光伏产业链价格跌势放缓。我们认为供应过剩将继续施压於光伏产品售价,但未来下跌空间应逐步缩小,原因是:(1)光伏模块价格降至每瓦2 美元以下,亦即接近太阳能发电成本与传统化石能源支电成本等价;以及(2)低成本市场领导者的价格已接近生产成本。在光伏模块价格大跌逾50%之後(从2008 年的每瓦4 美元降至最近的2 美元附近),光伏产品需求强劲,故产品平均售价的跌势料将在2010 年放缓。
2009 年第三季产量快速反弹,料可持续至2010 年。得力於产量强劲反弹及清空高成本存货,所有的太阳能企业均在2009 年扭亏为盈。该行业在第四季进入传统旺季,某些领军企业已制定了进取的2010 年付运量计划。我们认为这些乐观的付运量目标可以实现。
成本领导将在 2010 年抢占更多市场份额。随着光伏业企稳,我们预期市场领军企业将在2010 年实施扩产计划,以把握日益增长的市场需求。不过,鉴於光伏产品的现价低企,我们认为许多在成本结构缺乏竞争力的三线光伏电池/模块厂商将很快被整合或淘汰。因此,成本领导将赢得更多市场份额及更强的议价能力。
首选保利协鑫。在价格低及需求量高的环境中,我们认为保利协鑫可在光伏股中脱颖而出,因其成本结构具竞争力,且产量增长潜力强劲。此外,该股现价较中国光伏业的平均值(2010 年市盈率19.3 倍)折让32%。
