业绩简评
公司发布年报:2010年实现销售6.75亿万元,同比增长122%;实现净利润2.2亿元,同比增长115%,超越我们预期7%。公司分配方案为每10股派发现金12元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股;
经营分析
以市场为导向实施多产品战略:公司目前已经形成了变频、伺服技术、永磁同步电机等多个业务平台。产品覆盖装备制造业、节能环保、新能源三大领域。我们认为产品线的逐步扩张使得公司未来业绩增长的确定性增强。新业务(伺服,新能源)业务的爆发,将有望给公司带来超预期的表现。中期来看,伺服和PLC仍然是今年和明年的主要增长的来源;
布局新能源,创造未来增长点:公司在2010年推出了两款新能源产品-新能源电动车电机控制器及风光柴蓄多向变换器。目前电动车控制器已经在3-4家整车企业试用,多向变换器也已经在某旅游岛应用。根据我们测算,电动车控制器2010年全球市场容量达100亿以上,风光柴蓄多向变换器也将是未来分布式接入中离网系统的核心部件之一。我们认为向新能源领域的延伸体现了公司依托变频控制技术上的积淀寻求新增长点的战略思考;
受益于节能减排和高端装备制造的大政策环境,进口替代是行业大势所趋:公司的中低压变频器被广泛用于电机节能领域。同时制造业的转型与升级,又推动了对工业自动化特别是伺服系统(包括变频控制、PLC)的需求。我们判断在节能和高端装备制造大发展的背景下,像公司这样在行业中具备技术和市场优势的企业会脱颖,逐步改变高端电力电子产品依赖进口的局面;
手握充裕现金可用于收购:公司超募资金共15亿,考虑到用于补充流动资金和苏州基地扩产,至少仍有10亿可以用于收购。如果按15倍PE收购计算,将增厚EPS近0.65元;
盈利调整
基于公司2010年业绩的超预期,我们上调了对伺服业务的盈利预测,同时考虑到新能源业务的发展,测算2011/2012净利润分别为3.3和4.9亿元,折合EPS为3.06和4.50元;对应估值为45和31倍。需要指出的是我们盈利预测尚未考虑公司未来可能的现金收购对EPS的增厚效应;
基于公司未来2年复合增长接近47%,且在产品结构多元化后增速的确定性增强,我们维持对公司“买入”的评级。建议关注公司在后续超募资金运用上的进展。
汇川技术布局新能源 成长更确定
日期：2011-03-23 来源：国金证券 作者：国金证券
关键词： 新能源
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