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新能源行业:风电行业绩稳步增长 光伏行业现金流转正

日期:2019-09-11    来源:华金证券

国际新能源网

2019
09/11
11:19

关键词: 风电行业 光伏行业 新能源行业 新能源汽车

  投资要点
  新能源汽车中游收入持续增长,动力电池现金流显著改善:我们选取了 38 家新能源汽车相关标的,统计了收入、利润、毛利、现金流变化情况。新能源车上游(锂钴矿资源)2019H1 实现营收 256 亿元(-9.2%),归母净利润 12 亿元(-83.2%),行业平均毛利率 1.1%(-45.1pct),经营活动现金净流入 47 亿元(-34.3%),投资活动现金净流出 114 亿元(+22.2%)。新能源车中游(正负极+隔膜+电解液)2019H1 实现营收 465 亿元(+7.7%),归母净利润 28 亿元(-37.3%),行业平均毛利率 19.0%(-4.6pct),经营活动现金净流入 17 亿元(去年同期净流出 20 亿元),投资活动现金净流出 72 亿元(+30.0%)。新能源车动力电池 2019H1 实现营收 349 亿元(+57.7%),归母净利润 36 亿元(+114.3%),行业平均毛利率 25.8%(+1.1pct),经营活动现金净流入 73亿元(去年同期净流出 5 亿元),投资活动现金净流出 70 亿元(-43.9%)。新能源车电机 2019H1 实现营收 61 亿元(+9.4%),归母净利润 3 亿元(+74.3%),行业平均毛利率 17.3%(-0.9pct),经营活动现金净流入 1 亿元(-52.1%),投资活动现金净流入 1 亿元(去年同期净流出 4 亿元)。以比亚迪为代表的整车,2019H1 实现营收 622 亿元(+14.8%),归母净利润 13 亿元(+178.4%),毛利率 17.1%(+1.2pct),经营活动现金净流出 21 亿元(+28.5%),投资活动现金净流出 120 亿元(+48.4%)。整体来看,上游利润向中下游转移的趋势显著,资金逐步流向中游。考虑到下半年电芯价格继续下行,新能源车产销量难超预期,中游业绩仍然承压。
  风电、光伏业绩稳步增长,光伏行业现金流转正:2019H1 风电、光伏板块营业收入分别 597 亿元(+22.5%)和 1934 亿元(+6.3%), 归母净利润分别为 40亿元(+5.4%)和 131 亿元(+0.6%)。风电光伏板块均实现了收入和利润稳步增长,并且风电板块收入和利润增速远大于光伏板块,主要受益于风电抢装效应影响,风电行业各环节量利齐升。2019H1 风电、光伏板块经营活动现金流分别为-3.0 亿元和18.0亿元,其中光伏板块的经营活动现金流由负转正,主要受益于上半年海外市场的高增长,下半年随着国内光伏项目的启动,全年经营性活动现金流有望持续改善。风电板块经营性现金流流出量收窄,下半年有望转正。
  投资建议:【新能源汽车】龙头公司市占率持续上升、加速完善产业链布局。重点推荐上游价格反弹品种和中游具备核心技术标的:当升科技、华友钴业,关注:恩捷股份、宁德时代。【新能源发电】风电、光伏板块业绩均实现了稳步增长,光伏板块经营活动现金流由负转正,风电板块投资力度有所加大,行业净利率实现攀升。风电板块受益于风电抢装和弃风率改善,中游企业业绩有望受益于钢价下行。重点推荐:隆基股份、晶盛机电、天能重工。
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