UPS电源国内需求快速增长。UPS电源广泛运用于金融、电信、制造等领域。国内工业化和信息化的加速,如3G网络的建设等,均刺激UPS电源的需求。同时,包括物流、教育等新市场正得到不断拓展,预计未来三年行业总体维持巧%以上的增速。
海外市场持续快速增长。2002一2008年中国UPS出口额年均增长30%,2008年出口额约占同期全球UPS销售额的14%。在国际UPS制造向中国转移的背景下,国内UPS厂商将面临巨大的发展机会。
公司是内资UPS主要厂商,核心竞争优势突出。l)公司在国内市场具有品牌和客户优势,产品广泛应用于金融、电信、制造、政府等领域,参与了大量的重点工程,具有明显的客户与市场优势;2)公司在行业内拥有较强的技术和研发优势。目前,公司已具有成熟的UPS设计开发能力,特别在基于分散逻辑控制的三相半桥逆变器并联技术等方面已经取得了突破,打破了国外企业在大功率UPS产品上的技术垄断。
光伏逆变器有望成为公司新的增长点。光伏逆变器对于提高系统的效率、可靠性,降低成本至关重要,具有较高的技术壁垒。公司在光伏逆变器市场技术领先,是金太阳工程逆变器领域的8家入围企业之一。在目前国内光伏市场加速发展的背景下,光伏逆变器业务有望迅速成为公司新的盈利增长点。
风险提示:出口退税政策变动的风险;原材料价格波动的风险;新产品市场拓展进度低于预期的风险。
盈利预测与估值:我们预计公司2010一2012年每股收益分别为0.65/0.95/1.29元,复合增长率41%,发行价犯.5元,对应2010一2012年预测市盈率50/34/25倍。参照A股可比公司目前估值水平,给予公司2011年38倍估值,测算公司合理价值在36元,预计较发行价有11%上涨空间。
科士达新股定价报告：光伏逆变器蓄势待发
日期：2010-12-08 来源：中信证券 作者：中信证券
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