固废产业链与碳中和息息相关。大固废全产业链中所包含的再生资源、环卫设备新能源化以及后端垃圾焚烧、厨余垃圾利用可通过资产重复利用、新能源设备节能等方式均可实现“减污降碳”效应，碳中和提升大固废全产业链需求景气程度。

根据《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，到2025年底全国城镇生活垃圾焚烧产能将达到80万吨/日，据统计，2020年底焚烧产能为58万吨/日，距离“十四五”目标完成存在22万吨/日的差距。

垃圾分类打开资源化利用市场，规划指出，目前我国城市生活垃圾资源化利用率约50%，到2025年底资源化利用率要求达到60%。

从产业市场格局来看，拥有经济发达地区优质项目资源的企业竞争优势不断强化，马太效应凸显。

截止2020年底，城发环境、粤丰环保等企业焚烧在建筹建/已建比仍超过100%，产能未来有望持续快速成倍数扩张。

资料来源：东吴证券

龙头企业业绩增长一方面来自于产业整合，通过收购垃圾焚烧发电项目形成规模效应，“马太效应”进一步凸显。另一方面垃圾焚烧企业有望凭借其资本优势和运营经验，深化产业布局，以垃圾焚烧为主体，多元化推进固体废物协同处置，形成综合垃圾处理体系，向大固废产业链横向（处理将覆盖全污染物，包括生活垃圾、餐厨垃圾、工业危废等）、纵向（中端收转运、前端环卫等）扩张，因此垃圾焚烧企业上下游延伸空间广阔。