业绩简评:

    江海股份2010年实现营业收入81248.07万元,比上年同期增长32.15%;归属于母公司股东的净利润8604.52万元,比上年增长36.20%,每股收益0.66元,高于我们和市场的预期。

    经营分析:

    公司收入大幅增长,受益于节能减排、风电、太阳能发电和轨道交通等市场的发展:1、消费类主要受益于变频空调的爆发增长,目前国内变频空调渗透率还不到30%,未来增速将超过60%;2、工业类受益于工业变频、新能源、轨道机车、工业电源强劲需求,太阳能、风能前景最为看好,是公司主要增长点,权威机构预测未来太阳能装机容量年增50%以上。

    公司毛利率稳中有升,得益于产品结构大幅调整:公司全年综合毛利率为19.98%,提高了近0.8个百分点,其中化成箔因受内蒙电费的涨价,毛利率大幅下降10个百分点至11.84%;电容器则通过大幅提高工业类产品比重,在克服了原材料和人工工资上涨的影响后,仍提高了2个百分点。

    公司将会长期受益于日本地震带来的订单转移:受日本地震影响,公司的主要竞争对手Nichicon、Rubicon、chemi-con均停止部分生产,这势必加速公司获得更多订单;另外由于公司与这些企业技术差距较小,因此即使日后日本企业产能恢复,这些订单也将不会再全部回流。

    公司稳健扩张战略保持长期增长,逆境中体现价值:1、稳健扩张有利于保证产品质量,实现公司长期发展;2、有利于控制经营风险,在逆境中体现公司价值;3、使公司发展适合行业长期供需格局;4、有利于降低客户采购风险、以及客户、行业依赖风险,并使产能真实反映有效需求。

    上调盈利调整:

    我们上调江海股份的盈利预测,预测2011-12年实现净利润1.15和1.50亿元,同比分别增长33.89%和30.58%,EPS分别为0.72和0.94元。

    投资建议:

    我们认为公司业绩未来两年有望保持复合30%以上的增速,“十二五”节能减排和新能源战略将成为确保公司业绩持续高成长的核心动力;给予公司未来12个月28.2元目标价,相当于30X12PE,维持“持有”评级。