新能源不是大股东的“提款机”

2020年下半年以来，在财政、货币政策相对宽松的背景下，资本市场走出一轮结构性行情。在资金驱动、产业政策引导下，以风电、光伏为主的新能源板块成为投资热点，新能源财富效应显现。

与此同时，新能源产业链上市公司大股东、高管也借此时机抛出大规模资产减持计划，上市公司实际控制人、董事长也参与到减持的行伍之中。

今年以来，光伏龙头高管及大股东减持超过150亿元，这其中包括光伏制造龙头隆基股份、光伏胶膜巨头福斯特、单晶硅片龙头中环股份、光伏电池片丝网印刷设备龙头迈为股份、太阳能电池设备供应商龙头捷佳伟创。

相比之下，风电板块减持规模相对较小。包括明阳智能、运达股份、泰胜风能、吉鑫科技、通裕重工、金力永磁在内，风电上市公司大股东、高管减持规模在50亿元左右。

目前，风机制造企业明阳智能正在遭遇IPO前三大股东——靖安洪大、蕙富凯乐、JointHero的轮番减持。三家股东在2020年第一轮减持期满后，近期均分别推出新一轮减持计划，减持期限到2021年3月26日，减持规模合计高达36亿元。按照wind盈利预测，明阳智能2020年归母净利润14亿元，这一减持规模相当于掏空了2.5个明阳智能的腰包。

大股东及高管减持的理由是多样的，有个人资金需求、投资需要、债务偿还需求，也有股东对公司前景不看好，提前套现“落袋为安”。短期来看，由于投资机构和个人对“高位套现”高度敏感，减持公告的发布将影响公司股价和投资人信心。

但股东减持未必总能选择在高点。2020年上半年福莱特副总经理魏叶忠、董事沈其甫等累计减持该公司股票1834万股，减持金额2.37亿元。但此后，福莱特股价也从减持完成公告日（2020年6月2日）的13.67元一路上涨到44.81元，涨幅为228%。由此测算，福莱特董监高团队资产损失在5亿元以上。

资本市场从来不是大股东的提款机，新能源行业亦然。在“碳中和”战略下，国内新能源正步入新的发展轨道。新能源投资企业既要面对资产收益率下降的现实，又要作为“碳中和”目标的先锋。料定，新能源产业链供应商在2030年之前将面临“量增价减”的新处境——一方面出货量增加，另一方面盈利能力下降。

在新的征程中，成本下降、技术进步是新能源全产业链的使命。新能源上市公司大股东、实际控制人应该从长远计，因为每一笔交易都会留痕，每一次减持套利全市场都清楚，每一次为产业发展所做的努力全行业都看得见。

新能源大股东减持套现超200亿 

在新能源平价时代来临之前，新能源上市公司大股东在2020年启动了一轮超百亿级别的减持行动。

在A股财富效应和新能源行业快速发展的共同推动下，2020年国内多家新能源龙头上市公司大股东实施大手笔减持，减持股东不乏上市公司实际控制人（董事长）、高管一致行动人。

在2030年碳排放达峰、2060年“碳中和”目标约束下，新能源行业即将进入新成长赛道。在政策影响下，新能源行业近二十年形成的周期“魔咒”有望被打破。可以预见的是，在行业的繁荣生长中高装机增长、低收益率将长期并存，新能源资产“量增价减”的属性更加显著。

或许基于这个逻辑，在2021年平价时代来临之前，新能源龙头上市公司大股东在2020年开启了一轮超百亿级别的减持行动。

光伏龙头大股东领头：减持规模超150亿

2020年以来光伏行业在国内外需求推动、技术进步推动下，进入高景气成长周期。从上市公司业绩增长情况看，东吴证券统计2020年前三季度光伏板块营业收入1577.22亿元，同比增长47.13%；归母净利润200.88亿元，同比增长63.18%。

在高业绩增长背书下，光伏上市公司股东获得了减持的最佳时机。

2020年10月14日、15日，光伏制造龙头隆基股份（601012，隆基绿能科技股份有限公司）连续发布两则减持公告，公司控股股东李振国夫妇及一致行动人李春安进行了2次减持操作，一次是3人减持可转债债券，一次是李春安卖出手中股份。根据债券交易和股票交易价格估算，上述减持金额合计在30亿元以上。

隆基股份10月15日公告称，控股股东李振国、李喜燕及其一致行动人李春安于9月11日至10月13日，通过上海证券交易所集中竞价和大宗交易合计减持“隆20转债”500万张，占本次发行总量的10%。

记者查询交易数据显示，这一期间“隆20转债”价格为150-168元，计算本次债券减持规模在7.5亿元以上。

10月14日隆基股份公告称，李春安计划于2020年11月4日至2021年5月3日期间，减持公司股份不超过约3772万股，计划减持比例不超过1%。按照11月27日69.5元收盘价格测算，减持规模为26.2亿元。隆基股份三季度报显示，李春安持有隆基股份3.98亿股，持股比例为10.55%，仅次于李振国，是公司第二大股东。

对于李春安的此次减持安排，隆基股份投资者关系部门回复称，减持是大股东个人行为，主要出于资金安排考虑。

除高管大规模减持之外，隆基股份在2020年三季度遭遇大股东陕西煤业减持。陕西煤业通过“西部信托-陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”（朱雀信托）项目的处置，减持隆基股份4.81%的股份，获得资产处置收益47.3亿元。2020年三季度末，朱雀信托对应资产价值为73.8亿元。

包括陕西煤业、李振国等一致行动人在内，隆基股份在2020年内即获得大股东累计减持100亿元以上。在新能源产业的快速发展中，包括隆基股份在内的产业链企业不断汲取行业发展的红利，在资本市场的推波助澜下，行业造富效应显著，更为上市公司大股东在资本市场上套利创造条件。

太阳能电池设备供应商龙头捷佳伟创（300724，深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司）11月26日公告称，公司董事伍波计划自本公告披露之日起15个交易日之后的6个月内减持公司股份不超过206万股，占公司总股本比例为0.64%。参照11月27日收盘价格计算，对应市值为2.2亿元。伍波为捷佳伟创副总经理，持公司股份约1027万股，占公司总股本比例为3.20%，2020年三季度末市值为10.79亿元。

受益近年光伏PERC技术发展，捷佳伟创实现快速发展。公司营业收入从2015年3.5亿元提高到2019年的25.2亿元，公司净利润也从2015年的0.4亿元，提高到2019年的3.74亿元，利润增长8倍以上。公司市值也从上市首日2018年8月10日的65.24亿元，攀升至346亿元（11月27日收盘）。

此前捷佳伟创公司高管、大股东业已完成一轮减持。4月20日，捷佳伟创发布公告称，股东伍波、张勇在深圳证券交易所通过集中竞价方式合计减持159万股。按照公告披露的减持数量和均价计算，本次高管减持规模为1.13亿元。张勇系公司监事会主席，2020年三季报显示其持有公司股票993.7万股，对应市值10.44亿元。

9月25日，捷佳伟创公告称持股5%以上股东深圳市富海银涛叁号投资合伙企业（有限合伙）（“富海银涛”）因经营需要，计划自公告披露之日起15个交易日后的2个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过321.2万股，占公司总股本比例1%。11月25日，公司公告称富海银涛已累计减持160.61万股，占公司总股本0.5%。按照减持均价106.22元/股计算，减持规模为1.7亿元。

根据捷佳伟创高管和大股东的减持计划，捷佳伟创遭遇减持规模为5.03亿元。

光伏电池片丝网印刷设备龙头迈为股份（300751，苏州迈为科技股份有限公司）10月30日公告称，公司大股东吴江东运创业投资有限公司计划在自本减持计划公告之日起15个交易日之后6个月内减持股份不超过52万股。

在本次公告之前，吴江东运创业投资有限公司已经在2020年5月12日至2020年11月24日累计减持57.15万股，减持比例1.10%。按照11月27日收盘价格测算，迈为股份大股东减持金额为5.57亿元。

单晶硅片龙头中环股份（002129，天津中环半导体股份有限公司）11月17日公告称，持有公司5%以上的股东渤海信息产业基金计划以集中竞价、大宗减持方式减持不超过9098.7万股，占公司总股本的3%。按照11月27日收盘价格计算，这一减持规模为20.44亿元。

光伏胶膜龙头福斯特（603806，杭州福斯特应用材料股份有限公司）11月10日公告，公司董事长林建华减持进展，自2020年8月17日至2020年11月9日，林建华减持公司股份2146.4万股，占减持计划股份数46.49%，减持金额14.43亿元。

在此前的7月20日，福斯特公告称，因自身资金需求，公司董事长林建华计划6个月内减持不超过4617.31万股公司股份，约占公司总股本的6%。截至2020年11月13日，林建华持有公司股份已从今年上半年的20.59%降低至17.25%。按照11月27日收盘股价测算，按照减持计划，林建华尚待减持金额17.57亿元。加之已经完成的减持动作，福斯特董事长减持金额为32亿元。

光伏玻璃制造巨头福莱特（601865，福莱特玻璃集团股份有限公司）6月2日公告称，公司董事、监事及高级管理人员魏叶忠、沈其甫等减持公司股份1834万股，减持金额2.37亿元。今年下半年在国内外光伏发电装机大增的背景下，光伏玻璃供需趋紧，玻璃价格不断创新高。福莱特股价与市值不断攀升，股价从6月2日的13.67元/股，最高攀升至44.81元/股。由此可见，福莱特的管理层集体“卖飞”了自家的股票。

协鑫集成（协鑫集成科技股份有限公司）11月13日公告称，公司控股股东协鑫集团拟于公告之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价方式减持公司股份不超过5000万股；10月24公司公告称，合计持股5%以上股东嘉兴长元投资合伙企业及长城国融投资管理有限公司计划减持13000万股。按照11月27日协鑫集成收盘股价计算，上述减持规模累计为5.06亿元。

不完全统计，包括隆基股份、中环股份、迈为股份、福斯特、福莱特、捷佳伟创、协鑫集成等在内的光伏上市公司高管或大股东在2020年已完成、拟减持资产规模在170亿元以上。这一规模仅仅比2020年前三季度行业利润少30亿元。

某券商分析师告诉记者，大股东减持除了“高位离场”这种不利于投资者的可能之外，也存在自身资金需求，或将资金通过借款、增发等方式补充上市公司运营资金或战略调整等领域。

但大股东的减持行为对上市公司多形成负面影响，不少公司股价在减持公告发布后即陷入震荡整理状态。领航智库研究认为，上市公司股东或高管减持对于投资机构而言，往往形成利空。一则机构投资者不想被高位“收割”，给减持“抬轿”，二则上市公司减持多为阶段性高点，管理层对公司发展规划可能信心不足，或者公司业务发展存在潜在风险因素。

风电“抢装”造富：产业链大股东抛售50亿

国内风电行业在政策调整影响下，在2020年进入“抢装”的最后时点。从上市公司的业绩表现看，根据东吴证券统计，2020年前三季度风电板块营收1161.43亿元，同比增长41.38%；归母净利润94.24亿元，同增108.54%。

根据记者统计，国内风电主要上市公司中，包括明阳智能、运达股份、泰胜风能、吉鑫科技、通裕重工、金力永磁在内，多家公司大股东、高管均在2020年制定大额减持计划，减持规模近50亿元，其中以明阳智能减持规模最大。

受益于陆上和海上风电抢装，风机制造企业明阳智能（明阳智慧能源集团股份公司）2020年前三季度业绩、风机交付规模、在手订单等同比均大幅增加。其中营业总收入151.26亿元，同比增109.79%；风机对外销量3797MW，同比大幅增长121%；风机在手订单14.15GW，同比增长12.6%。

明阳智能分别在5月20日、8月25日发布两则公告，公告称股东JointHero累计完成股份减持1379万股，减持金额1.45亿元；大股东靖安洪大招昆股权投资合伙企业、广州蕙富凯乐投资合伙企业分别完成减持股票1900万股、5200万股，减持金额分别为2.44亿元、7亿元。

在这轮减持结束后，上述三家股东又分别推出新一轮减持计划。其中，靖安洪大计划在2020年9月28日-2021年3月26日减持不超过8419万股股票；蕙富凯乐计划在2020年11月19日-2021年2月10日减持不超过4382万股股票；JointHero计划在2020年12月14日-2021年3月12日减持不超过1874.6万股股票。

按照11月27日明阳智能收盘价格计算，在2021年3月26日之前仍有25.08亿元资产减值正在路上。国内风机第四大供应商运达股份（浙江运达风电股份有限公司）9月7日公告称，公司大股东中节能投资计划以集中竞价和大宗交易的方式减持本公司股份，减持数量不超过1466万股，不超过公司总股本4.99%。按照11月27日运达股份收盘价格计算，减持金额为2.2亿元。

在风机制造环节出货量高增的同时，风机产业链供应商业绩水涨船高，多家公司大股东启动减持计划。

风机铸件企业吉鑫科技（江苏吉鑫风能科技股份有限公司）11月5日公告称，公司控股股东、实际控制人包士金因归还借款及产业投资等需求，计划自本公告发布之日起15个交易日后的6个月内（窗口期不减持）减持公司股票不超过5,864.16万股。按照11月27日吉鑫科技股价测算，减持金额为2.2亿元。

风电磁钢供应商金力永磁（江西金力永磁科技股份有限公司）10月9日公告称，公司股东金风投控（金风科技全资子公司）在2020年7月20日至10月2日期间减持公司股份约627万股，减持金额为2.27亿元。此前，金风投控已经减持金力永磁股份640万股，减持金额为2.49亿元；大股东深圳远致富海九号投资企业（有限合伙）减持413.4万股，减持金额1.45亿元。

塔筒制造企业泰胜风能（上海泰胜风能装备股份有限公司）6月23日公告称，公司股东、董事、一致行动人成员黄京明、夏权光计划在自本公告发布之日起15个交易日后的6个月内，减持股份累计不超过899万股。按照11月27日泰胜风能收盘价格计算，减持金额为0.65亿元。

与此形成对比的是，国内风机铸件龙头日月股份（日月重工股份有限公司）11月2日发布公告，公司实际控制人对企业未来发展前景充满信心，控股股东及一致行动人承诺一年内不减持公司股份，合计股份占比66.47%。

此前日月股份披露，2020年3月14日-9月10日公司董事兼副总经理虞洪康，董事、财务负责人兼董事会秘书王烨分别减持19.41万股、19.42万股，累计减持金额825万元。

大股东减持缘由何在？

世界上没有只涨不跌的股市，当企业家们觉得股票太贵，就会卖出股票。

2020年以来，一面是上市公司股价连创新高，一面是大股东减持，高位离场。根据东方财富choice统计显示，今年年初截至10月25日，1835家上市公司的重要股东完成减持，减持套现总金额达到5461.18亿元；去年全年则有1742家上市公司发生减持，合计减持总额4221.68亿元。阿里巴巴马云和蔡崇信减持超过500亿元，腾讯马化腾和刘炽平减持超过70多亿。

世界上没有只涨不跌的股市，当有筹码的企业家们觉得股票太贵，必然会卖出股票，或投入实体经济或作为财富收入。但大股东们相比小投资者，拥有无可比拟的信息优势。当大股东们纷纷减持的时候，小投资者们最担心的就是在风口浪尖当了“接盘侠”，成为泡沫中的“韭菜”。

自从今年初疫情爆发以来，不仅是阿里巴巴、腾讯这样的互联网龙头，甚至拼多多都迎来了大幅上涨。但同样的是，这些公司也都遭遇到了主要股东的套现减持。要知道，这可是马化腾三年来第一次减持腾讯股票。难道我们也要用“马化腾套现改善个人生活”的理由来解释么？

从某种意义上说，互联网为代表的虚拟经济在最近两年的时间里被扭曲了价值。少量的蓝筹股被海量的资本追逐，资本都在加码互联网巨头。这种背景下的股价上涨或多或少地带有了一些泡沫的意味。

带着这样的比较，再回看新能源上市公司大股东的减持，或许能给我们有更多的启发。

“碳中和”遇上“平价硬着陆”

2020年10月光伏板块飘红的重要原因是中国“碳中和”承诺。9月22日，习近平主席在联合国大会上向世界承诺：中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，争取在2060年前实现碳中和。

在2030年、2060年“碳中和”目标的加持下，可再生能源毫无疑问会成为未来中国能源消费增长的主力军。

2020年是光伏、风电补贴的最后一年，从2021年开始，光伏、风电就正式进入平价时代。经历多年的补贴扶持，中国建立了具有国际竞争力的风电、光伏制造业，并通过激烈的竞争推动光伏、风电的成本已经与煤电平价甚至低价。

但是“碳中和”与平价的利好之下，风电与光伏在2020年也暴露出了各自未来发展中的潜在风险。也许正是这些潜在的不利因素，让大股东们对公司未来的发展，打上了一个不大不小的问号。

相比之下，海上风电的疑虑更多一些。2020年1月23日，财政部、国家发改委、国家能源局紧急联合下发《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》（财建〔2020〕4号）（下称“《若干意见》）”，明确从2022年开始，中央财政不再对新建海上风电项目进行补贴。

有业内人士称，这一文件的发布，无异于对海上风电宣判死刑。

此前，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩曾表示，到2025年，我国海上风电才能完全实现平价。

中央补贴明确退出时间之后，行业翘首期待地方补贴。业内人士看来，这一期待具有多重合理性，首先，风电产业是地方着力培育的新的经济增长点；第二，海上风电可以有力助推地方能源转型。同时，沿海省份经济相对发达，具备补贴实力。

但是，截至目前，虽多有传闻，但并没有明确地方补贴政策出台，海上风电电价存在硬着陆风险。如果没有地方补贴接力，以五大四小电力央企为主的开发商或将失去风电开发热情，风电产业或遭遇低谷。

事实上，对包括风电在内的可再生能源而言，明年都将迎来骤变。平价风暴将至，度电成本控制成为行业生存与发展要义。目前来看，光伏度电成本可控性优于风电。

中国光伏行业协会测算显示，在全投资模型下，地面光伏电站利用小时数1800小时、1500小时、1200小时、1000小时，全生命周期度电成本LCOE分别为0.28、0.34、0.42、0.51元/kWh。随着组件、逆变器等关键设备的效率提升，双面组件、跟踪支架等的使用，运维能力提高，2021年后在大部分地区可实现与煤电基准价同价。

风光竞速，供应链短板造富

风电产业属于高端装备制造，产业链长，技术更加密集，投资回报周期更长，轴承、叶片等关键零部件需要长时间的技术积淀，门槛要高于光伏。海上风电作业的打桩机等关键设备更是国之重器，国内尚处在攻坚突破阶段，少量实现国产化。

由于上述原因，产能也成为风电产业短板。以近两年来的抢装为例，塔筒、轴承等核心零部件全面吃紧，2019年的价格涨幅在30%左右，二三线零部件供应商的订单也水涨船高。有主机厂商表示，需要提前半年支付货款，才能可能拿到零部件。

基于此，2019年以来国内风机制造企业、零部件企业业绩大增，也为上市公司大股东减持提供了条件。

随着3060碳中和目标的提出，风光竞速的态势更加突出。在这一目标倒逼下，我国新能源增速要远超以往。而由于度电成本可控性高及施工等优势，光伏对风电市场份额的挤压作用明显。

在日前“中国新能源电力圆桌”光伏专题会上，国家电投、三峡集团等均表示要加大光伏投入，稳居风电装机第一的龙源电力也提出大规模开发光伏发电。

从发展势头上看，光伏领先风电。

2020年前三季度，全国光伏新增装机1870万千瓦，其中，光伏电站1004万千瓦、分布式光伏866万千瓦；全国风电新增并网装机1392万千瓦，其中陆上风电新增装机1234万千瓦、海上风电新增装机158万千瓦。

与风电相似，在光伏产业发展的过程中，供应链短缺制约行业稳定发展，也为产业链供应商涨价、业绩扩张、股东减持创造机会。

2002年7月19日，保利协鑫新疆多晶硅生产基地发生安全事故，4.8万吨年产能的新疆多晶硅工厂停产。事故后，多晶硅致密料价格一飞冲天，市场均价为86元/kg。不到一个月的时间，多晶硅致密料市场均价从60元/kg上涨到86元/kg，涨幅为43.3%。硅料涨价带动了硅片价格上调，紧接着电池、组件价格开始上涨。这一轮价格上涨之后，光伏产业链制造企业业绩水涨船高。

硅料价格趋于稳定后，玻璃产能再成为瓶颈。11月3日，六大组件企业——阿特斯、东方日升、晶澳、晶科、隆基、天合光能发布《关于促进光伏组件市场健康发展的联合呼吁》的公开信，公开呼吁电站业主做好并网延迟的准备、上游玻璃企业积极作为，同时呼吁政府主管部门放开对玻璃产能的限制。

今年1月，工信部发布了《水泥玻璃行业产能置换实施办法操作问答》，提出严禁备案和新建扩大平板玻璃（含光伏玻璃）项目。就这样，短缺的光伏玻璃和过剩的平板玻璃被归到了同一类。

基于此，信义玻璃、福莱特这两个玻璃寡头的订单已经饱满，公司市值和股价也在近期不断创新高。

从根本上讲，新能源产业的扩张是产业链成长的原始动力。始于斯，终于斯。在平价时代来临之前，新能源上市公司大股东们高位套现超过200亿元，或许恰逢其时。