随着风电降本技术的发展，全球4MW以上大型风机占比快速提升，需求旺盛。公司2019年刚刚落成10万吨大型铸件产能，配套精加工能力也在2020年陆续达产4万吨左右。预计2020年公司将有5-6万吨(占比15%)风电铸件升级到4MW以上机型，单位售价提升42%，单位毛利润提升200%，每年4MW以上产品的出货量预计以占总量10-15%的速度提升。
产能一体化战略加速落地，毛利率可大幅提高
公司自主精加工产能逐步投产，单位产能可提升毛利率12个百分点，2020年公司达产精加工产能预计达到13-14万吨，未来还将以每年4万吨的速度增加至22万吨。2020-2022年综合产品毛利率预计逐年同比提升3%、1.6%和2.3%。
贸易摩擦若缓解助力产品国际化竞争力
公司目前已经完全打入海外头部客户供应链，出口产品销售单价(溢价14%)和盈利能力均优于国内。但受限于产能约束，2019年出口销量占比仅为21%。目前公司面临美国市场加征25%的关税措施，未来一旦贸易摩擦缓解，公司海外市场竞争力和盈利能力将显著提升。
提高盈利预测和估值，维持“买入”投资评级
通过多角度估值得出公司合理估值区间28.43-32.26元(前次估值区间21.52-26.52元)，2020年动态市盈率分别为19倍和21倍，相对目前股价有27%-44%的溢价空间。公司精加工产能增长明确，但短期利息费用有所增加，业绩成长性确定。我们预计公司19-21年实现归母净利润5.02/7.92/10.12亿元(前次预测4.90/8.04/9.23亿，调整2.4/-1.5/9.6%)，每股收益0.95/1.49/1.91元，利润增速分别为79%/57.6%/27.9%。
