公司报告期内实现营业收入77.44亿元,同比增长46.69%;实现利润总额18.65亿元,同比增长88.6%;实现归属于母公司的净利润14.55亿元,同比增长74.92%。按照报告期末全部股本摊薄计算每股收益为0.70元。分配预案为每10股派现金3.5元(含税)。
公司业绩略超预期,太阳能产业成为盈利增长点。公司业绩保持稳定增长,在太阳能光伏产业快速发展的推动下,公司毛利率呈现逐季走高的态势。第四季度毛利率达到38.48%,环比提高3.3个百分点,同比提高1.4个百分点。从收入构成来看,太阳能产业的收入和毛利所占比重均由2009年的13%提升到29%,太阳能产业的毛利率相比去年提升了1个百分点。此外,精细玻璃产业的收入占比虽与去年相比变化不大,但在下游需求旺盛的带动下,其业务的毛利率同比提高了4个百分点。浮法玻璃和工程玻璃的收入及毛利占比则较去年同期下降,浮法玻璃毛利率同比提高2个百分点,工程玻璃毛利率同比下降4个百分点。 公司的业务结构进一步改善,已初步形成浮法及工程玻璃产业、精细玻璃产业、光伏产业三大产业齐头并进的发展局面。
期间费用的改善和投资收益的提高助推公司业绩。报告期内公司期间费用率为11.99%,同比下降2.55个百分点。其中销售费用率3.43%,同降1.16个百分点;管理费用率7.18%,同降0.78个百分点;财务费用率1.37%,同降0.63个百分点。公司的期间费用率控制良好,显示公司运转进入良性轨道。报告期内公司由于股权转让实现投资收益5410万元,也使得公司净利润同比增幅高于收入增幅。
定向增发募集资金,明后两年产能扩张幅度较大。2011年公司拟通过定向增发募集资金用于TCO膜玻璃扩建、硅片扩建、太阳能电池及组件扩产、节能玻璃等项目,其中部分项目公司已利用自有资金开始建设,此外公司还有多项非募集资金项目正在实施。增发成功将加快项目建设进度,改善公司的资产结构和现金流状况。项目完成后,将新增深加工玻璃产能1440万平方米;多晶硅产能提升至2000吨,并通过冷氢化改造降低生产成本;硅片产能达到1GW;ITO玻璃产能扩张53%,TCO玻璃产能提升至400万平方米。募集项目将陆续在2013年前陆续投产,届时公司产能翻番,将再造一个新南玻。
投资建议:预计公司2011-2012年每股收益为0.83元、1.12元(未摊薄),对应当前股价动态市盈率分别为26倍,19倍。公司发展前景良好,维持“增持”评级。
风险提示:行业波动风险;生产线建设风险。
