投资要点
1、威孚力达:今年增长看自主品牌乘用车份额提升,远期看柴油机国四后处理。汽油机后处理方面,公司在自主品牌乘用车市场占比约40-50%,并呈逐年上升态势,柴油机后处理市场目前占有率超过50%,随着国四实施催生全新柴油机后处理市场,公司的SCR和DOC/POC将形成垄断。
2、博世汽柴、威孚汽柴:长期受益高压共轨份额上升。受重卡行业下滑影响,公司11年利润回调,但随着国四推行,高压共轨在重型柴油机上的装配率将由31%提高到50%,在轻型柴油机的装配率将由15%提高到30%。
3、中联电子:确定性高速成长的发动机电控龙头。公司拥有下游主要为乘用车、摩托车,主要合作伙伴为上海汽车、一汽、神龙及长安集团。作为发动机管理系统的龙头企业,公司未来发展将超越行业平均增速
投资评级
按照目前5.67亿总股本计算,11/12/13年EPS分别为2.34/3.28/4.84元,对应PE为15/11/7倍。参照国际上主要的动力总成零部件公司的估值,博格华纳、日本电装、捷太格特等2011年PE在11-16倍,2012年PE在8-11倍,威孚高科目前的PE已经落在这一区间,具有足够的安全边际,综合考虑中国汽车市场和发动机市场的高成长性,我们给予"推荐"评级。
