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欧洲新能源汽车和国内风电行业颇具韧性

日期:2020-05-14    来源:东兴证券  作者:丹丹、远山、张阳

国际新能源网

2020
05/14
11:00
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关键词: 明阳智能 风力发电 风电项目

市场回顾:2020年4月,电力设备及新能源板块上涨8.59%,同期沪深300指数上涨6.14%。

月度重要公告:明阳智能拟非公开发行不超过60亿元用于海洋工程、风电项目,且预中标约26.71亿元海上风电场风力发电机组设备;晶澳科技拟增发募集不超过52亿元,37亿元用于组件项目;易事特与宁德时代拟合资设立“新能易事特”;格林美下属公司与ECOPRO就前驱体材料成立合资公司;嘉元科技拟投资建设年产1.5万吨高性能铜箔项目;通威股份拟非公开发行不超过60亿元用于太阳能电池项目;亿纬锂能子公司拟建设6GWh/年的锂离子储能电池产能、5GWh/年的锂离子动力电池产能;格林美向全资子公司荆门格林美增资15.42亿元用于动力电池项目;中环股份为开展高效叠瓦太阳能电池组件智慧工厂项目,子公司拟合计投资15亿元于环立光伏;福斯特拟发行可转债不超过17亿元,用于滁州年产5亿平方米光伏胶膜项目;上交所决定终止ST锐电股票上市。

月度行业大事:国家能源局发布《2020年度风电投资监测预警结果》和《2019年度光伏发电市场环境监测评价结果》;工信部公示2019年度“双积分”情况;财政部发布2020版新能源汽车推广应用财政补贴政策。

投资要点:对于新能源汽车行业,在新冠肺炎疫情的影响下,一季度全球新能源汽车市场下滑6%,其中欧洲增长82%,国内下滑57%。随着政策支持和复工复产,如果疫情进一步好转,全球新能源车市或将迎来复苏,欧洲市场有望成为全球最大需求市场,建议长期关注具有一定国际竞争力的产业链优质标的。同时,一季度特斯拉表现亮眼,建议关注其产业链投资机会。对于风电行业,一季度行业需求表现出较强韧性,判断全年需求好于2019年,疫情造成的冲击或将在下半年得到修复,相对看好大兆瓦风机应用,产业链重要环节将受益;对于光伏行业,建议关注大尺寸硅片与异质结等新技术的产业化进度,以及竞争格局较好的光伏玻璃等环节。建议关注:东方电缆、宁德时代、恩捷股份、旭升股份、中环股份等。

风险提示:全球新能源汽车产销或不达预期;光伏和风电的去补贴化进程或低预期;供应链瓶颈或致风电装机并网不达预期。

行业重点公司盈利预测与评级:

1市场趋势观察

1.1 2020年Q1欧洲新能源汽车实现正增长

EV sales数据显示,2020年Q1全球新能源汽车实现销量46.05万辆,同比下降6%。特斯拉销量8.84万辆(市占率19%),大众汽车集团销量5.99万辆(市占率13%),雷诺-日产-三菱联盟销量5.14万辆(市占率11%),宝马集团销量3.70万辆(市占率8%),现代汽车集团销量3.68万辆(市占率8%),其他18.69万辆(市占率40.6%)。如图1所示。

从需求的地区分布看,欧洲Q1实现销量22.89万辆,同比增长82%,占据49.71%的市场份额。国内Q1销量11.4万辆(不含特斯拉,中汽协统计口径),同比下滑56.65%,考虑2020年Q1国内特斯拉登记量大约为1.74万辆,Q1国内全口径新能源汽车销量约为13.14万辆,占据28.53%的市场份额。欧洲已经超过中国成为全球最大新能源汽车消费地区。如图2所示。

2020年Q1全球新能源汽车销量中67.3%是纯电动,份额较2019年全年水平下降6.7个百分点,如图3所示。纯电动市场更集中,前五大车企集团占据64%的份额,如图4所示。

我们认为,2020年全球新能源汽车市场仍有望实现增长。虽然3月全球市场均受到疫情影响,欧洲市场仍实现了单月41%的同比增长,同时也成为全球最大新能源汽车消费市场。随着中国、韩国和欧洲主要国家疫情好转,以及国内新能源汽车支持政策的出台,欧洲地区需求有望逐步回暖,供应链也有望得到一定保障。2020年欧洲或为全球新能源汽车市场贡献重要增量。

1.2 国内新能源汽车行业获政策支持

国家财政部2020年4月23日发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底;平缓补贴退坡力度和节奏,原则上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%,原则上每年补贴规模上限约200万辆;2020年,保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整,适度提高新能源汽车整车能耗、纯电动乘用车纯电续驶里程门槛,2021-2022年,原则上保持技术指标总体稳定。

国家财政部、税务总局、工信部2020年4月16日发布《关于新能源汽车免征车辆购置税有关政策的公告》, 自2021年1月1日至2022年12月31日,对购置的新能源汽车免征车辆购置税。免征车辆购置税的新能源汽车是指纯电动汽车、插电式混合动力(含增程式)汽车、燃料电池汽车。

我们认为,国内新能源汽车有望在政策支持下平稳发展,预计2020年国内新能源汽车产量达到128.7万辆,同比略有小幅增长。此后,外资车型有望逐渐贡献更多增量。

1.3 疫情对国内风电市场造成的短期冲击将逐步被修复

据国家能源局官网4月23日发布的统计数据,中国大陆2020年一季度新增风电并网2.36GW,同比下降逾5成。我们认为,COVID-19疫情冲击是并网同比大幅下降的主要原因;随着复工复产到位、建设加快,我们认为,疫情对国内风电市场造成的短期冲击将逐步被修复。

我们的主要判断依据如下:

1)招标总体推进正常。据微信公众号“每日风电”统计,2020年1-4月中国大陆风电中标项目规模合计8.64GW(其中Q1中标规模6.95GW),相当于2019年新增并网(25.74GW)的33.57%。

2)多家风电供应商的主业经营向好。据中材科技4月22日投资者关系活动记录,其3月风电叶片交货量已创单月历史新高或次高。日月股份5月8日公告,近期订单延续了2019年比较饱满的状态;随着2月中下旬企业复工复产,公司已持续向国内外客户恢复供货,目前生产和供货均保持正常状态。明阳智能2020年一季度业绩演示材料提及,其供应链体系稳健,在疫情发生后依旧能够高质高效地生产、交付,一季度对外销量同比增长1.08倍至719MW;我们根据演示材料相关信息测算,其在2020年4月单月新增订单0.491GW,为2020年Q1新增订单的2.47倍。东方电缆2020年1~4月公告的海缆及敷设类项目(用于海上风电场,个别含部分电力电缆产品)合计中标金额39.68亿元,相当于2019年公告的同类中标金额的1.72倍。

我们认为,疫情对国内风电一季度并网造成的冲击,后续有望逐步被修复。我们维持中国大陆2020年新增风电并网36GW的预判,建议关注具有较强竞争优势的标的,如:金风科技(风机)、明阳智能(风机)、天顺风能(塔筒)、金雷股份(主轴)、日月股份(铸件)、东方电缆(海缆)等。

但仍需注意以下风险:部分原材料的紧缺或形成供应链瓶颈;COVID-19疫情全球扩散情况及对社会经济活动的影响或偏离预期;行业政策或出现重大变化;上市公司相关业务发展或低预期。

1.4 国家能源局发布《2020年度风电投资监测预警结果》和《2019年度光伏发电市场环境监测评价结果》

2020年3月30日国家能源局发布《2020年度风电投资监测预警结果》和《2019年度光伏发电市场环境监测评价结果》。

2020年风电投资监测预警结果如下:新疆(含兵团)、甘肃、蒙西为橙色区域;山西北部忻州市、朔州市、大同市,河北省张家口市和承德市、内蒙古赤峰市按照橙色预警管理;甘肃河东地区按照绿色区域管理;其他省(区、市)和地区为绿色区域,具体见表1。

2019年光伏发电市场环境监测评价结果如下:西藏为红色区域;天津、河北、四川、云南、陕西II类资源区、甘肃I类资源区、青海、宁夏、新疆为橙色区域;其他地区为绿色区域,具体见表2。

根据政策文件,风电投资监测预警为橙色的区域,除符合规划且列入以前年度实施方案的项目、利用跨省跨区输电通道外送项目以及落实本地消纳措施的平价项目外,2020年度不再新增建设项目;绿色区域规范有序建设。光伏发电市场环境监测评价结果为红色的地区,除已安排建设的平价上网示范项目及通过跨省跨区输电通道外送消纳项目外,原则上不安排新建项目;监测评价结果为橙色的地区,在提出有效措施保障改善市场环境的前提下合理控制新建项目。监测评价结果为绿色的地区,可在落实接网消纳条件的基础上有序推进项目建设。

我们认为,2020年国内风电光伏的需求主要仍是此前已经审批的补贴项目和今年审批的部分平价项目,在抢装因素影响下,全年风电需求或好于2019年。但2020年部分地区新增风光发电项目规模或受制于监测结果,或对2021年需求形成负面影响。

2产业链价格追踪

2.1 正极材料价格再下降

三元正极材料价格在经历了持续下降后在1、2月连续出现了小幅上涨,但是在3月又出现连续下降,并在4月跌至历史新低。中国化学与物理电源行业协会数据显示,截至2020年4月30日,三元5系动力型材料价格下降至11.25万元/吨,三元5系单晶型价格下降至12.05万元/吨,三元5系数码型价格下降至10.45万元/吨,三元6系常规型价格下降至12.65万元/吨,三元6系单晶型价格下降至14.25万元/吨,三元8系811型价格下降至18.45万元/吨。其价格走势如图5和图6所示。

我们认为,三元正极材料价格与矿产资源价格相关性高,后续价格走势需要看钴矿价格。2020年4月30日,三元523和三元622前驱体价格分别为7.25万元/吨、7.85万元/吨,如图7所示;电池级硫酸镍和硫酸钴价格分别为2.3万元/吨、4.55万元/吨,如图8所示。前驱体和钴盐的价格均较2020年2-3月的阶段性高点有所回落。镍盐价格较2019年10月反弹高点出现较大幅度的回落后,一直趋于稳定,在3月经历一波连续下降后,4月又恢复稳定。我们认为,这一轮正极材料价格的下行与疫情带来的需求预期下降有关。

2.2 光伏产业链价格

光伏产业链多数产品价格下行。根据PVInfolink公布的光伏产业链价格数据,2018年以来多数产品价格持续下降。其走势情况如图9~图12所示。

2020年4月30日与2020年3月26日价格相比,国内市场多晶硅料菜花料、致密料价格分别下降11.63%、15.07%,多晶硅片和单晶硅片价格分别下降17.24%、19.27%,多晶电池片和单晶PERC电池片价格分别下降12.71%、13.64%,多晶组件和单晶PERC组件价格则分别下跌4.70%、2.99%。

我们认为,COVID-19疫情在全球蔓延,对光伏制造环节市场短期供需造成一定扰动,因而对价格走势也有一定影响。展望未来,行业仍需通过降本增效谋求长期发展,建议关注大尺寸硅片、异质结电池等新技术应用及产业化带来的推动,投资者亦需留意新技术产业化不及预期等方面的风险。

3行业近期动态

工信部公示2019年度“双积分”情况

据微信公众号“盖世汽车新能源”2020年4月13日文章报道,4月10日工信部对2019年度境内119家/进口27家乘用车生产企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况进行了公示。119家境内乘用车企2019年总计产生新能源汽车正积分383.09万,负积分80.69万。27家进口乘用车供应企业新能源汽车正积分为29.86万,负积分为5.09万。新能源汽车正积分位列前十的生产企业如图13所示。新能源汽车负积分排在前十的车企如图14所示。

以目前国内新能源汽车积分规模看,新能源汽车正积分远多于负积分,如市场化交易展开,正积分车企或将难从积分交易上获得较多收益,对于促进车企生产新能源车型的作用也较为有限。但随着积分比例的提升,及相关规则的完善,我们认为积分政策有望在未来行业发展中发挥更大作用,真正起到促进行业发展、推动车企转型的作用。

2020年一季度户用光伏装机259MW

据微信公众号“中国光伏行业协会CPIA”2020年4月16日文章报道,全国共有30个省份报送了户用光伏项目信息,截至2020年3月底,全国累计纳入2020年国家财政补贴规模户用光伏项目装机容量为25.89万千瓦,其中1月、2月和3月新增装机容量分别为12.99、1.07和11.83万千瓦。

国家发改委首次明确“新基建”范围

据“央视财经”2020年4月20日文章报道,国家发改委相关负责人表示,新型基础设施是以新发展理念为引领,以技术创新为驱动,以信息网络为基础,面向高质量发展需要,提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。主要包括3个方面内容:一是信息基础设施;二是融合基础设施;三是创新基础设施。

第一季度逆变器出口额下降1.84%,预计二季度海外整体市场需求受疫情影响明显

据微信公众号“光伏們”2020年4月28日文章报道,根据第一季度逆变器海关数据,前三个月我国逆变器出口总量约为513.79万台,出口总金额5.45亿美元(含风电、离网、微型逆变器、汽车电源逆变器等),前15家光伏逆变器公司的出口金额约占总出口额的52.2%,约为2.84亿美元。具体排名如表3所示。从出口国来看,今年第一季度美国取代了荷兰成为了第一大出口目的国。

国轩高科302Wh/kg电池预计今年年底装车

据微信公众号“中国化学与物理电源行业协会”2020年4月30日文章报道,据电池中国网了解,国轩高科承接的国家科技部“高安全高比能锂离子电池系统的研发与集成应用”重大专项通过科技部专项检查,电池单体能量密度达到 302Wh/kg,循环次数超过1500周。据知情人士透露,“目前该产品正处于产品验证阶段, 预计将于2020年年底实现装车。”

宁德时代CTP电池将进军欧洲电动汽车市场

据微信公众号“中国化学与物理电源行业协会”2020年4月29日文章报道,近日宁德时代在欧洲市场有消息称,将会扩大其在商用车领域的发展,带来全新的LFP CTP (cell to pack)电池。“基于其标准化产品- LFP CTP (cell to pack)-平台的高能密度电池系统”,将在今年晚些时候用于VDL电动巴士。德国公司Quantron AG将成为宁德时代在欧洲的商业车辆和工业应用的授权经销商、服务伙伴和在欧洲的电池供应商。

LG化学南京工厂动力电池产能大增:今年产值目标60亿元

据微信公众号“中国化学与物理电源行业协会”2020年4月27日文章报道,LG化学滨江工厂2020年Q1产值8亿元,二季度有望实现产值18亿元,全年的产值目标是60亿元。LG化学滨江第一工厂是全球最大的电池单体生产工厂,目前的客户是韩国现代、欧洲戴姆勒、雷诺等国际车企。LG化学滨江第二工厂已在建设中,今年年底完工,明年8月开始投产。两家工厂的总产能将达到50GWh。

我们认为,LG化学产能的扩张以及下游配套车企的向好发展将为其供应商带来业务增量,建议关注恩捷股份,此外,