2010年,公司实现营业收入20.07亿元,同比增长38.21%;营业利润4379万元,同比增长137.44%;归属于母公司所有者净利润3957万元,同比增长92.7%;EPS为0.17元,略超预期。每10股派0.5元(含税)。
客车销量增长带动盈利能力提升。2010年我国客车销量为44.31万辆,同比增长25.14%。公司客车销量为8907辆,同比增长23.6%。客车销量增长提升了公司的盈利能力,2010年公司毛利率为13.75%,同比提高0.1个百分点。我们认为2011年客车行业增长较为确定,预计公司客车将超过1万辆。2011年公司将加大零部件科研投入,围绕底盘、座椅、空调等客车相关业务,丰富配件产品品种,提高产品质量。预计在原材料价格相对稳定的情况下,公司盈利能力将继续提升,预计2011年实现营业收入28亿元,同比增长约40%。
努力拓展新能源客车市场。公司在新能源客车研发关键技术领域取得了重大突破,在新能源客车方面已经形成了串联混合动力客车、并联混合动力客车、纯电动公交车、纯电动旅游车4大系列10余种产品型谱。2010年,中通新能源客车产业化取得突破,签单216辆,合同金额1.92亿元。公司1.5万台节能型客车和5000台新能源客车生产基地建设项目预计2011年底建成,2012一期达产1200辆,2013年完全达产。
出口市场成为公司可持续发展的重要支撑点。公司稳步推进海外销售网络和服务网络建设,摩洛哥154辆首批订单顺利交付,海外市场已成为公司持续发展的重要支撑点。2010年公司实现出口收入3.37亿元,收入占比为16.8%,同比增长132.52%。
盈利预测与评级。预计2011-2013年EPS分别为0.24元、0.3元、0.38元,以4月1日收盘价9.78元计算,对应动态PE分别为41倍、33倍、26倍。考虑公司在行业内属于第二梯队,且目前估值偏高,维持“中性”的投资评级。
风险提示。(1)客车销量低于预期风险;(2)节能与新能源客车产业化项目实施进度低于预期风险。
