泰豪科技公开表示进军光伏市场，未来3 年业绩复合增长率50％

　　5 月6 日，泰豪科技表示公司正在准备进入光伏建筑一体化系统集成市场。我们预期公司将会逐步推出具体步骤。公司传统业务享受市场景气，新业务进一步提升公司成长能力，预计未来3 年保持50％左右的复合增长率。我们认为公司目前价格水平低估。目标价20 元，给予“买入”评级。

　　BIPV 市场2011 年将达240 亿，系统集成环节是产业链皇冠上的明珠

　　根据对国家光伏市场扶持政策的解读，我们预期2011 年BIPV 项目市场容量将达240 亿元人民币，并在此后3 年保持30％以上的复合增长。而系统集成环节是产业链中附加值最高，议价力最强的环节之一，是成长性和盈利能力兼备的优良投资标的。

　　泰豪科技有能力占据BIPV 系统10％以上的市场份额

　　首先，BIPV 系统是智能建筑的子系统，需结合传统智能建筑系统提供整体解决方案。泰豪科技作为传统智能楼宇的提供商在设计、服务能力方面优势明显。其次，泰豪科技具备BIPV 市场的关键竞争优势：1）作为系统集成商的高端品牌；2）政府关系；3）高端客户渠道。公司在非民用智能建筑市场份额5％，排名行业第二。这一市占率正在逐步提升。预计其在BIPV 市场的占有率将能达到10％以上。

　　智能电网和建筑节能，支持传统业务未来3 年30％以上的复合增长

　　智能建筑：市场中短期受益于政府对基础设施建设（机场、车站、地铁等）投资的拉动，长期受益于智能电网对楼宇强电系统智能化改造的巨大需求。

　　建筑节能： 1）《民用建筑节能条例》及《公共机构节能条例》颁布后建筑节能进入强制实施阶段；2）近期建设部政策支持；3）智能电网对用电侧能量管理的需求带动。

　　电源产品：短期看，电网建设的加速建设带来爆发式增长；长期看，双电源标准逐步推广，公司产品竞争力逐年提升。

　　估值和投资建议

　　综上所述，我们预计公司未来3 年EPS 保持50％左右的复合增长，按照0.6倍PEG 水平，给予其2010 年30 倍市盈率，合理价格20 元。