一家ST即将告别A股，等待它的，是1：0.3407的换股比例。这道股市上的数学题，终究是错付了吗？
双十二的晚上，广大股民没有等来太多股市的狂欢消息，而是等来了内蒙古平庄能源股份有限公司（证券简称：ST平能）的一纸公告。
公告称，该公司股票将自2021年12月17日起开始停牌，此后将进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段，不再交易，直至实施换股后，转换成龙源电力股份在深交所上市及挂牌交易。
早在去年11月17日，经证监会上市公司并购重组委审核，龙源电力集团股份有限公司（以下简称“龙源电力”）换股吸收合并内蒙古平庄能源股份有限公司重大资产重组项目获得通过。12月31日，ST平能就与国家能源投资集团有限责任公司、龙源电力签署了《换股吸收合并及重大资产置换意向协议》。如今，随着这份换股吸收合并协议对外公布，终于靴子落地。
吸收合并，很大一部分原因是消除业务重合，和潜在的业务竞争，避免资源浪费，提升综合实力。本次吸收合并的同时通过资产出售及现金购买注入国家能源集团新能源资产，同样可以促进上市公司健康良性发展。
本次交易完成后，ST平能将在A股终止上市，龙源电力作为存续公司将实现A+H两地上市。
命运多舛的ST平能：帽子摘了戴，戴了摘
ST平能，本来是一把好牌。
首先，出身够硬，与龙源电力同为国家能源集团旗下上市公司。其次，实力雄厚。ST平能控股股东平庄煤业是原煤炭工业部直属企业，具有六十多年煤炭开采历史，所属井工矿井型齐全，露天矿开采管理水平全国领先。
公司最终控股股东更是不用说，国家能源集团是全球第一大煤炭集团、发电集团、风力发电集团和全球领先的煤制油化工集团，对于ST平能的市场抗击风险能力提供了强大后盾，为市场开拓也提供了竞争力。
可惜，2015年、2016年由于煤炭价格持续暴跌，导致ST平能连续两年巨亏，2017年4月戴上了ST帽子，后来净利润提升，又通过自己的努力摘掉了帽子。本以为这是一场励志大戏，不料，后续表现后依然不佳。
▲ST平能连续三年净利润为负值，摘帽很难
2020年的利润再度亏损，ST又回到了头上。2021年的情况也不容乐观，据ST平能10月14日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归属于上市公司股东的净亏损3.4亿元~3.6亿元。
唯一的一条好消息是，今年6月份，股票简称由“*ST平能”变更为“ST平能”，撤销退市风险警示并实施其他风险警示。
抄底还是快溜？
在ST平能的公告里，给出了非常详细的吸收合并方案：
1、龙源电力本次 A 股发行价格为 11.42 元/股。
2、平庄能源的换股价格以定价基准日前 20 个交易日的均价 3.50 元/股为基准，给予 10%的溢价率，即 3.85 元/股。
3、换股比例=平庄能源 A 股换股价格/龙源电力 A 股发行价格。本次合并的换股比例为 1：0.3407。即平庄能源换股股东所持有的每 1 股平庄能源 A 股股票可以换得 0.3407 股龙源电力本次发行的 A 股股票。
让我们来算一笔账，如果手里有一万股ST平能，成本为111000元，那么按照换股比例计算下来，将来可以拥有10000*0.3407=3407股，上市前价值为3407*11.4=388398元。
如果要维持成本，那么龙源电力换股发行后，需要涨价到111000/3407=32.57元，才能落个不赔不赚。
龙源电力从11.4元发行价涨到32.57元，需要实现将近3倍的增长。有网民不太乐观，表示同样是吸收合并，中国能建的价格（目前2.64元）可没有那么“昂贵”，害怕自己被当成绿油油的韭菜。
不过，也有乐观者指出，中国能源的总股本高达416.9亿，而ST平能总股本不过10.14亿，船小好调头，未来可期。
有故事的龙源电力
前面提到，龙源电力和ST平能，可以说是“一母同胞”。不过龙源电力名声更大些，目前已发展成为一家以新能源为主的大型综合性发电集团，在全国拥有300多个风电场，以及光伏、生物质、潮汐、地热和火电等发电项目。
作为中国最早开发风电的专业化公司，龙源电力2009年在香港主板成功上市，因最早登陆资本市场而摘得了“中国新能源第一股”的美誉。
近年来，得益于新能源板块的壮大，龙源电力增长强劲。对外信息显示，2018年-2020年龙源电力的归母净利润分别为42.29亿元、45.26亿元、49.77亿元。
▲2017-2020，龙源电力的营业额稳步上涨
近年来，包括H股公司在内的中概股选择回归A股市场的案例越来越多。有些是在A股市场直接IPO，例如邮储银行、中金公司；第二种是通过重组方式，包括换股吸收合并、H股退市后国内借壳上市等方式回归A股，比如中国能建吸收合并葛洲坝。
随着ST平能即将于17日开始连续停牌直至终止上市，龙源电力登陆A股也进入倒计时。龙源电力将同时在H股市场和A股市场开展资本运作，打通境内外融资渠道。
自《换股吸收合并及重大资产置换意向协议》公布以来，ST平能的股价今年已大涨近200%。今天是ST平能的最后一个交易日，以10.95元的股价收盘，交上了一份令各方都还算满意的答卷。
值得一提的是，12年来，龙源电力营业收入增长近两倍，净利润增长超4倍。如果谢长军没有“造成国有公司严重损失”，龙源电力或许会更加亮眼。
