南玻扣除非经常性损益后的净利润基本符合我们的预期。公司业绩增长主要来源于光伏太阳能产业链的产能逐步投放,太阳能产业贡献的利润同比增长了240%。工程玻璃业务市场竞争趋于激烈,毛利率同比下滑了3.48个百分点,利润贡献增长10%。
南玻2011年计划以不低于17.88元/股的价格非公开发行不超过2.5亿股,募集资金不超过40亿元,募集资金投向包括TCO玻璃、硅片、太阳能电池及组件在内的新能源产业链和节能玻璃项目的产能扩建。
南玻通过此次募集资金形成项目扩建,多晶硅太阳能产业链将从目前不到300MW扩充到1GW的综合配套产能,TCO玻璃从46万平米扩充至450万平米,节能LOW-E玻璃将从1200万平米镀膜能力扩充至2400万平米以上。这些项目投产基本都在2012-2013年,对2012年以后的业绩会形成较大影响。
公司的新能源产业链正在不断完善,硅片切割一期60MW项目2010年上半年投产,太阳能玻璃减反膜产品已进入市场销售阶段,太阳能光伏电池和太阳能压延玻璃保持良好销售势头,年产1500吨的多晶硅目前单位生产成本在40美元左右,公司计划将通过进一步加大产能实现规模效应成本降低至30美元以下。
2010年7月底,国内多晶硅维持近两年50美元/公斤左右的价格僵局被打破,国内现货价格在短短一个月时间飙升30%以上,目前价格依然在70-80美元/公斤盘整。南玻的多晶硅产能正从1500吨扩充到3000吨,公司2010年第四季度充分受益于多晶硅价格上涨。如果2011年价格维持在60美元/公斤以上,按照2000吨销量可实现3亿元以上的利润。
公司在多晶硅太阳能领域已经做到了产业链完善,成本控制也处于行业领先地位,发展规模正不断扩大,公司已经从传统玻璃公司成功转型为新能源和新材料公司,未来发展潜力巨大。
我们上调南玻11-12年盈利预测至0.84元和1.26元(原预测为0.78元和0.95元),预测2013年EPS为1.73元(未考虑增发摊薄),看好公司长期发展,维持公司"增持"评级,对应目标价25元。
