事件:
9月25日,国家主席习近平与美国总统奥巴马举行会谈,两国元首发表气候变化联合声明,中国计划于2017启动全国碳排放交易体系,并将出资200亿元人民币建立"中国气候变化南南合作基金"。
评论:
一、中长期缩减碳排目标明确。
我国此前已存在碳排放中长期目标,此前由国务院印发的《国家应对气候变化规划(2014-2020年)》计划到2020年,实现单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%-45%、非化石能源占一次能源消费的比重达到15%左右目标,而2014年11月,中国与美国发布《中美气候变化联合声明》,进一步明确到2030年左右二氧化碳排放达到峰值,非化石能源占一次能源消费比重提高到20%左右。
二、此次共识意义主要在于时间节点确定性增强。
建立全国碳排放交易市场为控制碳排放又一重要手段,目前,我国已在北京、天津、上海、重庆、湖北、广东、深圳七个地区开展碳排放权交易试点。具体到启动全国性市场时间点,此前,发改委气候变化司官员曾在多个公开场合表示,将争取在2016开始运行全国碳排放权交易市场。而2015年1月,国家发改委气候司曾在中国经贸导刊上发表文章《关于推动建立全国碳排放权交易市场的基本情况和工作思路》,阐述了碳排放交易市场建立的中长期规划中,将2017-2020年确认为碳排放中长期规划完善阶段,计划逐步将31个省市区及新疆生产建设兵团纳入全国碳排放交易范围。
此次习近平主席会见奥巴马并确认于2017年启动全国碳排放交易体系,意义首先在于由中央最高领导对相关工作完成的时间节点做出表态,并且声明具有国际约束力,使得全国碳排放交易市场开启时点确定性增强。另外,相较于气候司《关于推动建立全国碳排放权交易市场的基本情况和工作思路》的文章而言,此次于2017年启动全国碳排放交易体系,相关计划有所提前。另一方面,2014年利马气候大会,中国计划出资2000万美元帮助其他国家应对气候变化,而此次计划出资近3亿美金设立"南南合作基金",支持发展中国家应对气候变化,超过之前承诺,进一步体现出中国对于缩减碳排放国际共识的重视。
三、可再生能源行业迎来利好。
目前,碳排放交易市场主要交易产品为排放配额与国家核证自愿减排量(CCER)。对于排放配额分配,初期以免费分配为主,而对于核定的自愿减排企业,取得的CCER通过平台出售,卖予具碳排配额履约企业,用于抵销规定比例之内的碳排放(试点地区目前规定为5%-10%)。相应具CCER取得资质的企业因而有望获益。目前来看,具备CCER资质的行业主要包括可再生能源行业(风电、水电、光伏、生物质、垃圾发电、沼气)、林业等。根据我们的草根调研,我们整理了可再生能源CCER的一些数据,目前交易所CCER每吨二氧化碳当量交易价格为15-25元不等,我们以20元进行模拟测算。
相较于垃圾发电企业,实施全国性碳排放交易后,生物质发电企业潜在CCER对于收入贡献弹性更大。我们整理了主要生物质发电、垃圾发电的环保上市公司潜在CCER收入对业绩贡献。另外,由于垃圾发电项目受当地垃圾清运量等影响,相同设计规模的不同项目具较大波动性,需注意相应风险,而环保类上市公司年内进行了较多并购重组,对2015年业绩影响较大。
四、关注碳排放平台运维、中间商。
除可再生能源企业外以外,一些有能力提供碳排放交易平台运维服务,或作为碳排放交易中间商、做市商的公司也具有潜在受益机会。有专家预计,中国未来碳排放交易市场规模有望高达千亿规模,另一方面,2013年,欧盟碳交易总金额为528.49亿美元,而根据2014年数据显示,欧盟碳排放占全球比重仅为10%,而中国占比为28%。我们认为,未来中国如形成全国性碳排放市场,市场规模将足以支撑中间商、做市商运营,未来将有可能通过赚取佣金或差价方式盈利。我们建议关注有上述战略布局上市公司,涉及公司包括已开始着手碳资产管理公司的置信电气,具有碳捕捉技术与布局碳期货交易公司的中电远达,另外,部分环境监测类上市公司具有构建运维排污权交易平台经验,未来有希望继续延生到碳交易平台构建。
五、重点推荐上市公司。
首先,我们建议关注生物质产业链公司,我们推荐凯迪电力,公司生物质、林地资产均受益于碳排放权交易,公司目前生物质装机容量约为936MW,未来潜在CCER出售收入约9360万元-12480万元,此外,公司未来计划每年新建10家以上30MW电厂,潜在折算新增收入约3000-4000万元,除生物质电站外,公司具总面积1,018.7万亩林地资产,根据我们测算,年二氧化碳减排当量约可达约417万吨,林地资产潜在年CCER交易收入为8340万元。公司生物质、林地潜在CCER交易收入过亿,业绩弹性较大。
另外,我们推荐综合型公司华西能源,公司基于传统锅炉业务,涉足垃圾发电、生物质等领域,公司在手垃圾发电项目全部建成后规模约1.2万吨/日,对应潜在CCER收入2400万元/年,生物质发电在手项目全部建成后总装机234MW,对应潜在收入2343-3120万元/年。公司三年期定增价格9.14元,接近当前股价,另外,公司高管拟增持公司股份不低于2.05亿元,体现对公司发展信心。公司今年仅公告大额订单金额已达85.44亿人民币,占2014营收261.38%,海外订单以美金结算,人民币汇率下跌后净利率提升。
最后,我们推荐富春环保,公司污泥处理量为2035吨/日,垃圾处理量为800吨/日,而公司通过异地复制模式增长,新港项目二期明年建成产能将翻倍,溧阳项目今年底预计投产,预计未来将带来较高新增收入,公司重新定位为垃圾、污泥综合处理服务商,未来有望获得相应CCER收入。实际控制人前期已增持股份价值约4550万元,平均成本13.14元,高于公司当前股价。公司1:2杠杆设立6000万员工持股计划,将通过二级市场购买公司股票。公司公告并购富阳当地竞争者,有望消除恶性竞争提升气价,未来业绩有望进一步提升。
风险提示。
碳排放制度设计存在缺陷不及预期,CCER需求不及预期,宏观经济下行风险。
