一 、总体判断
2011 年上半年的市场受欧洲政策调整短期受到一定影响，股票表现同时受日本地震影响，波动较大。从三月中旬到5 月上旬，产业链价格从上游到下游均有一定程度跌幅，处于调整状态。下半年如何看需求?受意大利临时调整政策和德国政策预期影响，我们2 月份预期的上半年火爆行情没有持续下去。而意大利调整后政策在5 月初定稿，下游需求总体来说在上升。意大利最终政策我们目前认为对股票来讲中性，对行业来讲偏利好，因为它引入了注册制，对获得审批项目政府有自己的标准，目前补贴机制对大项目并不明确，政府主要目的目前仍然是在控制市场不失控。对目前的市场来说，政策确定对行业来讲就是利好!拖延只会让市场剧烈调整。意大利市场未来总体是稳步增长的，国内能源进口占比大。德国市场初步判断下半年会好于上半年，上半年安装应该低于预期，以避开原来定的3-5 月安装量过量会带来较高幅度的电价下调比例。日本可能放弃核电发展计划。下游需求方面，如果今年较为普遍的预测是20-25GW 之间，那么目前产业链供应方面应该是充分的，硅料稍微滞后。如果上半年一季度安装复合预期，二季度受政策调整影响低于预期，而今年全年比去年安装增速 30%的话，那么下半年的安装行情仍然是值得期待。但反映到股票上，仍然需要密切关注价格的动向对毛利率影响。如果上游下降的比较缓慢，对毛利率仍然有一定压缩。按照目前的政策，现在下游组件的价格如果从系统端投资收益上来讲，应该是可以维持的，需要关心供需情况对价格影响。(二季度组件1.5 美金/w，下半年1.4 美金/w 应该是比较合理的)。
我们对整个产业链行业性质方面判断仍然认为在成本没下降到一定程度时呈现一定周期性，但总体应该是底部抬高的过程，价格趋势上下降，毛利在行业成长到一定程度，会逐渐趋于稳定。平价上网后将是另外一种情形。我们对行业前景坚定看好，对中国大部分地区来讲传统居民电价和太阳能用户侧发电成本的交汇点在2015 年左右。
二、事件：
最近太阳能产业链股票调整幅度较大，海外上市公司最近3 天也处于调整状态。目前意大利政策确定，出货量方面，四月份最差(受意大利政策拖延)，但五六月出货量还是相对明显在增长，(我们了解两个公司情况，4-6 月份销售情况，大概2-30MW、40MW、60MW)德国市场下半年还是比较乐观的，目前硅料、硅片、电池片还处于相对调整中，组件价格按照终端投资收益上来讲，继续下行空间不大，同时德国、中国、日本、美国等国家进一步支持产业的政策会陆续明朗，对行业后续前景还是非常乐观的，如果利好政策出台时间超市场预期，应该会带来拐点。我们判断二季度末三季度初，随着需求的逐渐上来，及上游跌幅收窄，行业有望迎来新的拐点。
三、相关股票
1、海通集团
市场目前较大偏向关注公司资产置换情况，对股价形成较大压力
2、精功科技
今天跌停，公司方面反映，公司目前基本面没发生变化。我们判断大厂扩产目前的市场还不至于停止，即使有所推迟，部分订单转移到明年，有利于缓解投资者对明年精功科技订单下滑的担忧!
3、苏州固锝
部分投资者将公司跟精功科技联系起来，但两者投资逻辑不同。固锝从事电池银浆，目前国内基本进口，进口代替空间巨大
同时由于银浆用于下游，而下游的安装量在未来是持续增长的，考虑到进口代替的话，其市场销售的量是跟下游安装线性增长的
特别是在进口代替初期，即使安装量有所减缓，其销售不受市场调整影响，所以较长时间内银浆的销售是基本不受安装市场短期波动影响。
风险提示：银浆产业化低于预期。
