按产品分类，除了电力销售，今年上半年，大唐发电其余四大业务毛利率“清一色”为负数，其中热力销售毛利率接近-24%。查看行情大唐发电(601991)
想必投资者对于大唐发电(601991.SH)不会陌生，前些日子，李小琳转任大唐集团副总的消息纷纷登上各大媒体头条，而大唐发电正是大唐集团旗下的上市公司。
8月15日，大唐发电公布了2015年上半年报，营业收入约为316亿元，同比下跌逾9%;归属于上市公司股东的净利润约为20.44亿元，相较于2014年同期19.75亿元，上涨3.51%;但如果扣除非经常性损益，大唐发电归属于上市公司股东的净利润则为18.72亿元，同比下滑1.53%。
记者发现，按产品分类，除了电力销售，今年上半年，大唐发电其余四大业务毛利率“清一色”为负数，其中热力销售毛利率接近-24%。
收入连降
大唐发电是国内最大的独立发电公司之一，主营火力发电，业务分布全国18个省市自治区，京津冀、东南沿海区域是其火电装机最为集中的区域。
年营业收入从2006年“花落”上交所时不到250亿元，到2012年已近776亿元，连续6年高速增长，但从2013年开始则走上下坡路，且跌幅呈扩大趋势。
2013年和2014年，大唐发电的营业收入分别约为752.28亿和701.94亿元，分别同比下滑3.06%和6.69%，连续两年下滑。
一位跟踪煤电行业的证券从业人士告诉记者，大唐发电收入的顶梁柱是电力业务，占比在80%以上，但由于2014年平均上网电价和上网电量双双下降，拖累了大唐发电的电力业务收入。
大唐发电提供的数据显示，2014年电力销售收入占其总经营收入约89%，同比减少约16.48亿元。“其中平均上网电价比上年度减少1.02%，相应减少电力经营收入约6.47亿元;上网电量的下降减少收入约9.99亿元。”
2015年上半年，大唐发电的营业收入同比下滑逾9%至316亿元，其中，电力销售贡献的收入同比下跌5%，这与电价下调、上网电量减少有直接关系;另外，煤炭销售和化工产品收入同比分别下降近87%和75%。
今年4月，国家发改委下发通知，根据电力体制改革的相关精神和煤电价格联动机制有关规定，决定自4月20日起下调燃煤发电上网电价。
据大唐发电测算，此次燃煤发电上网电价调整后，其下属燃煤发电机组平均上网电价下调约1.89分/千瓦时(含税)。
同时，2015年上半年，大唐发电累计完成发电量约870.030亿千瓦时，同比减少约4.32%，其中火电机组发电量同比降低约5.19%;累计完成上网电量约823.574亿千瓦时，比去年同期减少约4.10%。
电力板块利润约60亿
在电量下滑和电价下调的双重压力下，大唐发电自称多措并举提升盈利能力，2015年上半年，发电板块实现利润60.28亿元，同比增加约为9.33%，再创历史同期新纪录。
值得关注的是，2015年上半年，大唐发电归属于上市公司股东的净利润约为20.44亿元，利润总额也不过41.04亿元;换句话说，如果刨除发电板块，大唐发电其它几大板块处于亏损状态，且亏损额较大。
这并不难理解，因为今年上半年，除了电力销售毛利率在32%左右，大唐发电的热力销售、煤炭销售、化工产品和其它产品毛利率全部为负数，分别约为-24%、-9%、-15%和-1%。
之前云煤能源(600792.SH)发布的2015年半年度报告显示，其焦炭和煤气产品毛利率也都为负数，分别为-2.78%和-6.07%。
对此，一位云煤能源内部人士向记者坦言，因为原料煤价格下跌幅度小于焦炭价格的下跌幅度，公司焦煤价格倒挂，导致焦炭产品毛利率低。
但大唐发电并没有在2015年度半年度报告中说明上述四大业务毛利率为负数的原因。为此，记者致电大唐发电第一大股东大唐集团新闻宣传处处长黄源，但截至发稿，尚未得到回复。
董事会关于公司报告期内经营情况的讨论与分析(半年报摘要)
本公司是中华人民共和国(中国)最大的独立发电公司之一，主要经营以火力发电为主的发电业务。2015 年上半年，公司紧紧围绕价值思维和效益导向理念，以打造发电产业升级版为主线，加快推进结构调整，着力强化依法治企，全面激发创业活力，克服诸多不利因素影响，保持了安全生产持续稳定、经营形势总体向好、重点项目不断突破的良好态势。
于报告期内，公司利润总额约为人民币 41.04 亿元，同比增加 0.56%;归属于母公司净利润约为人民币 20.44 亿元，同比增加 3.51%;截至 2015 年 6 月 30 日，公司合并资产总额约为人民币 3,040.40 亿元，同比增加 0.53%;资产负债率完成 79.10%，同比减少 0.03 个百分点。
1、发电业务
公司及子公司发电业务主要分布于北京市、天津市、河北省、内蒙古自治区、山西省、辽宁省、甘肃省、江苏省、浙江省、云南省、福建省、广东省、重庆市、江西省、宁夏自治区、青海省、四川省及西藏自治区。
(1)安全生产保持安全稳定局面。报告期内，公司及子公司已累计完成发电量 870.030 亿千瓦时，同比减少约 4.32%;累计完成上网电量 823.574 亿千瓦时，同比减少约 4.10%;火电机组利用小时累计完成 2252 小时，同比降低 270 小时;报告期内，公司及子公司未发生电力生产人身死亡事故和重大设备损坏事故，运营机组等效可用系数完成 92.84%。
(2)扎实抓好计划投产项目，发电能力持续提升。报告期内，新增装机容量 177 兆瓦。截至2015 年 6 月 30 日，公司管理装机容量约 41521.745 兆瓦。其中，火电 34370.8 兆瓦，约占 82.78%;水电 5138.85 兆瓦，约占 12.37%;风电 1822.1 兆瓦，约占 4.39%;光伏发电 190 兆瓦，约占 0.46%，清洁能源所占比重比上年末增加 0.36 个百分点。
(3)重点项目开发取得新突破。报告期内，本公司有 8 个电源项目合计 4,177MW 获得正式核准，具体包括：
火电项目：广东大唐国际雷州电厂“上大压小”新建工程 2×1000MW 项目、大唐国际唐山北郊 2×350MW 热电联产项目、大唐锡林浩特电厂新建工程 2×660MW 项目; 风电项目：大唐国际平湖 32 MW 风电场项目;
光伏项目：青海格尔木三期 50MW 光伏发电项目、青海共和三期 10MW 光伏发电项目、河北丰宁一期 20MW 光伏发电项目;
水电增容项目：乌江银盘水电增容 45MW。
于 2015 年 7 月，大唐国际葫芦岛热电厂“上大压小”新建工程 2×350MW 项目获得核准。
(4)节能减排指标持续优化。于报告期内，本公司完成供电煤耗 304.72 克/千瓦时，同比降低 5.23 克/千瓦时;发电厂用电率累计完成 3.98%，同比降低 0.32%;脱硫设备投运率、脱硫综合效率分别累计完成 100.00%和 97.04%;脱硝设备投运率、脱硝综合效率分别累计完成 99.56%和81.71%;二化硫、氮氧化物、烟尘绩效分别为 0.17 克/千瓦时、0.25 克/千瓦时、0.049 克/千瓦时，同比分别下降 39.3%、40.5%、38.8%;废水绩效为 30.18 克/千瓦时，同比上升 38.9%。
(5)电力板块盈利再创新高。于报告期内，公司发电企业在电量下滑和电价下调的双重压力下，多措并举提升盈利能力。截至报告期末，发电板块累计实现利润 60.28 亿元，同比增加约 9.33%，使公司保持了持续盈利的良好态势，再创历史同期新纪录。
2、煤化工及煤炭业务
报告期内，公司在积极促进“煤化工重组”工作的同时，狠抓管理，实现了生产安全、环保达标的总体目标;取得了难点工作的突破性进展。其中：
(1)多伦煤化工项目：报告期内，处理了甲醇气冷反应器泄漏缺陷，重新启动后运行状态良好，截至报告期末，累计生产聚丙烯 1.38 万吨。
(2)克旗煤制天然气项目：报告期内，完成了限制产能提升的动力车间环保改造，一系列 B单元始终保持长周期大负荷运行，截至报告期末，累计生产天然气 3.21 亿标方。
(3)阜新煤制天然气项目：于报告期内，按计划开展基建活动。
(4)锡林浩特矿业公司：主要负责胜利东二号露天煤矿项目的开发、建设和运营，其所开采煤炭主要作为公司化工项目的原料煤。报告期内，累计生产煤炭 429.34 万吨，同比增加 82.82万吨，保证了克旗、多伦项目的煤炭供应。
(5)呼伦贝尔化肥公司：该公司主要负责尿素的生产与经营。报告期内，该公司生产经营工作持续稳定，单耗水平不断降低，已进入良好运行状态，截至报告期末，累计生产尿素 13.47 万吨，同比增加 0.26 万吨。
经营计划进展说明
1、安全生产保持稳定。2015 年上半年，公司安全生产形势可控在控,扎实开展安全风险评估工作，系统部分企业达到本质安全管控达标水平。针对新投产项目强化专业指导和内部管理，强化生产准备，提升了“基建—生产”一体化管理水平。报告期内，公司累计完成发电量 870.030亿千瓦时。
于报告期内，公司经营计划如期实施，期内完成利润总额约为人民币 41.04 亿元，同比增加0.56%;归属于母公司净利润约为人民币 20.44 亿元，同比增加 3.51%。
2、节能减排持续优化。2015 年上半年，公司结合优化运行扎实开展“达设计值”活动，修订并实施能耗治理三年规划，全力推进部分供热改造等节能项目;依据国家环保政策及地方政府环保要求，年内安排 28 台机组超低排放改造;各项污染物排放绩效继续保持行业领先水平。
3、融资能力继续增强。2015 年上半年，公司结合利率市场走势，成功发行了三期共计人民币 100 亿元超短期融资券。确保公司整体资金链顺利周转，降低公司融资成本。
2015年下半年，公司将继续围绕价值思维和效益导向理念，夯实安全生产基础，拓展企业发展空间，抢发增发电量，严控成本费用，提升盈利水平，确保全年经营目标按计划完成。
1、积极应对电力市场。深入分析电力供应形势，积极寻找市场空间，坚持把火电企业抢发电量作为盈利攻坚的重中之重;加强弃水限电等问题的综合协调，加大水电流域、风电区域优化调整力度，减少水、弃风损失;积极开展供热市场营销，把热力创收打造为公司新的利润增长点。
2、加强控制经营成本。全面落实增收节支工作计划，加强燃料成本管理，加大成本费用管理力度;统筹安排公司资金配置方案，有效防控财务风险，优化债务结构，多措并举确保完成全年利润目标。
3、做好安全风险防控。进一步强化安全监管，夯实安全生产基础，努力实现本质安全目标，以安全生产促企业稳定健康发展。
4、狠抓节能减排绩效。按计划完成环保改造工程，满足国家环保政策及地方政府环保要求;进一步加大环保监管力度，确保全天候达标排放;积极推进节能升级改造计划，开展运行优化试验，进一步挖掘机组节能潜力。
5、加快重点项目发展。加快核准优质前期项目，积极推进重点项目建设，确保江西抚州电厂1号机组(1000MW)、四川黄金坪水电项目(800MW)、四川金元水电项目(120MW)及其他水电、风电项目年内按期投产，增加公司发电能力，改善公司电源结构，提升发展质量。
6、密切关注电力改革动态。研究政策导向，努力寻求电力改革市场新机遇，积极探索、创新公司发展新方式，促进公司健康可持续发展。
核心竞争力分析
1、电源布局及发展优势
本公司是中华人民共和国(中国)最大的独立发电公司之一，公司及子公司发电业务主要分布于全国 18 个省、市、自治区，京津冀、东南沿海区域是公司火电装机最为集中的区域，水电项目大多位于西南地区，风电、光伏广布全国资源富集区域。
截至 2015 年 6 月 30 日，公司管理装机容量约 41521.745 兆瓦。其中，火电 34370.8 兆瓦，约占 82.78%;水电 5138.85 兆瓦，约占 12.37%;风电 1822.1 兆瓦，约占 4.39%;光伏发电 190兆瓦，约占 0.46%，清洁能源所占比重比上年末增加 0.36 个百分点，电源结构进一步优化。 截至目前，公司有装机容量合计 10,186 兆瓦电源项目获准开展前期工作，其中火电 7,970兆瓦，风电 1,581 兆瓦，光伏 60 兆瓦，水电 575 兆瓦。于报告期内，公司有 8 个电源项目合计4,177MW 获得正式核准(2015 年 7 月新增大唐国际葫芦岛热电厂“上大压小”新建工程 2×350MW项目核准),有多个电源项目开工建设，且公司基建创优水平不断提升，电力建设管理技术日趋成熟，电力建设成本得到有效控制。
2、设备技术优势
公司坚持提高自主创新能力与企业发展战略相衔接，深化科技管理，逐步建立科技投入稳定增长的长效机制，确立了以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的科技创新体系，为公司发展提供强有力的科技支撑。2015 年上半年，公司发布科技成果 114 项,获得授权专利 46 项(其中发明专利 3 项)，修编行业技术标准 11 项，科技产出持续增加。
截至 2015 年上半年，公司管理燃煤机组中 600 兆瓦级以上火电机组比例达到 58.94%，可有效控制机组运行成本。公司严格按照国家环保部门要求对火电机组进行了脱硫、脱硝及除尘改造，大部分机组可享受一定程度的环保优惠政策，设备技术优势明显。 3、燃料成本优势 在煤炭市场化程度逐步深入的进程中，公司准确把握市场先机，加大与国有大型煤炭企业的合作力度，稳定了煤炭市场的供应，最大限度地降低煤炭价格波动带来的风险。且公司拥有一定装机规模的坑口电厂，利用其区域优势降低燃料成本，更好地保证燃料稳定供应。
本公司具有一套精细的燃料降本增效管理体系，通过严格的成本考核管理机制，定期召开价格协调会，因地制宜开展配煤掺烧，加强价格对标管理等精益求精的管理手段，为公司打造了较为明显的成本优势。
4、融资能力优势
公司在境内外市场积累了良好的市场信誉优势，融资渠道广泛、融资能力强，可保证公司资金链安全，有效降低融资成本。 于报告期内，公司结合利率市场走势，成功发行了三期共计人民币 100 亿元超短期融资券;公司已分别于 2009 年 8 月、2011 年 4 月、2013 年 3 月及 2014 年 11 月共发行四期共计人民币 120亿元的公司债券。确保公司整体资金链顺利周转，降低公司财务成本。
5、企业管理优势
公司建立了一个成员背景多元化的董事会，董事会成员具有明显的专业特征，在董事会整体结构中，每个董事的知识结构和专业领域既具有专业性又互为补充，保障了董事会决策的科学性。根据本公司章程，本公司董事会由 15 人组成，包括 5 位独立非执行董事。董事们分别具有宏观经营管理、电力行业管理、财务会计管理等方面的丰富经验，董事会专门委员会充分发挥各自职责，保障了公司重大决策的有效性、科学性。
