资控股有限公司全部股份，取得并拥有海尔集团的海外相关白电资产，包含2家控股型公司及26家运营公司，业务涉及海外研发、生产和销售。收购资产2014年、2015一季度实现的收入、归母净利润分别113.43亿元、29.62亿元;3.56亿元、1.04亿元。收购对价48.735亿元，对应2014年13.7X PE 估值。

影响：增厚业绩，推动海尔全球战略及工业4.0布局。

本次资产注入对应增厚2014年/2015Q1业绩7%/10.6%。更重要的是，在减少与集团的同业竞争和关联交易之后，公司全球化战略将得到更有效地推进，斐雪派克交由上市公司托管也使得其强大的研发、制造和品牌力能够与海尔整体战略形成更好地协同。斐雪派克在技术上的优势也能为公司未来工业4.0的布局提供强有力的支撑。

判断：黑电等国内资产也将注入，智能家居战略更完整。

根据公司承诺，黑电等国内资产也将注入上市公司中，我们预计公司还将继续注入国内资产，进一步增厚业绩，且黑电注入将使得公司智能家居战略更加完整。

风险：家电需求持续不振，导致竞争环境不断恶化

中来股份：完成收购FilmCutter 欧元贬值促使成本更低

中来股份 300393

研究机构：光大证券(行情 研报) 分析师：光大证券研究所 撰写日期：2015-03-19

事件：

中来股份在境外设立子公司，与FilmCutter 正式签署了《资产收购协议》，并完成了资产交割手续。经各方协商同意，最终的资产收购价格确定为440万欧元(折合人民币为2，868.18万元)。

FILMCUTTER 原大股东缺乏行业基础，收购后销售提升空间大。

FilmCutter 在技术上有一定的领先，成本较低，设备先进，但销路在2013年以前不是特别理想，主要原因是母公司并非光伏行业企业，缺乏人脉基础和相关经验。而中来在该行业已经有十分强大的人脉，而且作为中国公司在帮助FilmCutter 进入中国的企业中有一定优势(主要是对欧销售产品)。

FILMCUTTER 设备技术全球领先，欧元贬值产生收购溢价。

FILMCUTTER 的设备均是自己研制，其生产背板可宽度可达2米，是目前国内产品的2倍，而且自动化程度极高，需要较少的人工。收购完成后可以实现针对自己设备的自动化改造，降低成本，提高自动化程度。公司原本需要支付3200万元收购其资产，但现在仅需2868万元，减少10%，这将有利于减少公司的折旧，提高收益。

美国双反导致组件厂海外扩产，FilmCutter 东南亚市场处于爆发期。

FILMCUTTER 首先研制出来高品质的无胶水的单层PET 背板，这种背板创新性强，成本低，其价格是2.75USD/平方米，其他公司的PET 约为4.12USD/平方米，而TPT 的价格约为6.87-8.25USD/平方米。由于成本低，在欧洲有一定的市场，而美国市场由于双方，促使各一线厂商纷纷海外扩厂，主要是在东南亚地区。目前FilmCutter 的业务在东南亚处于爆发期，刚进入部分厂商，未来持续增长的可能性极大。

暂不调整盈利预测，维持买入评级：目前财务数据尚不明确，所以暂不调整盈利预测，推荐逻辑依旧是1、小行业大公司，集中度将提高。2、公司产品进入爆发期。3、产品成本低，竞争力强，给予2015年EPS1.51元，目标价52.85，买入评级◆风险提示：收购后文化产生巨大差异。

国投电力(行情 研报)：奏响央企改革最强音

国投电力 600886

研究机构：中国银河 分析师：邹序元，周然 撰写日期：2015-06-18

核心观点：

(一)持续开发雅砻江水电

公司近日收到四川省发改委同意建设杨房沟水电站的批复。杨房沟水电站位于四川省凉山州木里县境内，为雅砻江中游水电站。电站总装机容量150万千瓦，单独运行时年均发电量59.623亿千瓦时，与上游两河口水库电站联合运行时年均发电量68.557亿千瓦时。工程建设总工期95个月。水库正常蓄水位2094米，总库容5.12亿立方米，与两河口水库电站联合运行时具有年调节能力。按2014年四季度价格水平测算，工程静态投资148.94亿元，动态总投资200.02亿元。

公司目前得到路条可以开始建设的中游水电站还有两河口。两河口装机容量300万千瓦，年发电量110亿千瓦时。中游水电站公司投资占比52%、四川川投能源(行情 研报)股份有限公司投资占比48%。雅砻江中游有6个梯级水电站，总装机容量约1180万千瓦。

(二)扩张意愿明显，整合地方能源

公司于2015年4月3日公告，参与上市公司江西赣能股份(行情 研报)有限公司定向增发股份32，900万股，拟出资额为219，114万元(未考虑相关除权因素)。发行后，公司持有赣能股份33.72%的股权。目前本次非公开发行已经获得江西省国资委审批通过。由于公司主要储备项目雅砻江中游水电站将在2020年之后才能陆续达产，我们认为此次参与增发，彰显了公司在新区域扩张业务的强烈意愿。预计未来江西省存在电力缺口，公司投资的项目经济效益有保障。

赣能股份是江西省目前唯一一家电力行业上市公司，公司坚持水火并举、以电为主的发展策略，目前拥有火电装机容量140万千瓦，水电装机容量10万千瓦。募投项目为丰电三期超超临界发电工程(2×100万千瓦)。赣能股份2014年实现营业收入26.69亿元，净利润3.88亿元。

(三)奏响央企改革最强音

国资委于2014年7月份公布了6家中央企业作为改革试点企业，其中包括公司大股东国家开发投资公司。当前，央企改革正在提速，国家开发投资公司的改革试点方案呼之欲出。

(四)投资建议

公司雅砻江水电盈利能力突出。随着电站的集中投产，梯级补偿效益逐步显现。公司以股权投资的方式拓展了江西省能源市场，未来区域能源整合空间巨大。大股东国家开发投资公司的国企改革正在提速，有望为公司带来制度红利。我们预计公司2015、2016年EPS为1.05、1.09元。我们维持对公司的“推荐”评级。

中航动力：两机龙头引领行业整合 专项资金投入焕发新价值

中航动力 600893

研究机构：方正证券(行情 研报) 分析师：韩振国 撰写日期：2015-04-27

公司发布2014年年报，重组合并报表后实现营业收入267.64亿元，同比增长237.63%，实现归属于上市公司股东的净利润9.36亿元，同比增长183.64%，基本每股收益0.50元。

1.航发、燃机业务保持稳定，出口转包及非航业务均有增长

航空发动机及相关产品实现收入149.84亿元，同比增长277.05%，毛利率22.43%;航空零部件出口转包实现收入26.35亿元，同比增长81.6%;非航空产品及民用服务业实现收入87.24元，同比增长262.14%。业绩的大幅上涨来自于报表合并，子公司南方、黎阳利润总额分别增长10.5%、7.2%，黎明公司利润较上年下降5.2%。 总体上，航空发动机及衍生产品收入仍保持平稳：其中涡扇发动机、涡喷发动机、涡轴发动机整机销售量和销售收入均实现小幅增长，同年所接订单也比去年略有增加;出口转包收入略有增加：公司积极开拓市场，加速新产品开发和试制，保证了这项业务的稳定发展;非航空产品及民用服务业收入涨幅最多，产品主要以铝制品、燃机产品、烟机、设备等为主，增长源于相关所属公司在原有优势产品的基础上提升产品性能，加大产品市场开拓力度。

2.公司完成重大资产重组，占据行业龙头地位

公司2014年6月完成重大资产重组，向中航工业、发动机控股、西航集团等发行股份购买黎明公司、南方公司、黎阳公司、晋航公司、吉发公司、贵动公司100%的股权，三叶公司80%的股权以及西航集团注资资产。重组后公司主要产品基本覆盖行业内的全部型号，同时航空发动机、燃气轮机的研制能力和生产规模得到了极大提升。公司不但作为中航工业承诺的发动机资产上市的唯一平台，处于我国航空发动机、燃气轮机产业整机制造的垄断地位，更是国内拥有整机业务的唯一上市公司。 公司生产的涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞发动机广泛配装于各类军民用飞机和直升机上，其中具有完全自主知识产权的太行(涡扇-10)、昆仑(涡喷-14)航空发动机，以及为我国著名战机飞豹提供动力装置的秦岭航空发动机(涡扇-9)。在研型号涡扇-15在2011年于黎明公司完成验证机交付，未来或将成为大运主要动力来源的涡扇-20也处在批产前期。公司的舰船及工业燃气轮机研制与生产也处于国内领先地位，募集资金预期投资8000万的QC280/QD280舰船燃气轮机能力建设项目正在稳步推进。

3.设立精铸公司加速产业整合，企业、院所合并预期助力突破技术瓶颈

公司4月15日公告与其子公司黎明、南方等，及中航发动机公司、中航资本控股子公司中航产投等8家单位共同投资发起设立中航精密铸造科 技有限公司，主要从事各类飞行器动力装置、燃气轮机、直升机传动系统等精密铸造产品的设计研制、生产、销售等服务。精密铸造技术对我国航空发动机产业突破“瓶颈”有重大意义，精铸公司的成立标志着我国“两机”产业整合已现实质性进展，而这只是第一步。 为突破两机技术瓶颈，产业整合和国家相关投入可能刚刚开始。与先进国家相比，差距不仅体现在材料水平、制造工艺等技术领域，产业结构、航空与船舶分离、科研院所与生产厂分离的现状都是未来需要改变的。集中优势资源、消除竞争内耗，整合目前尚处分散状态的相关公司及科研院所是未来的大概率事件。尤其是中航系旗下如中航动控(行情 研报)、成发科技(行情 研报)、上海商发等公司，以及相关科研院所，如沈阳发动机设计研究所606所、涡轮院624所、中船重工703所等，未来都有可能成为公司合并或收购的对象。

4.重大专项呼之欲出，公司将成头号受益者

今年两会期间“航空发动机、燃气轮机”首次列入国家战略新兴产业，与其对接的重大专项资金呼之欲出。专项资金预期1000亿，加上社会配套资金预期达到3000亿级别。预计，产业整合后中航动力将成为专项资金的最直接、最主要的受益者。 航空发动机、燃气轮机重大专项的推出将从根本上解决长期困扰我国航空发动机与燃气轮机产业的投入不足问题，在型号、装备研制经费之外提供丰裕的课题与项目研究资金，推动我国航空发动机与燃气轮机技术追赶世界先进水平，解决国产飞机“心脏病”问题。为实现飞机、舰船动力国产化，进而走出国门销往海外注入强劲动力。

5.军、民两用市场庞大，型号成熟促进未来需求爆发

我国空、海军飞机在数量上与美、俄相差巨大，军队三代战机数量严重不足，四代战机尚未上量;运输机、武装直升机等机型在数量上与美国相比更是有2-3倍的差距。未来军机增量需要与配装国产发动机相辅相成，以一架军机全寿命中需配套10-15台发动机估算，我国航空发动机未来20-30年市场需求或能达到3000亿美元。 民用市场上国产发动机尚处一片空白，国产大飞机C919总装在即，意向订单已达400架，支线ARJ21也有近300架意向订单，通航市场的启动将带来15万私人飞机的潜在需求者，主要为直升机和小商务客机。技术上一旦实现突破，根据欧美市场经验判断，民用市场需求大概率会远超军品市场。 我们预期中航动力完成重大资产重组后，2015年、2016年和2017年EPS分别为0.55元、0.64元和0.78元，基于公司受益于产业整合及重大专项预期，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：军品业务订单波动，产业整合及重大专项落地慢于预期