事件
福能股份 发布2019年半年报
福能股份发布2019年半年报，公司2019年上半年实现营业收入44.45亿元，同比增长15.87%；实现归属于上市公司股东的净利润4.95亿元，同比增长21.61%；扣非后归母净利润为4.73亿元，同比增长17.34%；加权平均ROE为4.14%，同比增加0.34个百分点。
简评
火电贡献主要业绩增量，风电盈利小幅回落
2019年上半年公司实现上网电量85.06亿千瓦时，同比增长2.24%，其中煤电上网电量为64.28亿千瓦时，同比增长5.95%；燃气发电上网电量为11.8亿千瓦时，同比下滑11.68%；风电上网电量为8.76亿千瓦时，同比下滑2.12%。除晋江气电受政策调整，上网电价微降0.51分至0.5906元/千瓦时外，公司其他机组电价保持稳定。上半年公司鸿山热电及六枝电厂受益于电量增长叠加煤价下降，盈利能力明显改善，净利润分别增长0.79亿、0.27亿元。晋江气电受替代电量确认节奏因素的影响，净利润增长0.88亿元，火电板块成为公司业绩改善的最主要因素。风电业务受来风较差、海上风电建设占用周边陆上风电机组变电设施等因素影响，电量及盈利均有所下滑。新能源公司实现净利润1.84亿元，同比下滑13.32%。
风电项目陆续投产，今年将成为公司海上风电开局之年随着洋坪和外山项目的投运，截止6月底公司陆上风电装机规模已达75.4万千瓦。考虑到年内顶岩山4.8万千瓦及潘宅部分装机投运，我们预期19年底公司陆上风电装机有望达到84.2万千瓦。
海上风电方面，公司在建项目平海湾F区及石城进展较为顺利，全年有望投运15万千瓦左右，首台海上风电机组吊装已经完成，今年将成为公司海上风电开局之年。目前公司在建海上风电40万千瓦，此外还有长乐外海C区49.8万千瓦的海上风电装机已核准。伴随公司海上风电建设工作的逐步开展，公司风电成长能力将逐步释放。根据我们测算显示，在合理假设下公司陆上风电及海上风电的税后全投资收益率分别为10.1%和9.8%，高于行业内8%的平均收益率水平。
投资收益略有拖累，资产注入有序推进
公司上半年实现投资净收益1.46亿元，较去年同期的1.62亿下滑10.1%。去年上半年华润温州分红1.18亿元(分红所涵盖的经营期较长)，今年仅针对18年净利润分红0.6亿，这一变化亦对公司业绩有小幅拖累。
此外公司控股股东福能集团为解决同业竞争，拟向上市公司转让福建宁德核电10%的股权。宁德核电2017年及2018年分别实现净利润16.48亿、22.34亿元，资产注入后有望为公司带来2亿元以上的稳定的投资收益。目前集团公司体内尚有待注入的火电权益装机175万千瓦，资产整合正在有序推进。
火电触底渐回暖，风电成长显峥嵘，维持“买入”评级公司煤电业务主要包括鸿山热电和华润六枝电厂，有望受益于市场煤价中枢下行，贡献业绩弹性。长期来看，我们认为福建省优质的风电资源将为公司带来持续成长。目前福建省已投运的海上风电运营情况良好，各项盈利指标均处于较高水平，我们认为未来优质风电机组的不断投产将成为公司业绩增长的主要推动力。
假设公司未来在建工程按计划投产，在不考虑资产注入影响的情况下，我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为13.92亿元、17.25亿元、19.50亿元，维持“买入”评级。
