公司2015年业绩同比增长50.17%;2016年1季度业绩同比增长75.82%:公司发布2015年年报,报告期内年公司实现营业收入45.69亿元,同比增长49.21%;实现归属母公司净利润4.25亿元,同比增长50.17%。对应EPS 为0.64元。净利率9.31%,较2014年提升了0.06个百分点。其中,4季度实现营业收入20.44亿元,同比增长23.03%,环比增长175.57%;实现归属母公司净利润1.64亿元,同比增长3.13%,环比增长73.16%。4季度EPS 为0.25元。净利率为8.04%,同比、环比分别下滑1.55、4.75个百分点。2016年的经营计划为全年目标新增产值70亿元。公司公告2016年1季度实现营业收入13.66亿元,同比增长86.87%;实现归属母公司净利润1.21亿元,同比增长75.82%。
光伏电站确认规模310MW,光伏逆变器出货8.9GW,双轮发展驱动业绩高增长;2016年光伏BT 和运营将是主要增长点:2015年公司营收45.69亿元,同比增长49.21%,实现净利润4.25亿元,同比增长50.17%。分业务来看:1)光伏BT 业务进入收获期,2015年电站确认规模超310MW,较2014年160MW同比增长了94%以上,实现收入22.62亿元,同比增长49.04%,占公司收入比重的49.50%,毛利率下滑1.81个百分点至14.90%,贡献利润超2.4亿元,带动公司业绩大幅提升。目前公司路条项目较多,已并网BT/EPC 电站项目860MW,在建76MW。另外,光伏电站运营领域,在建150MW,另有140MW 已取得备案,2016年开始贡献利润,成为新的增长点。2)逆变器方面,2015年国内光伏市场爆发式增长,全年装机15GW,同比增长近50%。公司作为逆变器龙头受益,全年光伏逆变器出货8.9GW 以上,同比增长110%以上,并首次超越SMA 成为全球光伏逆变器出货量最大的公司。2015年光伏逆变器外销8.1GW,实现收入21.69亿元,同比增长51.67%。逆变器价格为0.267元/W,同比下降了25%。光伏逆变器毛利率保持在32.05%,同比下降1.36个百分点,贡献净利润1.60亿元以上。盈利能力方面,公司整体毛利率为23.70%,下降1.52个百分点;整体净利率9.31%,上升0.06%,与上年基本持平。
储能项目捷报频传,公司提前布局勇立潮头敢为先:公司子公司阳光三星先后公告与天合储能、山西国科节能合作分别开发建设50MW/100MWH、40MW/120MWH 的储能电站项目。公司阳光三星子公司还为柬埔寨绿色能源工厂微电网项目提供储能逆变器、锂离子电池等智能微网系统解决方案。该项目光伏组件装机量600kW,储能电池容量1200kWh。为当地带来了很好的经济、环境、社会效益,收到业主高度评价。阳光三星是公司于2014年与三星SDI 合资成立的子公司,与另一子公司三星阳光一道,主营磷酸铁锂电池及储能能源生产。设计产能共计500MWh,2016年上半年投产,是公司在储能领域的关键布局。我国近三年储能累计装机规模保持着30%的增长速度,累计装机规模为106MW。未来随着国家对储能补贴政策的出台,储能产业将迎来春天,公司储能业务有望放量增长。
新能源汽车业务快速拓展,深度布局能源互联网:公司凭借逆变器的技术积累,切入电动汽车电控业务,2015年,公司在安凯客车的基础上,拓展了厦门金龙等数家车新的车企客户,电机控制系统已装配到了近2000辆电动车上。同时,公司还公告与安凯汽车、合肥高新区签署合作协议,共同探索共同探索新能源+电动汽车运行新模式,布局微电网与绿色电力示范区,构建能源互联网发展平台。
增发方案获批,员工持股计划买入均价为19.36元:公司非公开发行方案已经获批,将增发1.2亿股,募集33亿元,用于220MW 电站、5GW 光伏逆变器、新能源汽车电控等项目。公司2015年9月完成员工持股计划股票购买,平均买入价格为19.36元。
2015年期间费用下降0.84个百分点,存货周转天数减少,应收账款周转天数增加;2016年1季度期间费用率下降了4.53个百分点,应收账款增加,存货降低:公司2015年销售费用为1.88亿元,同比增长37.78%;管理费用为3.08亿元,同比增长37.77%;财务费用为-0.01亿元,2014年同期为-0.03亿元。期间费用率为10.84%,同比下降了0.84个百分点。公司经营活动现金流量净额为-3.27亿元, 2014年同期为0.10亿元截至2015年底,公司存货为13.22亿元,同比增长62.81%;存货周转天数为110天,同比下降了15天,存货变现速度加快。应收账款30.51亿元,同比增长46.77%,应收账款周转天数为202天,同比增加了13天,流动资金使用效率降低。2016年1季度期间费用率同比下降4.53个百分点。应收账款36.59亿元,增加了6.01亿元;存货11.70亿元,下降了1.52亿元。经营现金净流量净额-4.20亿元,下降了1.16亿元。n 投资建议:预计公司2016-2018年的EPS 分别为1.01元、1.30元、1.54,业绩增速达56%、30%、18%,对应PE 分别为23倍、18倍和13倍。考虑到公司光伏逆变器龙头地位、光伏BT 和运营进入收获期、储能业务的布局,维持公司“买入”的投资评级,目标价30元,对应于2016年30倍PE。
