多晶硅现货价格反应供求，长单价格只反应生产厂商的长期预期。今日，媒体刊登“明年合同价跌43% 多晶硅暴利时代拐点初现”的文章，使得原本就忧心忡忡的太阳能板块走势越加步履维艰。媒体称，该公司根据国内外10 家硅料硅片买家和卖家的机密数据制作了一份硅料和硅片价格指数报告，该指数反映了2007 年和2008 年上半年所签订的硅片和硅料购买合同的现货和远期合同价格数据。该指数显示，已签订的将于2009 年供货的多晶硅中间价格较2008 年的供货中间价格跌了43%；从2008 年到2015 年间，每年的多晶硅远期合同价格都在下跌，在2013 年将低于每公斤67 美元，较当前的中间价跌了整整67%。
对于这样的调查数据，我们认为投资者没有必要忧心忡忡。一直以来，太阳能多晶硅供应价格分为长单价和现货价，能够享有长单价格的下游厂商都是一些具有资金和规模实力的大厂商，而不是整个业内充分竞争的价格结果，而现货价格则反应了实际的供求关系。对于长单价格的下降，我们认为这一数值反应的是多晶硅厂商对未来多晶硅商品价格的趋势判断。长期供货合同下降，也符合所有业内认识的一至判断。
近年来由于太阳能光伏市场需求旺盛，多晶硅短期供求失衡，价格严重暴涨，行业暴利不仅使得原有的原料供应商多次扩大产能，也吸引了众多跨行业投资者前来淘金。对于任何工业产品，依靠暂时的垄断获取暴利都非长久之际，这一点多晶硅供应厂商心知肚明，凭借技术和成本优势签订长期供货合同，等于锁定了公司巨大投资的收益。我们知道多晶硅项目投资巨大，目前国际厂商的综合成本在25-30 美元/公斤，即使2013 年的长单价格为67 美元，那么对于老牌多晶硅生产厂商而言，依然享有丰厚利润，并且锁定了投资风险，其间道理不言自明。
多晶硅价格大幅下降是太阳能产业大发展的前提和必备条件。众所周知，太阳能光伏产业的诞生始于二十世纪七十年代的石油危机，发展于各国政府的政策推动，到目前为止，这个产业的发展始终受制于依然过高的发电成本，尽管随着技术进步太阳能的发电成本呈逐年下降的趋势。但近几年受原材料多晶硅价格暴涨影响，太阳能光伏组件的下降趋势非常缓慢。
如果倘若多晶硅价格下跌，太阳能光伏发电的成本会下降多少呢？按照多晶硅价格400 美元/公斤的各环节比例计算，如果如果多晶硅下降到60 美元/公斤，则太阳电池组件的价格会下降到2.15 美元/瓦，比现有太阳电池组件下降49%。考虑多晶硅价格下降与成发电成本之间的关系，我们假设国内并网光伏系统的投资造价为5 万元/千瓦，其中太阳能电池所占比重高达66%，按照30%自有资金投资，投资收益10%计算，假设各部分比例和条件不变，仅仅依靠太阳能多晶硅价格的下降使初始投资额下降，光伏发电成本（含税含收益）下降幅度可达43%。
由此我们可以看出，多晶硅大幅下降将极大的促进太阳能光伏组件价格的下降，而下降的太阳能发电成本最终达到和传统能源价格的接轨，才是光伏产业发展的终极目标。充足的多晶硅供应和整个产业大发展的前提和必备条件，我们不得不承认，虽然国内的知识产权保护存在相当大的问题，但在多晶硅领域，国内企业的加入也许将为全球太阳能的普及做出重大贡献。
现货价格依然坚挺，预计明年下半年才会有明显下滑。根据我们最近跟踪的多晶硅价格情况，目前多晶硅价格依然坚挺，大部分厂商的出货价格在300 万/吨，市场上多晶硅价格最高仍攀升至315-320 万/吨。与前期不同的是，多晶硅在价格高位开始出现放量的迹象。
越来越多的国内企业宣布跨入多晶硅生产大门，使得市场对多晶硅价格短期趋势充满疑虑。但多晶硅从试产成功到批量出产是一个较为漫长的过程，不同企业的差异较大，我们预计大量多晶硅企业放量的时间将集中在2009 年下半年，大量下游硅片企业在2007-2008 年的产能处于闲置状态，最初的多晶硅产能放量只能满足这些硅片企业的饥渴，因此我们预计2009 年多晶硅现货市场价格均价仍将保持在200 万/吨以上。
市场需求才是关键，情况并没有想象的糟糕。对于新能源产业的长期市场发展前景，历史积累的数据已经以无可辩驳的事实证明了。但任何产业的发展过程中，都会有曲折和波动，全球经济的不景气也为太阳能光伏市场的短期需求罩上了一层疑云。然而从近期在西班牙举行的23 届欧洲PVSEC 会议传来的信息，情况并没有这么糟糕。已经有太阳能厂商定下2009年20-25%的合同，预计10 月底之前会签订50-60%的合同。德国，意大利，西班牙，希腊和东欧国家都将在大会上与光伏厂商签定合同，并且从已签订的合同来看，组件价格的下降幅度在5-12%的幅度之内，低于我们的预测。虽然大会上还没有来自于西班牙补贴政策的具体消息，但是从欧洲光伏协会公开表示希望西班牙认真考虑保持温和的补贴政策的态度来推测，西班牙保持500 兆瓦补贴量还是可能的，这将远比悲观的300 兆瓦补贴量预期好的多。
国内太阳能光伏应用市场蠢蠢欲动。8 月15 日国家发改委批复了鄂尔多斯和上海两个上网电价的补贴为4 元/千瓦时，这是国内首次明确给出的关于太阳能上网电价的批复，预示着国内光伏应用正缓缓开启大门。
我们依然维持对光伏市场的看法，由于目前该市场的需求主要受各国政府推动，短时期内看具有明显的脉冲特征，但长期发展趋势令人乐观。传统能源价格居高不下，石化资源面临枯竭，环境压力日渐增大等因素都导致各国政府对新能源开发保有鲜明的态度，因此在这种大环境下，任何国家出台刺激光伏产业发展的政策都可能带动光伏市场需求进一步增大。
国际市场光伏估值已经逐渐摆脱油价干扰走出独立趋势。国际油价上涨和下跌对新能源指数的显而易见，不过我们需要注意的是，以往新能源产业的发展完全受国际油价波动影响，现在随着投资规模和产业规模的日益扩大，新能源产业已经表现出产业自身的发展规律。我们相信随着新能源成本不断接近传统能源，与国际油价正相关的特性就会越来越弱。
太阳能股票估值已经和国际接轨。受国际原油价格波动及对太阳能需求市场预期下降的影响，国内外太阳能板块均出现大幅下挫走势。但我们认为出于资源耗竭尽、人类必须维护和寻找大规模的可替代能源决定了新能源产业，特别是太阳能产业的长期发展前景确定无疑，目前的波动只是信心的波动。随着产业规模的不断扩大和一些产业内高增长公司的日益壮大，这些公司必将很快摆脱原油价格剧烈波动的干扰，走出相对独立的行情。目前我们关注的太阳能相关上市公司的估值水平均已接近国际估值水平，就长期而言，这类公司均进入合理价值投资区域。从国际太阳能公司的估值水平我们明显可以看出，德国和美国市场给予太阳能公司的估值明显高过整个市场平均水平（2008 年美国市场的平均市盈率为12.9 倍、德国市场11.95 倍），一体化的太阳能公司估值水平远高于单一环节的光伏企业。
依然最看好全产业链上市公司--天威保变(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)。我们认为从太阳能产业链长期发展前景来看，我们认为与其他产业类似，短期某一环节的短缺并不是长期竞争力所在，最终拥有终端市场份额的厂商将会是最后的赢家。由于太阳能光伏市场的需求和多晶硅下降将互为循环，再次过程中，整个产业链的利润存在着微妙的变化。因为全产业链的企业更容易规避某一阶段性风险，享受整个产业增长带来的丰厚利润。
即使对多晶硅销售价格和太阳能光伏终端市场价格下跌做了充分的保守估计，天威保变公司2008-2010 年EPS 仍将分别达到0.88 元、1.34 元和1.92 元。考虑2009 年公司薄膜太阳能电池一期将进入投产，天威集团旗下天威新能源将注入天威保变等因素，公司2009 年的动态市盈率仅为13 倍，与国际光伏公司估值接轨，已经具备长期投资价值。我们认为作为输配电和国内唯一拥有全产业链优势的太阳能龙头，公司长期的发展趋势清晰明确，前景看好，我们维持对公司“买入”的投资评级。
