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明阳智能:6MW级海上风机中标33亿元大单,2020年进入交付期

日期:2020-01-17    来源:华创电新研究  作者:胡毅 邱迪

国际新能源网

2020
01/17
10:25
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关键词: 明阳智能 海上风电机组 风力发电企业

   事项
  1月5日,公司发布公告,成为“三峡新能源广东省阳江市阳西沙扒三、四、五期海上风电项目风电机组设备采购”中标方之一,中标金额32.95亿元。
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  1、公司直接间中标78台6.45MW机型,合计金额32.95亿元。
  公司中标了三峡新能源“阳西沙扒三、四、五期海上风电”风机招标采购中的标段001(三期I标)与标段004(五期)两个标段,中标金额分别为13.10亿元、19.85亿元。此次公司中标机型为MySE6.45-180,共计78台,合计中标量500MW,合计中标金额32.95亿元,根据招标要求,2020年5月份开始第一批供货,2021年7月份完成供货。标段002(三期II标)、标段003(四期)分别由金风科技、东方电气中标。此次中标,将对公司2020年、2021年应收产生积极影响,中标金额占2018年营业收入的47.74%,我们估计在2019年应收中占比达到30%左右。
  2、可转债顺利发行,助力公司大兆瓦机型发展
  2019年12月,公司可转债(“明阳转债”,债券代码为“113029”)顺利发行,并于2020年1月7日上市。此次募集资金共17亿元,原有限售股东共认购2.05亿元,占总发行量的12.05%。本次募集资金将用于“明阳锡林浩特市100MW风电项目”、“锡林浩特市明阳风力发电有限公司50MW风电供热项目”、“明阳清水河县韭菜庄 50MW 风电供热项目”、“MySE10MW 级海上风电整机及关键部件研制项目”以及补充流动资金。目前,海上风电与陆上风电机组大型化趋势已经启动,海上风电机组开始向8~10MW级迈进,公司此次批量中标6.4MW级机型,在2019年已批量中标的5.5MW机型基础上进一步提高。12月2日,明阳智能MySE 8-10MW海上风机在广东阳江智能制造基地下线,成为中国海上风电市场上第3家已经下线8MW+级海上风机的整机商,本次下线的MySE8-10MW海上风机一周后将在阳江当地风场吊装。公司可转债的顺利发行助力10MW机型的研发,有望使公司继续保持在海上风机领域的优势。
  3、海上风电进入交货旺季,公司量利拐点已至
  公司三季度综合毛利率较二季度基本持平,低价订单影响已经充分消化,公司盈利能力已进入改善通道。此外,公司三季报显示,9月底公司存货24.33亿元,同比增加77%,较2018年底增加68.45%,公司应付账款、应付票据、预收款项较2018年底分别大幅增长38.7%、64.28%、64.01%。2019年至今公司新增海上风电中标3.66GW,2020年公司将进入出货高峰期,业绩有望加速释放。
  4、盈利预测、估值及投资评级
  我们维持预计2019~2021年公司归母净利润可实现6.18、10.99、14.03亿元,对应当前股价PE分别为27、15、12倍。我们按照风电机组行业中枢估值,给予公司2020年业绩20.00倍估值,维持目标价15.8元,维持“强推”评级。
  5、风险提示
  海上风电政策不及预期,大功率机型量产进度不及预期;可转债发行进展不及预期。
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