09年1-9月,公司实现营业收入8.26亿元,同比下降16.96%;营业利润1.15亿元,同比增长13.79%;归属于母公司净利润7,876万元,同比增长7.79%;全面摊薄每股收益为0.35元。

    其中第三季度,公司实现营业收入3.80亿元,同比下降3.44%;营业利润3,771万元,同比下降8.93%;归属于母公司净利润2,594万元,同比下降0.61%;每股收益0.12元。预告归属于母公司所有者净利润同比增减变动幅度小于30%。

    IPO项目推迟投产对公司业绩影响不大。08年4月公司IPO上市,募集资金投资于环保型特种高压交联电缆项目,该项目用于生产220KV和500KV交联电缆。项目达产后新增220KV和500KV产能分别为80km、200km,综合毛利率有望打开上行空间。08年公司工程进度受广东地区恶劣天气影响,项目原计划09年9月底投产,预计将在09年11月投产,由于高压交联电缆上市前需经过一年期的产品预鉴定试验,项目推迟投产对公司业绩影响不大。预计10年底产品通过预鉴定试验,11年将贡献营业收入8.37亿元,对应净利润约1.37亿元。

    所得税优惠到期影响逐渐消化,业绩增长步入快车道。公司两免三减半的税收优惠政策已到期,将渐次向25%的税率提高。公司09年1-9月所得税较08年同期增加852万元,同比增长58.18%,而09年1-9月归属于母公司所有者净利润同比增长7.79%,受所得税影响渐小,随着IPO项目产能的释放,公司业绩增长将步入快车道。

    依托增发项目进军新能源,分享低碳经济“蛋糕”。公司09年10月27日公告拟非公开发行不超过5,500万股,募集不超过5.97亿元投资于新能源、船用及变频节能特种电缆项目,项目建设期为18个月,投产后核电站电缆、风力发电用电缆、船用电缆和变频节能电缆新增产能分别为2,000km、2,500km、12,000km、1,680km。我们认为增发项目若能够如期进行,公司将进入新能源产业,分享低碳经济快速发展的“蛋糕”,公司产品结构也将更加丰富,盈利来源进一步拓宽。

    盈利预测及投资评级。预计2009年-2011年每股收益分别为0.65元、0.80元、0.85元,对应的动态市盈率分别为25倍、20倍、19倍,考虑到公司IPO项目的即将投产,同时看好公司增发项目的前景,我们上调公司投资评级为“增持”评级。