公司2010年实现营业收入2.52亿元,同比增长17.7%;归属上市公司股东净利润5836万元,同比增长40.74%,对应期末股本摊薄EPS为0.87元。
经营分析
下游行业高景气,电容薄膜需求旺盛:2010年家电、电子行业强劲复苏,电容薄膜需求旺盛,公司全年58%的毛利由金属化电容薄膜贡献,其细分产品结构的改善、和单位产品固定成本的降低所带来的毛利率提升,是公司在产量提高不大的情况下实现利润大幅增长的主要原因。
IPO项目预计今年年中投产,产品结构进一步高端化:公司IPO项目“年产2500吨超薄型耐高温金属化薄膜”目前已进入设备安装调试阶段,预计最快将于今年5月份投产;该项目主要产品为超薄型耐高温膜、金属化安全膜等高端电容薄膜,其产品单价和盈利能力都高于公司原有产品,项目的投产将进一步改善公司电容薄膜产品结构,提升盈利水平。
太阳能背材膜和锂电池隔膜项目进展较快,看好该两项目前景:太阳能背板用PET厚膜和锂电池隔膜项目的设备订购工作均已完成,预计今年四季度交货,并有望最快在年底前实现投产。光伏装机高增长、组件封装背板国产化进程加快,拉动PET厚膜需求增长;且由于光伏组件封装背板几乎不影响系统转化率,因此国产化推进障碍较小。
盈利调整
考虑到公司IPO项目投产后,电容薄膜产品结构改善所带来的盈利能力提升,以及新能源膜材项目进度快于预期,我们上调公司11/12年EPS至1.24和2.30元,上调幅度分别为15%和41%,投资建议n目前公司股价对应48x11PE和26x12PE,未来两年净利润复合增速达63%,利润的高增长将消化暂时的高估值,给予“买入”评级。
IPO项目投产、太阳能背材膜和锂电池隔膜项目进展的加速将是公司股价表现的催化剂。
