海上风电进入抢装期，广东省发布并网时间表。随着海上风电并网时间节点的临近，海上风电已进入实质性抢装期。广东省发改委近日发布了“广东省近海浅水区海上风电项目开工及建成并网时间表”根据企业承诺的项目开工、建成并网时间点，共披露有26 个项目，总规模接近20GW。若根据此次企业完成承诺，共有1.1GW 计划于2020 年并网，共有约17GW 项目计划于21 年并网，另有1.7GW 计划20 年开工。2019 年，国内海上风电并网装机量达到1.9GW，估计实际吊装量在2.3~2.5GW 左右，同比保持30%左右的增长。
明阳智能占据广东大部分市场份额，即将进入交付高峰期。根据我们统计，这批项目已有20 个项目完成风电机组招标，招标总量8.41GW，总中标金额约473.61 亿元。其中，明阳智能依靠区位优势，合计中标5.01GW。上海电气中标量居次，为1.8GW，中标总金额79.27 亿元。东方电气、金风科技各有800MW、700MW 中标。我们认为，目前广东省海上风电项目已经全面启动，明阳智能凭借区位优势在广东省内占据了绝大部分市场份额。从并网时间看，2021 年将有17GW 订单需要交付，尽管这一数字产业链能否支撑还不明确。但是，可以肯定的是2020 年二季度开始，海上风电的风电机组交付将进入高峰期。
海缆招标密集发布，东方电缆龙头地位巩固。2019 年海缆龙头公司东方电缆合计中标海底电缆已超过23 亿元，2020 年至今东方电缆中标金额已经达到24.94 亿元，行业景气度可见一斑。在广东省公布的时间表项目中，已完成海缆招标项目15 个，已启动海缆招标项目4 个（集中于2021 年一月份发布），另有9 个项目还未启动招标。东方电缆、中天科技占据了接近80%的市场空间。其中，东方电缆中标金额35.86 亿元，中天科技合计中标28.84 亿元。据目前市场仍然保持着供需紧张态势。根据东方电缆产能和在手订单，我们估计其排产时间已到2021 年三季度。目前，仍有多个海上风电项目还未进行海缆招标，我们估计2020 年仍将有超过30 亿元海底电缆项目启动招标，市场供需料将持续紧张至2021 年底。
2020 年中开始进入吊装高峰期，相关风机设备厂商有望受益。除广东省外，江苏、浙江、福建等地区海上风电也将进入吊装高峰期。海上风电吊装时间窗口期较为稀缺，夏秋季的台风期以及冬季大风天气都将影响海上吊装施工。我们认为，按照2021 年的并网时间节点反推12~18 个月的时间，2020 年2 季度海上风电将会进如密集的海上风机交付期，具有海风订单的风机设备厂商有望受益带动业绩提升。
重点推荐：东方电缆、禾望电气、明阳智能。从产业链梳理情况来看，我们认为弹性较大的领域在于海缆环节，其次海上风电变流器弹性空间也较大。对应这两个领域，我们重点推荐海缆龙头东方电缆，维持目标价19.2 元；风电变流器龙头、明阳智能与金风科技供应链公司禾望电气，维持目标价16.7 元。此外，广东省海上风电龙头企业明阳智能，维持目标价15.8 元。
风险提示：海上风电施工进度不及预期，海上风电政策不及预期；东方电缆产能扩建进度不及预期；禾望电气金风科技供应进度不及预期；明阳智能供应链不及预期。
