EIA本周发布的乙醇产量数据显示，上周乙醇产量达到80.9万桶/天，较前一周数据出现小幅回升，上周公布的数据显示，乙醇日度产量创下自2010年6月EIA统计该数据以来的最低值，同时，乙醇周度库存下滑至今年年初以来的最低点，乙醇产量占汽油消费量的比例持续下降，目前已降至9.17%，为20个月来的最低点。
据此数据推算，截至7月底，用于生产乙醇的玉米量累计已达到45.75亿蒲，若实现USDA计划的50.5亿蒲的消耗量，剩余的5周内日均乙醇产量需要达到89.5万桶，而按目前的生产进度来看，该目标的实现确实较难完成。
一、干旱肆虐，乙醇原料大幅减产
今夏作为乙醇最主要原料的玉米价格由于中西部地区干旱的加剧而大幅上涨，玉米价格的飙涨导致乙醇加工厂商利润持续飘红，部分州的生产厂商关闭了部分产能以应付原料价格的上升。
在7月份美国农业部发布的月度供需报告中，美国农业部经济学家将玉米单产预估值下调了20蒲式耳/英亩至146蒲式耳/英亩，但由于今年播种面积相比去年增加了4.9%，因此7月份预估的产量相比上月下调了18.3亿蒲，但与去年产量相比并未下调。
目前市场关注的下一个时点是8月12日即将公布的USDA月度供需报告，通常来讲，8月份的报告将根据7月底至8月初作物生长状况进行调整，而从本周一公布的作物优良率的数据来看，24%的优良率成为除1988年（1988年美国遭遇百年一遇的大旱，单产与产量较前一年均下降30%左右）之外27年的最低值，然而考虑到今年被评为“very poor”等级的玉米量为23%，而1988年时只有15%，因此，可想而知今年的旱情相比1988年毫不逊色，这一点从玉米生长情况的综合加权评级的变化中也可见一斑（见图1）。因此，8月份的月度供需报告中很有可能会继续下调玉米单产与最终产量，收获面积也可能一并下调。
参照1988年时收获面积的调整及最终单产与趋势单产的偏离程度，预计2012/13年度最终单产将会下降至130蒲/英亩，最终收获面积为8700万英亩，最终产量为113.1亿蒲，相比2011/12年度下降16.6亿蒲。
若玉米产量果真如此大幅下降，那么势必将影响玉米的消费。
从近10年玉米供需平衡表的变动可以看出，目前玉米的第一大用途为工业用途，占玉米消费量的40%以上，其次为饲用需求，占35%左右，再次为出口需求，约占13%.若玉米供给大幅下降，受到最大冲击的最有可能的就是乙醇行业，其次是饲用需求。
从出口需求角度来看，最近的几年由于中国国内对玉米需求的快速增加，中国从玉米的净出口国转变为净进口国，每年从美国进口的玉米量不断增加，因此中国方面的需求对美国玉米的出口形成明显的支撑，在此情况下，玉米出口需求的减少或因价格的上升而略有影响，但想必影响不大。
从饲用角度来看，与玉米饲用需求相互替代的作物是小麦，美国农业部7月的供需报告中显示，去年大幅增产的东欧小麦今年同样遭遇减产厄运，其中俄罗斯减产13%、乌克兰减产41%、哈萨克斯坦减产43%.因此，非但美国玉米的供给缺口无法用小麦替代，全球小麦供应的紧张更加剧了玉米供应的紧张情绪。
出口与饲用需求的相对刚性使得供应下降所产生的缺口只能由牺牲工业用途来弥补，而事实上2012/13年度乙醇的需求量到底有多大呢？
二、2012年预计乙醇产量将出现首次下降
自从6月中旬开始，玉米现货价格受旱情加深的影响不断攀升，上周周度价格最高达到8.03美元/蒲式耳。玉米价格的上涨导致生产商利润不断恶化，纵使DDGS的价格随着豆粕价格一路刷新历史新高，但总体来看，7月初厂商的生产利润达到自2007年统计该数据以来的最低点，接近-20美分/加仑。内布拉斯加、爱荷华等州的部分工厂在此情况下关闭了部分产能，因此，乙醇的日均产量不断下滑，很可能导致2011/12年度消耗的玉米量达不到USDA计划的标准。
这是自去年年底美国取消针对乙醇45美分/加仑的税收抵免之后，乙醇行业在没有任何政府帮助情况下遭遇的首次行业生产困境，未来玉米乙醇的生产前景究竟会如何？
未来影响乙醇产量的因素主要有两个方面：国内的使用量与进出口量。
1、美国乙醇与巴西乙醇之间的竞争
2010年以来，美国乙醇由于生产相对过剩，逐渐由净进口国转变为净出口国，乙醇的出口主要集中在加拿大、墨西哥、巴西、欧盟等一些国家和地区，其中美国与巴西之间的进出口贸易最有代表性。2011年12月31日，美国取消了乙醇进口关税，第一次与巴西的无水乙醇站在平等竞争的舞台上，然而，巴西乙醇由于价格一直高于美国乙醇价格，因此并未显现出竞争优势。2012年初，美国乙醇一直处于净出口状态，随着巴西无水乙醇价格的下降以及美国乙醇价格的上涨，美国逐渐增加巴西无水乙醇的进口量，对巴西的出口量却不断下降，目前已再次转变成为巴西乙醇的净进口国。根据EIA 7月30日公布的最新数据显示，美国5月份出口巴西的乙醇量为0，进口量为11000桶/天。
2、美国乙醇的国内需求与RINs
根据美国可再生能源标准（RFS2）的规定，可以推算出2013年美国玉米乙醇的强制添加量为138亿加仑，需要消耗玉米50亿蒲式耳，该量级早在2011年就已经实现。具体的2013年度强制添加标准将在今年11月份由美国能源局（EPA）重新考察制定。
目前在美国国内，乙醇主要作为汽油的添加剂使用，法定添加比例为10%，2001年后生产的车辆的推荐添加比例为15%。未来若玉米价格高涨，将影响生产企业的开工率，因此将法定添加比例提升至15%的可能性微乎其微；但若未来玉米价格回落，且维持相对偏低的水平，乙醇行业产能过剩的矛盾不可调和之际，乙醇的添加比例或许被上调，但该情况在今明两年出现的可能性较低。而另一方面，汽油的消费量基本稳定在850-950万桶/天，因此未来作为添加剂的乙醇的需求量估计不会出现明显的增长。
然而值得注意的是，根据EPA制定的RFS2规则，乙醇的强制添加量是通过可再生识别编码（RINs）来计算的。而根据制度，RINs可以在特定的市场上进行买卖，同时，去年剩余的不超过今年添加量的20%比例的RINs可以留待今年继续使用，冲抵今年的强制添加量。但该结转余额EPA并未对外界公布，因此，若玉米价格维持高位，生产商势必减少生产量，将近两年结转的RINs余额冲抵使用，因而2012/13年最终生产的乙醇量可能少于预期，若产量下滑至128亿加仑，那么最终消耗的玉米量将仅为46亿蒲，相比7月份USDA的预估值至少可以减少3亿蒲。
考虑自然年度的强制添加标准，截至7月底，2012年度乙醇的总生产量为78.19亿加仑。我们分两种情况进行计算：
情况一：若玉米价格维持高位，按目前3400万加仑/天的产量计算，2012年度乙醇总产量仅为119亿加仑，将较去年的139亿加仑的产量大幅下滑，再算上前四个月3.09亿加仑的出口量，2012年可使用的RINs只有116亿。由于2010和2011年度乙醇产量超过强制添加量，故大致估计结转至2012年的RINs余额大约为14.5亿，因此，2012年可上交的RINs总额只有130.5亿，低于强制添加标准132亿。因此，该缺口或者将带入2013年，或者由未来四个月增加的乙醇产量弥补。
情况二：若玉米价格回落，按今年年初至现在的3742万加仑/天的产量计算，2012年度乙醇总产量为123亿加仑，同样少于去年的139亿加仑，因此，2012年可使用的RINs为120亿，算上前两个年度结转的RINs余额，可上交的强制添加量为134.5亿，超出规定比例的2.5亿可留待2013年使用。
无论哪种情形出现，几乎可以肯定的是，2012年的乙醇产量将少于2011年，出现15年来的首次下降。
通过以上对生产利润、出口情况以及可再生燃料强制添加制度中RINs的分析可以看出，受到玉米价格上涨的拖累，在取消政府对乙醇行业补贴之后，乙醇产量将在2012年遭遇首个寒冬，乙醇生产厂商不得不通过减产来应付生产的亏损。未来若玉米价格能大幅回落，乙醇行业或许能够迎来一些生机。
