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中国光大绿色环保:业绩符合预期 新获取项目以轻资产为主

日期:2019-08-20    来源:格隆汇

国际新能源网

2019
08/20
10:00
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关键词: 光大绿色环保 光伏发电 风电运营

  机构:兴业证券
  评级:买入
  目标价:6.94 港元
  投资要点
  2019年上半年业绩符合预期: 2019年上半年公司收入同比增长35%至42.2亿港元,其中生物质综合利用、危废及固废处置建造收入分别从17.1 亿、1.7亿提高至 19.8亿、2.54亿港元,运营服务中生物质综合利用、危废及固废处置、环境修复、光伏发电风电运营收入分别从8.53 亿、2.22 亿、 0、1.33 亿到12.78 亿、3.16亿、2.16亿和 1.07亿港元。建造收入和运营收入占比分别从上年同期的 59%、39%变化至 53%、45%,运营收入占比进一步提高。
  静待国家补贴政策的进一步落地,并开展更多热电联产项目:目前公司生物质综合利用项目中应收补贴金额约为23亿港元,其中在补贴目录部分的应收账款已经发放到2019年初,后续静待国家补贴政策的进一步落地。 与此同时,公司将原有的部分一体化项目和全部新项目都改造成热电联产,以缓解补贴的应收账款问题。
  危废及固废处置项目储备丰富,新获取项目以轻资产项目为主:截止到 2019年6月30日,公司生物质综合利用数量为51个,总设计装机容量为1080mw,其中投运、在建和筹建项目分别为 532MW(24个,占比49%)、 294MW(12个,27%)和 254MW(16个,占比30%);危废及固废处置项目数量为45个,总处置能力为184万吨,其中投运、在建和筹建项目分别为41万吨(17个,占比22%,含收购)、11万吨(5个,占比 6%), 132万吨(23个,占比72%)。上半年新获取项目总投资额为32.76亿元, 其中危废和固废处置占比91%,以轻资产项目为主。
  我们的观点:我们预计公司 2019-2021 年收入分别为 92.97、116.36 和 147.95 亿港元,分别调低了 5.87%、4.9%和提高 5.6%,同比增长 32.8%、 25.2%和 27.2%、归母净利润为 16.99、21.14 和 27.42 亿港元,分别调低了 0.12%、4.34%和提高 6.97%,以反映运营收入的更快增长。EPS 分别为 0.82、1.02 和 1.33 港元,维持“买入”评级,将目标价从 8.2 港元下调至 6.94 港元,以反应补贴拖欠对估值的影响。
  风险提示:政府补贴政策变化;生物质电价变化;原材料价格大幅上涨。
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