公司目前位居国内和全球风塔市占率第一
公司目前拥有风塔产能40万吨/年，2017年全球市占率7.3%；叶片产线8条；运营440MW风电场。下半年部分风塔基地技改完成后，公司风塔产能将上升至53万吨/年左右。根据我们测算公司2017年国内市占率约11.07%左右(以新增并网为参照)，较上年大幅提升了6.71pct。，在规模上已经处于较大的领先地位。
风塔业务始终满产，静待毛利率回升
公司风塔产能基本保持满负荷运行，其中除了公司海外客户较为稳定之外，近年来公司加强了国内市场的开拓力度，通过联营模式抓住风电装机南移机会迅速扩大了市场份额。我们认为，公司国内市占率快速提升的结果已经侧面证明了公司无论是在工艺抑或是供应链上的巨大优势。根据我们的测算，公司国内市占率(以新增并网为参照)从2015年的约3.68%左右迅速上升至2017年的约11.07%左右。目前公司风塔业务主要制约的就是受到原材料价格波动而影响的毛利率。根据我们的统计，中厚板价格与公司的毛利率呈现出显著的负相关关系，而目前中厚板价格大概率将进入平衡期，公司毛利率拐点可能即将到来。
叶片业务开始形成实质性营收贡献
目前公司常熟叶片工厂一期的8条生产线已经建成。其中4条生产线与远景绑定生产叶片，另外2条线生产模具。我们预计，在投建的天顺常熟叶片工厂投产后，随着叶片大客户的导入，公司风电叶片占公司收入比例将会快速提升。盈利能力方面，其中风电叶片毛利率预计与市场同类企业相近，但模具价值量较高；一套模具在500万元左右，毛利率可达30%以上。
风电场建设进度加速，下半年发电收入将显著提升
2018H1公司风电场新增并网容量140MW(山东菏泽李村80MW、河南南阳60MW)，加上之前新疆哈密的300MW，累计并网容量已达440MW。预计下半年河南南阳40MW、山东菏泽的50MW、河南濮阳分散式20MW均有可能顺利并网发电，山东沾化59.5MW预期要到2019年并网。除了已经开工项目之外，公司风电场资源储备充分，累计已签署风电场前期开发协议规模达1.93GW。公司整体拟建设的风电场主要集中在中东部和不弃风限电地区，未来随着更多风电场项目并网发电，发电收入占比将继续提升，并为公司提供稳定现金流和更大的盈利贡献。
盈利预测与估值：
我们继续围绕“主业回升+运营增厚业绩”主线逻辑来审视公司，看好公司叶片业务放量以及运营装机容量提升对业绩带来的贡献。我们测算公司18-20年EPS分别为0.33、0.48、0.57元人民币，对应市盈率为12.30、8.50、7.20倍，考虑到公司未来叶片产能的进一步的释放，我们以20倍PE给出其目标价6.6元，首次给予其“强烈推荐”评级。
风险提示：
风电装机大幅下滑；风塔竞争格局恶化；公司产品出现质量问题；原材料价格大幅上涨；公司风电叶片销售不及预期；公司风电场发电小时数不及预期等。
