光伏内需激增无益组件企业盈利回升、上游硅料龙头率先复苏:政策刺激下,光伏内需同比翻番,但电池/组件的退出壁垒低、供给弹性大,加上招标制度下民企话语权甚小,我们认为过剩的产能将继续压制国内产品价格,无益于盈利的恢复。但是多晶硅投资的技术、资金壁垒已经高铸,长期的低售价也促使寡头垄断局面即将形成,该子板块将成为行业-1]率先复苏的板块。下调光伏行业评级为“中性”,但依旧看好硅料的绝对龙头保利协鑫(03800.HK)。
内陆核电冰封,设备市场急剧缩小:lO月24日的国务院会议通过《核电安全规划(2011-2020年)》和《核电中长期发展规划(2011-2020年)》,要求“十二五”期间只在沿排少数经过充分论证的核电项目,不安排内陆核电项目,同时提高准入门槛,要求新建核电机组必须符合三代安全标准。目前处于“前期”阶段待建核电站容量53.5GW,扣除内陆项目35GW后,仅剩沿海项目18.5GW,加上三代设备的国产化率低,核电设备商的“蛋糕”急剧缩小。维持核电行业“中性”的评级。
国网集团军换新颜,特高压建设将提速。2012年11月,国电南瑞、平高电气相继完成对集团的定向增发及资产注入,许继电气重组也处于进行时,国网对他们的管控能力和支持力度进一步增强。今年前8个月的投资结构中,特高压的投资比例分别为2%和1%,与国网的“十二五”规划的17%严重不符,甚至远低于5%的“十一五”投资占比,偏离了国网一再强调的“特高压为纲”的精神。我们预计,完成平台整合后的国网在特高压投资及相关设备招标上将提速,上述三大平台公司将迎来业绩拐点。
风险提示:国家层面对风电项目核准的规模不达预期;光伏技术进步可能淘汰国内部分企业;首批三代核电站的技术风险;顶层设计使特高压规划未能如期实现导致设备需求放缓。
投资策略:重点关注旧貌换新颜的国网嫡系军团以及收入、利润增长确定性较高的出口风塔龙头。