接昨天的观点，2024年的资本支出可能要到明年才能正式确定。

如果2024年出现制造业衰退，那么资本支出(晶硅领域，尤其是硅锭、硅片、电池和组件)可能是这一衰退的先行指标。资本支出通常与经济衰退期直接相关，光伏行业以前也曾出现过这种情况。

通过回溯到2005年，笔者成功追踪了光伏产业在过去20年中经历的两个主要周期；从本质上说，也就是光伏产业迄今为止的整个商业生命周期。

首先，在2009年之前，光伏行业主要处于增长阶段，而在此之前，该行业一直是从研究基地兴起的家庭作坊式产业。资本支出几乎完全是为了提高一小群西方公司的生产水平。多晶硅是从半导体行业借来的。产能过剩的现象并不存在，虽然制造业的利润率并不惊人，但在投资和不断增长的市场需求背后，存在着一定程度的秩序。

2009年，整个行业即将进入衰退期，或至少看到了晶硅资本支出的平缓效应。当时，非晶硅(a-Si)和铜铟镓硒(CIS/CIGS)等曾被视为主流硅基制造技术潜在选择的薄膜技术的资本支出激增，在一定程度上延缓了从上升到下降的过渡。

2010-2011年资本支出的人为高峰主要是由平板显示器领域的设备供应商(如AppliedMaterials公司、Oerlikon公司和ULVAC公司)推动的，它们向新成立的公司出售非晶硅交钥匙生产线。这些努力都没有达到目的，上图中，这一时期的资本支出飙升就是遗留问题。

最终，正如前面所概述的那样，衰退确实开始了。实际上，随后的行业演变阶段(如本文第一张图所述)与上图中的资本支出周期如出一辙：2012-2013年期间的低迷；2014-2020年期间的回升；以及延迟到2023年才开始的低迷。

2020-2023年期间的资本支出无论从哪个角度看都是不同步的，而且处于完全不可持续的轨道上。如果本文只展示资本支出，那么2024年的警钟就会敲响。届时，资本支出将出现负增长。

然而，预测资本支出是非常困难的。归根结底，我们只能实时跟踪资金的动向。而如今，由于大部分设备订单都落在了中国企业身上，因此根本无法了解订单和出货比之间的指标。在第一次行业衰退期间，订单和出货比是最终(资本支出驱动的)领先指标，预示着2012年至2014年制造业的困难期。

之所以能追踪到这一情况，是因为西方上市设备供应商受到严格审查，而这些供应商是当时光伏制造业的中流砥柱，其(实际)订单量(和未交货订单)受到严格审计。十年前还可以对订单和出货比进行分析，但如今已不可能。

谁将是光伏制造业衰退期的"赢家"？

广义上讲，光伏制造商并不建造、运营或持有太阳能项目。有些公司会参与最终开发和初期建设阶段，但即使这些公司也会很快或在需要现金时转为长期资产所有者。

因此，我们可以排除光伏制造商从事行业相关活动，从而在组件价格(以及整个价值链的价格)低迷时获得次级收益的可能性。

当然，赢家是那些购买组件的人(即终端用户、投资商)，至少在短期内是这样。不过，购买组件(即使是低价购买)也会出现问题，因为供应商自身的财务健康状况面临的风险比正常情况下更大。25年质保期的价值几何？质量是否会因为大家都想降低成本而打折扣？

如果组件中使用的部件、材料等有一半来自新加入的公司，而这些公司目前正在亏损，长期生存前景堪忧，那么又会有哪些额外的风险？诸如此类的问题还有很多。因此，是的，组件价格低固然很好，但对于行业中的任何人来说，制造环节破产所带来的风险远远大于机遇。

潜在赢家还包括那些由财大气粗的大型企业拥有的组件供应商。这些企业认为，拥有光伏制造业务具有足够的战略价值，可以有效的为其光伏制造愿景提供(比顺境时更多的)资金支持。实话实说，这类公司的数量极少，而且这类公司通常不在按产量计算的前十大组件供应商之列。在产品定价和市场份额方面，前十大组件供应商为所有人发号施令。

还有谁能在经济衰退中获胜？那些玩股票市场的人？值得关注的是，如今许多隶属于上市实体的组件销售公司仍被评为"买入"。2024年3月时这一评级是否会保持不变，让我们拭目以待，前提是笔者的文章不会在此之前吓到一些人！(免责声明)

技术颠覆者。是的，实际上，笔者认为，光伏行业需要在2024年出现长期的制造业衰退，才能真正让颠覆性技术进入市场，甚至比现在更加紧迫的快速入市。

有一种说法是，在经济低迷期进行创新的公司，最终会在市场复苏时处于领先地位。

当然，这只是一种含糊的、没有细节的说法，但希望读者能明白其中的含义。在大多数其他技术领域，产品创新和产品上市时间是当务之急。在低迷时进行创新不仅是一种选择，而且是必不可少的。即便如此，也不能保证市场复苏时会需要创新产品。

但就光伏行业而言，制造业的衰退(从2024年开始，一直持续到整个2025年)能否最终成为推动技术变革的契机，从而在2026年再次释放强劲的资本支出，这不仅仅是在中国建造更多的多晶硅厂和更多的拉锭厂的问题。

在这方面，在笔者提出的"创新必胜"的口号下，2024年和2025年光伏制造业衰退所带来的最大机遇，或许是整个西方光伏利益相关方团体对这一问题的认真对待；对初创企业、技术领导者和制造生态系统利益相关者的支持，向他们下达“登月”指令，让他们在2026年之前取得成功。

无论如何，准备好迎接崎岖不平的2024年吧。让我们拭目以待，看看哪些公司会率先重新设定支出目标和市场增长愿景。