市场继续演绎结构化增长特征
2011年3月汽车销售183万辆，同比增长5.4%；一季度销售498.4万辆，同比增长8.1%。3月汽车产销增幅符合预期，在我们前期行业动态报告中已有分析及预测。
目前汽车市场继续演绎结构化增长特征，即SUV、MPV延续高增长，前期受政策影响大的交叉型乘用车下滑。分企业看，以中高档产品为主的合资企业经营情况较好，部分自主品牌增速放缓。
3月销量确认了市场此前对行业的预期
2011年初市场普遍确定3月产销量将是行业走势的关键研判依据。3月销量增速确认了全行业进入平稳发展期，符合市场的预期。除销量外，成本、费用也是值得关注的因素。2011年行业总体景气度低于前两年。
汽车股提前消化行业发展趋势，低估值已包含悲观预期
历次周期中，股价均提前反映了行业的发展趋势。我们认为目前主要汽车股10倍左右PE的估值水平充分反映了行业进入平稳发展阶段和利润增速放缓的预期，对部分城市汽车限购、油价上升等负面因素也有充分反映。
总体而言，从汽车股历史表现看，目前汽车股估值安全，若行业形势进一步明朗，股价向上的空间较大。
紧抓结构性机会，走出独立行情
今年以来我们反复提示了市场的“分化”特征及其由此带来的“结构性机会”。目前看，2011年的汽车股并未完全呈板块性地齐涨齐跌。比较典型的是我们于2010年10月底开始重点推荐的悦达投资（600805）走出了独立的领先行情。
本轮周期底部优于前两轮
与前两轮周期不同的是，我们的宏观背景主题是“抗通胀”，而非“防衰退”。汽车股在前两轮周期的底部（2005年、2008年）都出现了PE10倍、PB1倍左右的情况。事实上，即使考虑各种负面因素，汽车行业目前的整体表现都将强于前两轮景气低点。我们认为：目前整车股的理性估值中枢为15倍PE。
部分零部件公司估值偏高，或已反映1-2年的成长性
部分独立零部件企业相比于整车有更大的增长空间，也充分享受了汽车行业景气高点带来的收入利润增长，作为产业链上游，其实体经营和股价表现都将滞后于整车。2010年零部件股多有较好表现，估值水平不断提升，我们认为目前其估值已反映了未来1-2年的成长性。相比于10倍PE的汽车蓝筹股如上海汽车，这类零部件公司股价已缺乏吸引力。
