根据搜狐证券金罗盘的最新数据统计，8月8日中信证券研究员唐川发表了关于东材科技的研究报告。在这份题为《东材科技2011年中报点评:高端产品带动业绩大幅增长》的研报中，中信证券认为，东材科技毛利率大幅提升，半年报超越预期，公司业绩增长主要受益于产 品结构的调整，高端产品占比提升大幅改善公司盈利能力；光伏PET厚膜是推动业绩增长主要动力，电工聚酯薄膜收入和毛利率的大幅提升主要靠高端光伏PET厚膜销量占比的提升；此外公司技术储备产品市场空间广阔。
公司2010年EPS为0.59元，中信证券上调公司2011-2013年EPS预测至0.86/1.10/1.54元(CAGR 37.5%)，上调前为0.81/1.06/1.48元。考虑到公司光伏PET厚膜业务的高速成长性，以及无卤阻燃聚酯切片、苯并嗯嗪树脂等新项目的广阔前景，中信证券上调公司目标价至33元(相当于2011年38倍PE，相比于8日收盘价27.69元，目标涨幅为19%)，维持公司"买入"评级。
中信证券核心观点如下：
毛利率大幅提升,半年报超越预期。东材科技公布2011年半年报,上半年实现收入6.7亿元(同比增长46%),净利润1.3亿元(同比增长91%),对应全摊薄EPS 0.43元,超越我们0.40元的预期(接近业绩快报中披露净利润同比增长70%-100%的上缘)。公司业绩增长主要受益于产品结构的调整,高端产品占比提升大幅改善公司盈利能力,上半年毛利率达到33.3%(去年同期为26.5%)。
光伏PET厚膜是推动业绩增长主要动力。公司半年报披露,2011年上半年电工聚酯薄膜销量同比增长10.2%,收入同比增长71.4%,毛利率提升15个百分点,达到40.5%。电工聚酯薄膜收入和毛利率的大幅提升主要靠高端光伏PET厚膜销量占比的提升。根据我们的测算,预计公司上半年光伏PET厚膜销量接近5,000吨,贡献收入1.3亿元(同比增长6倍以上)。通过我们下游渠道调研了解的信息,国内光伏背板行业下半年销量预计将超过上半年水平。我们预计公司全年光伏PET厚膜销量有望超过1万吨的水平,贡献业绩0.31元。
技术储备产品市场空间广阔。公司纤维级无卤阻燃聚酯切片可用于阻燃聚酯纤维领域。根据CMAI的统计,2010年全球粟酯纤维总需求达到3400万H屯,其中阻燃聚酯纤维的产量占10-15%。即使按阻燃聚酯纤维中50%采用无卤阻燃聚酯估算,市场需求量将超过100万吨,目前产品均价在2万元/吨左右,市场空间非常广阔。此外,公司大尺寸特高压直流输变电换流阀用绝缘槽梁产品在特高压领域亦有广阔的应用前景。
风险因素。原材料价格波动的风险、行业竞争加剧风险等。
维持“买入”评级。公司2010年EPS为0.59元,我们上调公司2011-2013年EPS预测至0.86/1.10/1.54元(CAGR 37.5%),上调前为0.81/1.06/1.48元。
考虑到公司光伏PET厚膜业务的高速成长性,以及无卤阻燃聚酯切片、苯并嗯嗪树脂等新项目的广阔前景,我们上调公司目标价至33元(相当于2011年38倍PE),维持公司“买入”评级。
