根据公司初步统计，2018年12月，公司按合并报表口径完成发电量约525.74万兆瓦时，同比增加16.28%。其中，风电增加20.11%，火电增加4.27%，其他可再生能源发电量减少0.09%。公司2018年累计完成发电量约4997.06万兆瓦时，同比增加9.63%。其中，风电增加14.78%，火电减少5.67%，其他可再生能源发电量减少17.70%。

12月核心区域风资源改善，发电量同比和环比均显著增长：

受益风资源改善，2018年12月风电发电量同比和环比增长20.11%和30%。华北和华东区域发电量增长明显，华北区域的黑龙江和吉林风电发电量分别同比增长106%和179%(环比亦分别增长42%和35%)，华东区域的江苏、和上海风电发电量分别同比增长73%和78%(环比亦分别增长65%和109%)。除此之外，华南区域的云南和广东风电发电量也表现良好。其他中部地区，湖北、湖南、江西及重庆等风电发电量同比出现负增长。预计公司2018年全年利用小时数2150-2160小时左右，符合公司指引。

行业弃风限电持续改善：

2018年前三季度，风电行业平均利用小时数是1565小时，同比增加了178小时。弃风电量是222亿千瓦时，同比减少了74亿千瓦时。全国平均弃风率7.7%，比去年同期减少了4.7个百分点，行业弃风限电情况趋于缓解。在此趋势下，公司12月弃风率至5.76%，同比下降约3.2个百分点。初步估计，公司2018年全年弃风率或降至6%以下，将显著低于行业平均及公司过往水平。

行业首选，给予强烈推荐评级，目标价7.5港元

我们估计,受风电竞价上网政策及补贴欠款，2019年风电新增装机将受到影响，但行业竞争的加剧更凸显龙头公司优势。目前风电行业处于估值底部，我们更新公司目标价7.5港元，目标价分别对应2018年和2019年11倍和10倍PE，目标价较现价有+43%升幅，维持强烈推荐评级。