不久前，大全能源公布2023年第三季度报告，前三季度实现营收约128.78亿元，归属于上市公司股东的净利润约51.15亿元。
值得注意的是，在这份财报中，中东主权财富基金——阿布扎比投资局（ADIA）的名字赫然在列，位列该公司「前10名无限售条件股东持股情况」名单中。
大全能源是中国光伏产业最上游原材料多晶硅领域的巨头之一。资料显示，该公司成立于2011年2月，由在美国纽交所上市的大全新能源公司在新疆石河子投资建设，主要开展高纯多晶硅料的研发、生产和销售。
2021年7月22日，大全能源成功登陆科创板，通过IPO共募集约64亿元，用于规划建设年产1000吨高纯半导体材料项目和年产35000吨太阳能光伏多晶硅项目。
上市当年，大全能源业绩飙涨。财报显示，2021年，该公司实现营业收入108.32亿元，同比增长132.23%，归母净利润57.24亿元，同比增长448.56%。
大全能源IPO后不久，该公司很快就进入了AIDA的投资标的池。根据该公司2021年三季度财报，ADIA位列大全能源前10大股东序列。
截至目前，ADIA持有大全能源的股票数量为825.9656万股。
在全球的主权财富基金中，ADIA位居前列，最新排名中位居第三，中东第一。
数据显示，截至2022年，ADIA所管理的资产至9930亿美元，折合人民币逾7万亿。其资金实力仅次于挪威政府全球养老基金和来自中国的中投公司，后二者所管理的资产均超过万亿美元。
2021年，ADIA在北京设立办事处，开始掘金中国市场，其在中国的投资策略秉持多元化策略，涵盖了不动产、投资基金、直接投资和二级市场股权投资等多种渠道。
ADIA之所以会选择大全能源成为投资标的，与后者在多晶硅领域的“江湖地位”有关。近十年来，大全能源一直位列全球多晶硅产量top10行列。
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2021年，大全能源实现多晶硅产量8.66万吨，超过了原先预计的8.3-8.5万吨，较2020年增长12.03%。这一年，中国多晶硅产量约为50.6万吨，这意味着大全能源的市场占有率达到17%。
上市后，大全能源也明显加快了扩产步伐。2021年12月，该公司发布公告称，拟投资332.5亿元在包头市投资建设30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目+20万吨/年高纯多晶硅项目+2.1万吨/年半导体多晶硅项目。
次年1月，该公司宣布向特定对象发行A股股票，募资不超110亿元投资年产10万吨高纯硅基材料项目及补充流动资金，加速项目落地。
根据该公司2023年三季度报告，今年1-9月，大全能源共实现多晶硅产量13.68万吨，销量14万吨。其中，三季度实现产量5.77万吨，环比增加27.28%。
目前，大全能源已形成年产20.5万吨的高纯多晶硅产能。其中，新疆产能10.5万吨，内蒙古包头一期10万吨。同时，内蒙古包头二期10万吨高纯多晶硅项目在有序建设中，预计未来几个月内将会快速达产。
今年下半年以来，随着国内新增产能不断释放，市场供需关系急转直下，多晶硅价格快速回落。据硅业分会统计，国内单晶致密料均价下探至6万多元/吨，多晶硅价格的理性回归也使得产业内的各硅料企业均面临巨大的成本压力。
这也意味着，硅料市场进入到了高质量发展的新阶段，企业之间的竞争也从过往的拼规模，转向了拼降本增效和技术创新。
对此，大全能源深谙行业下行时的生存之道，通过不断降低生产成本来提高竞争力。数据显示，2023年上半年，该公司生产多晶硅单位现金成本为45.05元/公斤，较去年同期的57.81元/公斤，同比下降22.07%。
除了不断降本外，这家硅料龙头还持续在“质”上发力。据悉，截至目前，大全能源99%以上的产品能满足下游单晶硅片需求，99%以上的产品超过光伏一级达到电子三级标准以上；90%以上的产品在电子一级标准以上。
成本的下降和产品质量领跑行业背后，离不开该公司持续不断的研发投入。大全能源前三季度研发费用继续扩大投入至7.84亿元，保持同比上涨5.19%。2023年上半年，该公司共计申请专利数量44项，其中发明专利9项，获批3项。
尤为值得注意的是，随着光伏进入N型时代，上游N型硅片和N型硅料的需求也随之激发。由于N型硅料意味着更高的纯度，对于硅料生产各环节（精馏、还原、破碎、包装等）清洁度要求更高。
作为高纯N型硅料的主要生产商之一，大全能源提早布局，其N型硅料实现快速放量，销售占比实现了倍数级增长。
据了解，2023年上半年，大全能源N型单晶料产量6248吨，P型单晶料产量69954吨，公司N型硅料已实现批量供应，并获得下游多家客户认可。
此外，该公司内蒙产线可100%生产N型料，新疆产线在不做技术改造的前提下，N型料产量可达60%-70%。
未来数月，大全能源还将有10万吨多晶硅产能投产，公司N型硅料产能将进一步提升。
尽管光伏产能过剩的声音甚嚣尘上，但优质产能实际上仍然稀缺。这也意味着，大全能源将进一步夯实自己的“护城河”。
据了解，目前，国内具备N型硅料生产能力的企业仅有通威股份、新特能源、大全能源等。头部企业中，大全能源以超26.3万吨的已建成及不久后即将达产的N型硅料产能正在领跑上游供应环节。
除了早早布局N型硅料产能，大全能源手握百亿现金。2023年三季度报显示，该公司经营活动产生的现金流净额为101亿元，而截至9月末，其货币资金为206.74亿元。
更难能可贵的是，在硅料企业中，大全能源是负债率最低的龙头。财报数据显示，该公司负债率仅为13.45%，而同期通威资产负债率为54.52%，新特能源资产负债率为58.35%。
为了彰显员工对公司的信心，大全能源还启动回购股份。8月22日，董事会同意公司斥资2-4亿元回购。该公司还称，此次回购的股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，
截至10月31日，大全能源回购金额为7356.23万元，回购成交的最低价为35.54元/股，最高价为40.58元/股。
如今，硅料价格仍在下跌，光伏产业进入下行周期，“拥硅为王”的时代早已结束。不过，硬币的另一面是，全球光伏市场仍然前景广阔。
国际能源署（IEA）近期发布的《2023世界能源投资》指出，清洁能源和传统能源的投资正在拉开差距，预计2023年全球能源投资增至2.8万亿美元，清洁能源占六成。其中，3800亿美元投入光伏产业，这意味着每天将有超过10亿美元投入光伏，投资额将首次超过石油投资。而就在10年前，光伏投资仅为石油投资的1/6。
IEA的另一份报告也佐证了可再生能源产业的繁荣。报告预测2022-2027年，全球可再生能源装机容量将增长2400GW，其中光伏将占了60%，新增接近1500GW。
这也意味着，光伏产业当前的困境是短暂的。面对这样的行业现状，企业唯有深挖“护城河”，方能穿越这一轮周期，等待行业的下一个爆发期。
在这方面，大全能源或许早已准备好了。
