主营业务:
秀强股份从事玻璃深加工产品的研发、生产和销售,主要产品包括:家电层架/盖板玻璃、家电彩晶玻璃、太阳能玻璃增透玻璃、太阳能TCO导电玻璃、建筑玻璃等。
彩晶玻璃龙头,立足高端,未来增长稳定:
公司是国内第一块彩晶玻璃的生产者,市场占有率全国第一,占海尔、新飞供货量50%以上。公司目前只做高端彩晶玻璃,预计2011年毛利率将在35%左右。目前韩国家电彩晶玻璃使用比例大概在80%左右,而国内仅不到20%,未来国内彩晶玻璃需求还有较大提升空间。公司募投项目的150万平米彩晶玻璃已建成达产,1季度销量大概在62万平米,销售收入在7456万元。超募资金150万平米你在四川再建产能,预计明年投产,海尔和美的在四川建设了生产基地,因此项目地点放在四川也是针对客户的布局。
太阳能增透玻璃:
增透玻璃主要用在晶体硅太阳能电池的封装方面,过在超白压延玻璃表面镀膜,使镀膜后的玻璃光谱透过率较原片提高2%以上(原理见附图),从而提升组建的光电转换效率,每个GW晶体硅组件需要增透玻璃大约1100万平米。光伏组件企业可以选择普通的超白压延玻璃或者镀膜后的增透玻璃,但是选择增透玻璃的效应显著,可以提升组件的光电转换效率,下游需求旺盛。2010年下半年,公司增透玻璃产能达到191万平米,2010年销量大约在151万平米,销售收入9960万元,今年1季度销量达到54万平米,销售收入约3700万元,今年全年必然满产,客户主要包括林洋、英利、东方日升等。
TCO导电膜玻璃:
TCO导电膜玻璃主要用做薄膜电池导电极,目前能够商业化批量化生产的TCO导电膜玻璃被日本板硝子(NSG)公司、美国的道森国际(DAWNSONINETERNATIONAL)和美国AFG玻璃集团垄断。国内目前有南玻、信义玻璃为代表的企业开始进行研发和产业化,秀强股份已掌握了AZO玻璃的核心技术,并且在2009年9月获得了宿迁市政府针对TCO导电玻璃项目建设的政府补助款1563.38万元,目前有一条30万平米的生产线,产品已送客户试用,目前主要向南通的强生光电推介,下半年有望开始供货。在实现稳定供货后,公司将快速扩产,直接上6条生产线,产能扩大到210万平米。薄膜组件大约每GW需要TCO玻璃1600万平米左右。
盈利预测与投资建议:
我们预计公司2011、2012年eps分别为0.94元和1.59元,目前股价对应市盈率分别为30倍和18倍,太阳能玻璃项目是公司的“二次创业”,上市融资和家电玻璃业务的稳定收入为公司带来创业的资本,公司在技术研发上也具备核心竞争力。给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示:
新业务拓展低于预期。
