高铁和轨交成为业绩增长引擎,市场份额不断攀升。动车组板块实现销售收入146.84亿元,同比增长84%。城轨板块实现销售收入71.91亿元同比增长63.39%。动车组的配套率进一步提高,公司在线运行的各个速度等级的高速动车组的市占率达到65%。而城轨方面公司建成了铝合金车体、不锈钢车体、转向架制造、城轨车辆总组装、试验、研发基地,形成年产地铁2000辆以上的能力。已开通或即将运行的15个城市的地铁中国南车进入了11个,近三年国内地铁市场份额超过60%。9600千瓦以上的大功率电力机车市占率超过80%,公司布局货运重载演绎跨越式发展的思路清晰。
出口成绩喜人,与GE合作值得期待。2010年12月,中国南车与美国GE公司签订合作框架协议,在美国建立合资公司生产高速动车组等铁路客运装备。公司的机车产品已经进入澳大利亚市场、沙特市场均;马来西亚市场继内燃动车组项目后,更获得中国史上单笔出口合同金额最大的城际动车组订单,在印度还获得第二笔地铁整车订单。我们认为海外订单将成为公司长期高速增长的新驱动。
风电、新能源客车生产能力领先行业。新业务成为支撑中国南车未来产业结构优化、经营业绩规模发展的重要增长极。2010年,中国南车新产业板块实现销售收入86.30亿元,同比增长74.25%。风电设备产业,建成株洲、天津、通辽三大产业基地,形成以株洲所整机生产为龙头,电机公司、戚墅堰所、时代新材等为配套的产业链,具有年产近1000台整机产品的能力,成功进入中国风电行业前十强。汽车装备产业,全年先后投放1000多套(台)关键设备及近800台混合动力客车,分别占据国内市场的70%和20%以上,成为国内重要的电动客车整车制造商和国内最大的电动汽车关键零部件供货商之一。
风险因素:国内国际宏观经济波动的不确定性,以及我国铁路的市场化改革进程的不确定性和产能瓶颈,是行业面临的主要风险因素。
催化剂:高铁建设里程规划的进一步超预期和海外市场的迅速扩张是上市公司股价的重大催化剂。
估值与投资评级:根据铁路建设规划和公司在手订单,我们预计2011-2013年盈利预测分别为:0.44;0.66和0.89。维持公司买入评级目前股价已经达到我们前期目标价,我们将适时对公司进行重新评估。
