锂电行业又迎来一些“新迹象”。
今年2月本公众号发表了《锂电进入“沉寂”》，半年过去了，锂电行业也发生了一些变化：一是产能继续大幅投放，二是碳酸锂及整体产业链价格回落，三是储能需求持续快速增长。
在这些变化的“合力”下，锂电行业在“沉寂”中也在寻找新的稳定状态，而碳酸锂及产业链价格的波动只是其中一个表象。
“沉寂”之后，必然迎来“破局”。
01
产能不断投放，利用率下滑
产能供给高歌猛进。
截至2022年底，我国锂电产能约1200GWh，产量达750GWh，同比增长超过130%。按照此前各大厂商的产能规划，产能投放持续不断。
但是，需求端增速已经放缓。
在动力电池方面，上半年我国新能源汽车销量308.6万辆，同比增长37.3%，动力锂电池出货量达270GWh，同比增长33%，相比去年增速下滑，且明显低于锂电产能增速。
在储能电池方面，尽管今年上半年出货量87GWh，同比增长67%，增速相对较快，但储能电池无论是产能占比、业绩贡献，还是资本市场偏好，都低于动力电池，目前锂电行业整体发展还依赖于动力电池。
宏观层面产能供给增速高于需求端增速，结果就是产能趋于过剩，传导到微观企业层面，产能利用率降低。
从企业具体数据来看，某锂电龙头企业今年上半年产能利用率约60%，而去年全年产能利用率约为83%，下降幅度明显。
宏观产能过剩，已然冲击微观产能利用率。
02
价格体系回落，毛利率总体稳定
正常情况下，产能利用率降低会冲击毛利率。
不过，上半年恰逢上游材料价格整体回落，对下游锂电企业的毛利率形成了一定支撑。
今年初，碳酸锂价格仍在50万元/吨左右，到6月底已经下移至30万元/吨，期间一度还低于20万元/吨。
此外，负极材料也持续回落，人造石墨（中端）价格从今年初5.0万元/吨降至目前3.4万元/吨，而低端产品价格降至2.1万元/吨。
材料价格回落的同时，锂电池价格也有所下降，目前磷酸铁锂价格已经降至0.65元/Wh左右。
尽管产能利用率对毛利率形成了负面冲击，不过好在材料成本下滑又对毛利率形成了正面支撑，两者相互作用，对毛利率的影响相对中性。
某锂电龙头企业去年动力电池业务的毛利率约为17%，而今年上半年约为20%，保持稳定甚至还有所提升。
当然，产能利用率和价格体系变动对不同锂电企业的影响可能存在差异，毛利率表现也可能不同。
03
毛利率面临下滑压力
从产能利用率和产业链价格来看，短期毛利率稳定。
但是，动态来看，这些因素均在发生变化。
一方面，产能可预见的持续投放，过剩程度加剧，这个已经是明牌，行业整体产能利用率预计将持续走低。
另一方面，目前产业链价格体系仍有一定下降空间，但材料成本下降和锂电价格下降并非同比例，价格体系对毛利率的支撑可能逐渐削弱，甚至反转。
可以预见，产能增长对毛利率的冲击是必然的，而价格体系下移对毛利率的支撑非线性，甚至反转成为负面冲击，锂电行业整体毛利率已然面临下滑的压力，具体走向曲线取决于两者合力的效果。
毛利率趋势，成为观察锂电行业变化的关键。
04
毛利率个体差异的关键在市场端
当然，对锂电企业而言，影响毛利率的因素很多，产能利用率和产业链价格只是成本端的两个重要因素。
毫无疑问，优质客户及优质市场份额的价格承受力更强，对毛利率的影响更加深远，而且规模化订单还可以进一步降低成本提升毛利率。
这也是为什么锂电巨头们在头部客户的争夺中相当较真，异常血腥。
毛利率及利润额的波动有时受产业链的影响而短期波动，但市场端的份额及地位却是非常实在的，更是锂电企业长期生存发展的基本盘，是综合竞争力的外在表现。
从资本市场的角度，优质客户及优质市场份额及其稳定性，对估值的影响尤为明显。
过去一年多，尽管锂电行业受到产能释放、需求增速放缓等多重因素的负面冲击，但拥有优质且稳定市场份额的龙头企业估值却总体保持稳定，也足见资本市场更加重视市场份额的长期战略意义，而可以容忍市场环境的短期波动。
随着锂电产能释放，竞争加剧，产能利用率开始下滑，而产业链价格体系下移对毛利率的支撑作用正在削弱，甚至反转，行业整体毛利率正在面临新一轮拐点。
