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风机盈利拐点已现 量利齐升通道开启

日期:2019-11-04    来源:中泰证券研究所

国际新能源网

2019
11/04
09:06

关键词: 风电设备 风电并网容量 机组招标

  风电2019年前三季度景气持续。由于三北解禁、电价抢开工,1Q-3Q19国内风电新增并网容量13.08GW,同增3.7%,与此同时1Q-3Q19国内公开招标量已达到49.9GW,同比增长108.5%,超过以往年份的年度招标总量;2019年9月,2.5MW级别机组投标均价为3898元/千瓦,比去年8月份的价格低点回升17%。装机、招标量和招标价格验证行业景气。
  1Q-3Q19量利齐升,风机盈利改善致3Q19毛利率环比略增。1Q-3Q19SW风电设备实现营收548.25亿元,同增36.00%,是2016年以来营收同比首次实现正增长;毛利率20.98%,同降3.74 PCT;扣非归母净利润25.75亿元,同增5.45%。3Q19 SW风电设备实现营收204.19亿元,同增34.44%,环比下滑2.92%;毛利率20.67%,同降2.65PCT,环比提升0.61 PCT,我们认为毛利率环比略增的主要原因是风机盈利能力提前见底;归母净利润8.97亿元,同降15.33%。
  整机是唯一利润下滑细分环节。从营收角度来看,1Q-3Q19风电板块营收672.37亿元,同增33.11%,各环节营收均增长。从净利润角度看,1H19风电板块扣非净利润43.94亿元,同增11.17%,主要原因是除整机以外的所有环节扣非净利润均实现增长所致。从资本投入角度看,1Q-3Q19风电板块资本开支127.15亿元,同增23.02%,仅主轴和风塔环节资本开支下滑。从营运能力角度看,除主轴环节外,其他环节应收账款周转均加速,而所有环节存货周转率均加速。从研发支出角度看,1Q-3Q19风电板块研发支出20.27亿元,较去年同期增加3.63亿元,同增21.82%;研发支出比率为3.01%,同降0.28PCT,所有环节研发支出均增加,但营收增速更快,导致支出比例略降。
  投资建议:2019年前三季度产业链各环节营收开始增长,表明行业景气持续。1Q-3Q19国内风电新增并网容量13.08GW,同增3.7%,与此同时1Q-3Q19国内公开招标量已达到49.9GW,同比增长108.5%,超过以往年份的年度招标总量,装机和招标量验证行业景气。由于三北解禁、电价抢开工,2019/2020年新增装机或达28GW/33GW,同增约33%/18%。当前龙头公司周转率明显回升,整机盈利拐点已于3Q19出现,届时将出现ROE共振向上趋势。重点推荐:金风科技(12.620, 0.00, 0.00%)、金雷风电、日月股份(18.310, 0.00, 0.00%)、天顺风能(6.560, 0.00, 0.00%)、泰胜风能(4.560, 0.00, 0.00%)等。
  风险提示:政策风险,消纳改善和新增装机不及预期,补贴拖欠超预期。
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